觀點網訊：中金公司發佈AI行業回報分析報告，圍繞中美AI相關主體的財務表現、基建佈局、成本壓力與就業影響展開對比。報告提出，隨着AI在中美開始向全社會汲取資源，一個越來越重要的問題是AI是否會從拉動其他經濟部門的“朋友”，逐漸走向其對立面、變成擠出傳統需求的“敵人”；決定後續AI走勢的關鍵在於大模型的迭代和新業務模式的兌現，市場要算的是回報（ROIC）與成本（WACC）的賬。

報告指出，今年二季度除微軟和Meta外的主要雲廠商自由現金流都轉負，即經營現金流減資本開支為負。

回報與成本方面，截至二季度，美國雲廠商19.9%的ROIC仍能覆蓋9.6%的WACC；中國頭部雲廠商如騰訊、阿里巴巴及百度的加權ROIC約11.9%，低於美國雲廠商的19.9%。

基建份額上，截至2025年底，中國AI基建部門的份額接近14%，約為美國的2倍。2022年底以來，美國私營部門數據中心建造支出增長近5倍。

能耗方面，全球數據中心耗電量佔產電比例從2020年的1.0%升至2025年的1.5%，美國這一比例從2020年的2.6%升至2025年的4.9%。

成本壓力方面，報告稱今年以來存儲價格上漲110%，推動美國PPI裏的電子元件及配件分項同比從去年底的4%最高升至6月的29%。

需求端方面，2025年，Brynjolfsson等（2026）估計，美國用戶從生成式AI聊天工具獲得的年度消費者剩餘約為1162億美元；同期Gartner預測全球終端購買者在生成式AI模型上的支出僅為142億美元，前者約為後者的8.2倍。

就業方面，2022年底ChatGPT問世以來，美國非農就業人數增長470萬人，但行業之間差距顯著：教育健康增加278萬人、政府部門增加61萬人、休閒酒店增加44萬人；受AI衝擊較明顯的商業服務減少37萬人、信息業減少30萬人、金融活動減少9萬人。