觀點網 10月25日，藍思科技（06613.HK）在港交所披露2026年第三季度報告。

前三季度公司營業收入479.02億元，同比下降10.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤14.20億元，同比下降50.06%。收入降幅約一成，利潤降幅達五成。

放到單季看，第三季度營業收入190.35億元，同比下降8.05%；歸母淨利潤8.43億元，同比下降50.42%；扣非歸母淨利潤7.20億元，同比下降59.13%。收入端降幅較年初至報告期末的整體水平有所收窄，利潤端降幅反而擴大，扣非口徑的降幅又明顯大於歸母口徑，主營盈利承受的壓力比報表淨利潤顯示的更重。

把時間軸拉長，收縮其實從上半年就已經開始。2026年上半年公司營業收入288.66億元，同比下降12.42%；歸母淨利潤5.77億元，同比下降49.52%；其中智能手機與電腦類業務收入223.82億元，同比下降17.67%，佔營業收入的77.54%，公司將其歸因於存儲芯片週期擾動終端需求與組裝業務收入減少。

對照來看，第三季度單季收入降幅已收窄至8.05%，但利潤降幅仍停留在五成，說明收入端的邊際改善尚未傳導到盈利端。

更完整的一組數字印證了同一方向。前三季度扣非歸母淨利潤9.98億元，同比減少63.07%；基本每股收益0.27元，同比下降52.63%；加權平均淨資產收益率2.61%，比上年同期下降3.16個百分點。經營性指標同步走弱，經營活動產生的現金流量淨額47.13億元，同比下降19.35%。

圖1：藍思科技2026年前三季度主要指標同比變動 數據來源：公司2026年第三季度報告

匯兌損失放大了利潤降幅

公告披露，前三季度財務費用7.16億元，上年同期為收益0.74億元，同比變動幅度1,068.19%，公司給出的原因是“本期匯兌淨損失增加”。按絕對額計算，這一項同比多支出約7.90億元，相當於本期歸母淨利潤減少額（約14.23億元）的一半以上。

財務費用之外，其他收益與投資收益起的是對沖作用。其他收益2.93億元，同比增長46.18%，主要為收到的政府補助增加；投資收益1.49億元，同比增長86.83%，主要為遠期結售匯到期收益增加。兩項合計同比增厚約1.62億元，仍不足以覆蓋匯兌端的缺口。對一家以美元結算為主的消費電子供應鏈企業來說，人民幣匯率的階段性波動會直接改寫利潤表的中段數字，這也是本期利潤率降幅明顯大於收入降幅的技術原因。

根據中國外匯交易中心公佈的人民幣對美元中間價，由2025年12月31日的7.0288升至2026年6月30日的6.8109，到2026年10月16日報6.7220，年內升值幅度超過4%。人民幣升值意味着外幣收入折算減少、外幣資產重估承壓，與公告中“匯兌淨損失增加”的表述相互印證。

非經常性損益的托底作用需要單獨看清。前三季度非經常性損益合計4.22億元，其中政府補助2.50億元、金融資產公允價值變動及處置損益1.57億元、其他營業外收支1.03億元，非流動資產處置為-0.59億元。歸母淨利潤與扣非淨利潤之間4.22億元的差額全部來自這裏，扣非降幅因此比歸母降幅多出約13個百分點。一旦補貼與金融資產收益迴歸常態，報表利潤的緩衝墊會明顯變薄。

圖2：藍思科技單季歸母淨利潤與扣非淨利潤 數據來源：公司2026年第三季度報告

旺季備貨與東園項目同時佔用資金

資產負債表的變動更能說明當期資金的去向。9月末存貨93.60億元，較年初增加35.02%，公司稱“下半年為銷售旺季，期末備貨較期初增加”；在建工程32.77億元，較年初增加265.11%，主要為藍思科技東園建設項目投入增加；固定資產425.68億元，較年初增加約19.55億元。收入在下降，備貨與資本開支卻在上升，成為經營現金流淨額同比下降19.35%的主要背景之一。

融資端隨之擴張。9月末短期借款18.24億元，較年初增加183.35%，公司稱因存貨增加、經營週轉資金需求增加；長期借款83.17億元，較年初增加90.48%，公司稱因投資項目增加、資金需求增加。加上一年內到期的非流動負債40.54億元和租賃負債2.81億元，有息負債合計約144.76億元，較年初的98.32億元增加約47%。貨幣資金85.54億元，較年初下降12.85%，對短期借款與一年內到期非流動負債的覆蓋倍數約1.5倍，短期償付並不緊張，但騰挪空間比年初收窄。

負債擴張快於資產，槓桿水平隨之抬升。9月末負債合計379.79億元，資產總計911.65億元，較年初分別增長約30%和8.09%；資產負債率41.66%，比年初的34.68%上升6.98個百分點。同期籌資活動產生的現金流量淨額為23.44億元，上年同期為-26.89億元，變動幅度187.18%，公司解釋為銀行借款淨額增加。經營現金流仍是主要來源，但同比少流入11.31億元，缺口由借款填補。

權益端還有兩處變化值得記錄。歸母所有者權益531.26億元，較年初下降3.45%；其他應付款中的應付股利為17.88億元，年初僅0.05億元，對應已宣告但尚未支付的分紅；其他綜合收益由年初的1.47億元轉為-0.63億元。匯率變動對權益的影響方向，與財務費用中的匯兌損失恰好一致。庫存股3.57億元，較年初增加0.77億元；2026年A股限制性股票激勵計劃新增限售1,534.94萬股，解除限售日為2027年7月21日。

圖3：藍思科技關鍵資產負債科目較年初變化 數據來源：公司2026年第三季度報告

放到行業背景中觀察，收入端的壓力有明確的共同來源。市場調研機構初步數據顯示，2026年第三季度全球智能手機出貨量降至2.553億臺，同比下跌22.0%，為有記錄以來最大單季同比跌幅，原因為人工智能算力需求引發的存儲芯片供應緊張與漲價。另據預計，2026年全年全球智能手機出貨量將下降16.7%至約10億臺，平均售價升至581美元、同比上漲27.6%。對照上述數字，藍思科技第三季度收入下降8.05%，降幅明顯小於行業整體，反映其在頭部客戶供應鏈中的份額相對穩定；但出貨收縮疊加零部件成本上行，結構件與組裝環節的價格談判空間同樣受限。

汽車業務被視為第二增長曲線，其節奏取決於滲透率而非總量。數據顯示，2026年1至9月，我國新能源汽車產銷量分別為1248.3萬輛和1247.2萬輛，同比分別增長11%和11.1%，新能源汽車新車銷量佔汽車新車總銷量的53.6%。對照公司披露的2025年收入結構，當年營業收入744.10億元，其中智能手機與電腦類611.84億元、佔82.23%，智能汽車與座艙類64.62億元、佔8.68%。汽車板塊仍在滲透率提升期，但體量與手機基本盤相差近十倍，短期內難以對沖消費電子訂單的波動。