儘管行業調控政策的衝擊正在逐漸過去，但由於資金面偏緊、需求偏弱，預計雖然6月份及以後推盤量會繼續增加，成交量也很可能繼續回升，但銷售方面難有超預期表現，價格大幅度上漲的可能性也很小。
報告摘要：
短期觀點由前期看反彈轉向謹慎。參考國內外案例，地產股主要有兩類機會：一是泡沫化時期有大漲機會，二是衝擊性事件過後有反彈機會。(另外還有如科網泡沫破裂後的地產股限於相對收益的機會。)前期地產股反彈並跑贏大市應屬於第二種。行業調控政策帶來的短期衝擊逐漸消化、從而房地產市場成交量自谷底回升的預期對地產股有驅動作用，但隱含的邏輯是，這樣的驅動作用很可能隨着成交回升趨勢的逐漸明朗而遞減。我們跟蹤的樣本城市，成交量3月中下旬回升至今已持續兩個多月，而地產板塊反彈3月份最為明顯。
預計房地產市場成交量價短期內難有超預期利好表現。我們認為，今年春節後房地產市場除了受到行業調控政策的衝擊，也受到實體經濟中流動性偏緊的影響。這一感受主要來自於，前期尤其是5月份，儘管推盤量已經在明顯增加，但成交量回升的速度沒有超過我們的預期，我們跟蹤的10多個樣本城市合計，5月份的成交量環比增速為個位數。因此，儘管行業調控政策的衝擊正在逐漸過去，但由於資金面偏緊、需求偏弱，預計雖然6月份及以後推盤量會繼續增加，成交量也很可能繼續回升，但銷售方面難有超預期表現，價格大幅度上漲的可能性也很小。從較長期的角度看，目前處於去泡沫化時期，地產板塊難有大的機會。
不排除年內再次出現反彈機會。例如如果某些月份成交量表現低於預期，板塊可能恐慌性下跌，隨後會再次出現反彈機會。需關注未來幾個月的去化速度和價格變化等指標。
維持房地產市場全年量升價平的觀點。今年新房供給增加較為確定；預計今年流動性偏緊但不是極度緊縮；在此背景下，我們認為開發商通過各種方式加大營銷力度，能夠使成交量基本達到預期，降價是可能採取的營銷手段之一，但總體上價格難以出現大跌。6月份以後價格短期壓力加大。
不排除宏觀政策大起大落帶來的特殊情況和較大機會。前提是宏觀政策過於緊縮或總需求明顯低於預期等，導致後續宏觀政策徹底轉向。但這種可能性近期不大。
維持同步大市-A的評級。推薦預期業績能夠實現較快增長的公司：保利地產、榮盛發展、華業地產。其未來兩年較2010年淨利潤複合增速可能達到40%。
風險提示：下行風險：流動性緊縮超預期；上行風險：房地產銷售情況超預期。