觀點網訊：10月18日，中信證券發佈研報認為，這一輪AI核心票的調整幅度和時間已經接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超級產業週期增長二階導下修過程中的第一輪硬件估值調整接近尾聲。

對於看重AI增長“一階導”而非“二階導”的長線資金，研報認為當下的調整不足以改變趨勢。內存價格、算卡租賃價格以及CSP的利潤率才是反映“一階導”方向的核心變量，就如同碳酸鋰價格在2022年對於新能源產業鏈的信號作用。

研報指出，本輪劇烈調整主要由機構重倉股誘發，逐步傳導至高融資佔比板塊。從國債ETF的淨流入速度來看，當下資金避險意願仍然偏高。

從歷史經驗來看，研報認為由機構減倉所致的市場調整，結束的信號通常是機構票相對非機構票的超額收益率回升，本週部分寬基ETF的放量是一個積極信號。

研報稱，在“二階導”下修、“一階導”仍然向上的階段，機構權重票趨弱，而圍繞新技術的交易反覆升溫，就如同2022年5至8月的情形，當下也有類似的情況。

從更長的時間維度來看，研報認為海外高利率和AI投資是硬幣的兩面，AI投資預期的下修可能反而導致利率的回落，持續的利率回落可能會緩解市場焦慮，甚至帶來非AI領域的修復。