觀點網 濱江集團2026年前三季度最重要的數字，不在利潤表上。
10月29日，濱江集團發佈2026年第三季度報告，公司經營活動產生的現金流量淨額為82.59億元，上年同期為-79.53億元；同期營業收入435.46億元，同比下降33.53%，歸屬於上市公司股東的淨利潤19.05億元，同比下降20.45%。
現金流與收入走出兩條方向相反的曲線，構成了這份季報最需要解釋的部分。
單季數據方面，7月至9月，濱江集團營業收入114.35億元，同比下降43.01%；歸母淨利潤3.54億元，同比下降34.62%；扣非淨利潤2.80億元，同比下降49.66%。
以此計算，第三季度單季收入佔前三季度的26.3%，歸母淨利潤佔比則為18.6%。
對於收入下滑，報告中給出的解釋是，本期納入合併報表範圍的交房樓盤收入較上年同期減少。
結算的慣性
截至9月末，濱江集團合同負債693.65億元，較上年末的855.65億元減少18.9%。合同負債對應已售未結的房款，是房企未來一到兩年結算收入的“蓄水池”。
這個科目連續收縮，意味着即便銷售端明天回暖，收入端也要再等上一段時間才能反映。
存貨的收縮幅度更大，期末884.08億元，較上年末的1127.45億元下降21.6%；總資產由2082.34億元降至1829.41億元，降幅12.15%，負債合計則由1591.11億元降至1298.89億元。
資產端與負債端同時收縮，是這份報表最直觀的形態。
數據來源：公司2026年第三季度報告，觀點網整理
值得注意的是，合同負債18.9%的降幅，小於營業收入33.53%的降幅。這當中既有結算節奏的時點差異，也說明蓄水池雖在變淺，但尚未見底。
按期末數據粗略對照，合同負債相當於存貨賬面價值的78.5%，上年末為75.9%，已售未結資源對存貨的覆蓋度反而略有抬升。
收入的降幅沒有等比例傳導到利潤，原因有三層。
第一層是毛利。前三季度營業收入435.46億元對應營業成本388.17億元，毛利47.29億元，毛利率10.86%；上年同期毛利81.50億元，毛利率12.44%，下降1.58個百分點。結算毛利率仍在低位徘徊，沒有出現修復。
第二層是投資收益。前三季度投資收益8.88億元，同比增長36.37%，其中對聯營企業和合營企業的投資收益9.03億元。公司解釋，這是非合併報表範圍的合作開發項目交房產生的收益增加。8.88億元相當於同期利潤總額41.4億元的21.5%，而上年同期這一比例只有10.8%。
第三層來自減值口徑。本期公司未計提資產減值損失，上年同期則計提了5.33億元。若按同一口徑剔除這項差異，利潤總額的同比降幅將由31.5%擴大至約37%。
三層因素疊加後，還有一個容易被忽略的結構變化：少數股東損益10.37億元，同比下降37.9%，降幅大於淨利潤27.6%的降幅。合作項目結算減少，少數股東分走的部分縮水更多，歸母淨利潤19.05億元因此只下降20.45%。
費用端也在同步收縮，只是幅度跟不上收入。前三季度銷售費用7.11億元，同比下降11.2%；管理費用3.22億元，下降5.5%；財務費用2.55億元，下降19.6%，其中利息費用3.40億元。
三項費用合計佔營業收入的比重，由上年同期的2.23%升至2.96%；稅金及附加則從7.88億元降至3.36億元，降幅57.3%，與結算規模的收縮方向一致。
利潤的“抗跌”，因此在很大程度上來自合作項目的投資收益與減值口徑，結算毛利的回升並非原因。
單季數據也提示了這一點：第三季度扣非淨利潤降幅49.66%，明顯大於歸母淨利潤34.62%的降幅。前三季度非經常性損益合計0.83億元，其中非流動性資產處置損益1.47億元，僅第三季度一項就錄得1.52億元。
縮表另一面
現金流的改善，首先來自支出端的收縮。
前三季度銷售商品、提供勞務收到的現金298.17億元，同比下降18.5%。公司對經營現金流轉正的歸因很直接：上年同期支付土地款較多。
按現金流量表的流入小計與淨額推算，經營活動現金流出由上年同期的約457.61億元降至220.31億元，減少約237億元，降幅超過五成。
回款在減少，現金流卻大幅轉正，說明現金改善靠的主要是因為少花錢。
債務端同樣在退。一年內到期的非流動負債53.59億元、長期借款175.15億元、應付債券21.59億元，按報表科目簡單加總，有息負債合計250.33億元，較上年末的324.70億元下降22.9%。同期貨幣資金281.30億元，較上年末下降8.0%；以貨幣資金對應一年內到期的非流動負債，覆蓋率約為5.2倍。
負債合計1298.89億元，較上年末下降18.4%；資產負債率由76.4%降至71.0%，下降5.4個百分點。在民營房企普遍承壓的環境裏，這一組數字提供的是安全墊，而不是增長。
但報表槓桿的下降，有一部分發生在權益結構裏。期末少數股東權益219.81億元，較上年末增長11.9%，佔所有者權益總額的41.4%；歸屬於母公司所有者權益310.71億元，增長5.42%。
合作開發模式下，項目層面的負債與權益更多分散在少數股東和聯營企業之中。同期長期股權投資216.37億元，較上年末增長15.7%；其他應收款224.63億元，增長6.1%，佔流動資產的15.0%。
對濱江集團來說，82.59億元經營現金流證明了收縮的紀律性，但現金流改善與結算規模下滑，本是同一枚硬幣的兩面。
接下來需要觀察的，是合同負債能否止跌、銷售商品收到的現金能否重回增長，以及公司在土地市場上的動作何時恢復。