2011年8月18日，“下一個十年改變中的房地產”2011博鰲房地產論壇進入第二天論壇日程。下午的論壇主題是：資本金融篇資本的革命。
以下是興業銀行首席經濟學家魯政委先生現場演講實錄
魯政委：大家看到我這個題目就已經很清楚了，和孫明春先生的不同，他講的是中期的，我講的就是眼下的。我主要講三個方面：第一，我們擔心中小企業困難的緣起。第二，他們的真實生存狀況。第三，融資難突破關鍵到底在哪。
自己和自己過去相比，我們都因為緊縮而變得困難。橫向來看，誰現在和最好日子差的更多，這個時候實際上是大企業下滑更厲害，而小企業並沒有出現變化。在平常情況下，中小企業融資難最關鍵地方在哪裏？就是在徵信數據庫缺失，使得我們沒有辦法給小企業融資進行一個非常準確的定價，因為不知道違約損失率。擔心的緣起，滙豐的PMI，今年滙豐PMI尤其是第二季已經跌破50。第二，溫州民間借貸利率，6月份千分之24.4。這是未見的高度。這標誌着我們目前的小企業似乎很困難。這個圖是我們工業企業利潤同比增長速度。如果同比來看，第一季度是我們工業企業利潤同比增長最高峯，這個固然跟06年第一季度基數低有關係。但是同樣也跟經濟刺激到強水平之後是有關係。1-6月份誰下滑的最厲害？顯然是國有控股企業。有兩條線是最平穩的，一條是私營企業，一條是集體企業。如果國有控股企業更多包含央企、大型企業的話，而集體和私營企業更多涵蓋中小企業的話，我們真的沒有理由相信說做這樣緊縮狀況，中小企業狀況出現急劇下滑。這是國家統計局統計的企業景氣指數，從大中小型景氣來看，大型企業景氣持續下滑，而中小型景氣指數第二季度探底回升。所以從這個狀況看，目前中小企業狀況好於大企業。
到底企業家怎麼看待前景，今年以來，所有企業的信心指數都在下滑。但是誰的下滑幅度最大，大型企業。然後中型企業下滑幅度小一些，最小的是小型企業。如果再看一下小型企業下滑的這根線，2010年第一季度以來一直在波浪震盪沒有，沒有發生趨勢性下滑。所以各類企業中，小企業狀態最為穩定。幾個不同數據都指向相同方向，不支持小企業比大企業更加困難。
我們要分析一下為什麼他的表現更平穩。第一，信貸一直不是小企業融資主渠道。銀行對我有影響，但是影響不是很大。但是大企業如果不發債，只有靠銀行貸款。第二，小企業本身與財政刺激政策關聯不強。所以現在這些項目受到控制對我的影響也不大。第三，大企業資金來源受控反倒給小企業留出空檔。大中型企業能夠有多種融資渠道，能夠有很多資金。現在他們受到制約，從而給中小企業提供的機會。第四，加息有利於信貸資源向小企業轉移。大企業雖然發債比貸款利率要低一點，但是我們有沒有必要忍受這樣的審批成本。然後加息了，他就願意去發債、發股票。這個時候多餘的就可以支持中小企業。
既然它的狀況沒有想像的那麼壞，為什麼他要叫？第一，主業上，由儉入奢易，奢入儉難。第二，非主業：涉足投機性領域，資金鍊面臨斷裂。第三，心態：實業與投機相比，實業投資利潤太低了。他覺得不平衡。是不是一直5%利潤活不下去，只是說和投機50%利潤相比，我覺得這個實在活不下去。所以中國現在最大挑戰就是在如何不影響經濟基本面情況下能夠有效遏制住比較強烈的投機氛圍，這是最大的困難。
再回到整個工業企業層面，工業企業是不是很差，從企業虧損數目來看，放在99年長序列數據來看，目前虧損面應該是很小。再看企業虧損金額，今年相對於上一年同比有明顯上升，這個水平與05年幾乎相當。05年中國經濟不好，物價不到2%，這是一個非常好的狀態，顯然這個時候基數比05年要低得多。所以表明利潤虧損額快速增長。但是如果從虧損額佔業務比重來看，在99年以來這樣的時間序列當中依然是比較低。
企業財務成本。企業財務成本今年同比有上升，但是並沒有超過08年。目前企業實際貸款加成利率是7.39%，並沒有達到08年8.1%的水平。而且財務成本上升跟加息基本無論，主要跟額度管制有關。這個地方基準利率同比沒有變化，但是利息支出成本也在迅速上升，這表明主要是由於額度有限。
我們現在回到一般意義上，畢竟中小企業融資難這是大家都能看到的情況。現在大家有很多說法，可是這些說法都沒有找到根本問題。第一，信貸不經濟，賺不到太多錢。但是這個不是問題，這個可以通過更高利率上浮。第二，抵押品不足。幾十年的老朋友向你借錢，你要把他家東西搬到你家嗎？不用，對他很放心。第三，信息不對稱。小企業我沒有辦法相信，如果是因為信息不對稱導致不知道小企業的違約損失率，不知道這兩個參數，我怎麼給他提供貸款定價，如果定了，那一定是拍腦袋拍出來的，意味着風險不可控，銀行不能做這個事。所以目前中小企業融資難關鍵是徵信系統的掛一漏萬。如果依靠每個銀行自己的徵信數據庫，我只能漸進做，不能大幹快上。如果換一個角度，從風險由高到低，最高是VC、PE，最後是銀行。結果現在讓銀行一家解決小企業融資難問題，讓只能承擔低風險融資機構對接高風險的對象，強扭的瓜一定有問題。所以中小企業融資難，銀行解決的問題有限。最主要的是要民間融資陽光化。當然小企業的自清也很重要。由於你端出來的帳本，銀行不知道信一本，你有沒有可能建立規範的財務制度，獨立的外部審計。很多小企業上市之前，銀行不敢找他。上市了，銀行找他，因為他財務公開化了，銀行看得清楚。我們中央為什麼對小企業很重視，最重要是小企業是關乎就業，就業關乎穩定，我們是不是以更寬思路容忍非正規就業出現。既然我們社保暫時沒有辦法覆蓋他們，他們沒有能在正式單位就業，他一天賺10、8元，養家戶口很好。可是我們有一個職業叫城管，城管四處把他們趕走。為什麼中國普通的街道都是不可以擺攤，能不能給他們一個養家戶口的渠道，在我們社保還保證不了的情況下。我們關注小企業融資難的時候，是不是這個也應該納入考慮，謝謝大家！