上實發展今日發佈2010年一季度報，一季度公司實現營業收入8.46億元，同比增長109.91%；實現歸屬母公司淨利潤5208萬元，同比增長43.42%，每股收益0.05元。
公司一季度結算毛利率高達47%，為近期高點。我們過去一直強調該公司資產優質，主要是因為大部分資產為前期大股東資產注入帶來的，地價極為便宜。預計全年毛利率能維持接近40%的水平。
公司歸屬母公司淨利潤同比漲幅小於營業收入的原因主要是因為公司本期結算的項目大多是合作項目，主要是青島與重慶項目，少數股東權益較多所致。
公司一季度末預收賬款為14.63億，低於去年年底的水平，目前合每股預收賬款達到1.35，估計這部分鎖定未來的EPS為0.2元，與行業內其他公司相比，業績鎖定仍顯不足，這主要是因為公司目前大力開發的都是較小的項目，後續推盤目前仍然沒有跟上。
公司佈局的哈爾濱、青島、泉州、湖州都屬於二、三線城市中頗具潛力的區域，隨着區域經濟深化，這幾個城市在2010年可能都將有所表現。
公司去年年底公佈了非公開增發預案，擬非公開發行股票數量為不超過30000萬股，發行價格不低於14.43元/股。
我們此前一直擔心的就是公司的財務壓力綁住了公司釋放業績的能力，如果公司能成功募集的42億，未來業績有望快速增長。
我們認為上海朱家角區域兩個項目將在今明兩年成為公司業績彈性的來源。根據公司目前的計劃，我們預計公司10-11年EPS分別為0.40、0.51，對應目前股價PE分別為25、19倍。鑑於公司優質的資產，維持“謹慎推薦”評級。
近期市場關於上實香港公司資產注入傳聞比較多，如未來不能明確崇明土地歸屬以及集團對A股公司定位問題，上實發展估值不排除繼續下探可能，希望引起投資者關注。