扣非淨利逆勢增長5.51% 紅旗連鎖壓力下的經營加減法

觀點網 8月14日，成都紅旗連鎖股份有限公司披露2026年半年度報告。

據悉，紅旗連鎖是中國A股首家便利連鎖超市上市企業，于2024年11月，正式成為四川商投旗下國有上市公司。

該公司主要業務是便利超市的連鎖經營。在2026年上半年，實現營業收入46.76億元，同比下降2.75%；歸屬于上市公司股東的淨利潤2.68億元，同比下降4.57%。

這已是紅旗連鎖繼2025年中期營收同比下降7.3%後的第二年回落，歸母淨利潤則由2025年中期的同比增長5.33%，轉為下降。

與這兩個“下滑”形成反差的是，扣除非經常性損益後的淨利潤達2.77億元，同比增長5.51%。營收、淨利雙降而扣非淨利逆勢上揚，成為這份中報里最醒目的“剪刀差”。

選擇性減量

分産品來看，紅旗連鎖的營業收入來自煙酒、日用百貨、食品，以及其他業務收入。在今年上半年，食品類别實現收入20.48億元，占總營收的43.79%；煙酒收入占比36.97%，達17.29億元；日用百貨、其他業務分别營收5.54億元、3.46億元，占比11.85%、7.39%。

在這四類産品中，僅煙酒的營收取得同比1.51%的增長，日用百貨、食品、其他業務分别同比減少6.45%、4.04%、8.8%。

圖片來源：企業公告

而按地區來看，作為四川本土大型零售企業，紅旗連鎖主要于四川省内開展業務。于期内，主城區貢獻的營業收入約為25.71億元，同比增長5.72%，占總營收比重為54.99%；二級市區取得營業收入約2億元，同比增長6.02%；郊縣分區貢獻營收15.59億元，同比減少13.78%，占總營收的33.35%。

在這份業績公告中，對于扣非淨利潤的逆勢增長，紅旗連鎖解釋為五方面原因。

一是持續優化門店結構，實現單店效益和盈利能力雙提升。二是鞏固提升供應鏈效能，綜合毛利率保持平穩。三是創新引領拓增量，“雲值守”智慧門店規模化運營，預售模式、線上業務的大力推廣帶來新的增長動能。四是繼續向管理要效益，壓降非必要費用開支，報告期内三項期間費用同比下降 9.35%，提質增效成效顯著。五是參股的新網銀行經營良好，投資收益穩定增長。

事實上，對于優化門店結構，在2025年年度報告中亦有提及。

彼時，面對行業承壓的發展态勢，紅旗連鎖提出，堅持“穩規模，提質量”並重，科學優化門店結構，有序實施門店調整策略，果斷清理低效尾部門店，剝離沒有利潤貢獻的收入來源，持續聚焦核心主業與長期價值創造。受此影響，紅旗連鎖在2025年全年實現銷售總額106.51億元，同比下降 5.77%。

進入2026年上半年，這一調整仍在持續深化。盡管半年報中並未披露精确的新開門店數與關閉門店數，僅以“3000余家直營門店”“門店結構再優化”“單店效益和盈利能力雙提升”等表述概括調整方向。

但從銷售表現來看，今年上半年，紅旗連鎖實現含稅銷售收入52億元、同比下降 3.06%，而去年同期為53.65億元，同比減少7.3%。雖繼續保持下降态勢，降幅已有明顯收窄。這也意味着，紅旗連鎖的銷售額下滑趨勢正逐步企穩，主動“瘦身”帶來的短期陣痛或已進入消化尾聲。

在門店完成優化調整之後，單店盈利質量有望進一步夯實，為下一階段發展奠定更為紮實的基本盤。

此外，紅旗連鎖在2025年年度報告中明确透露，至報告期末24小時門店已突破500家，並争取2026年達1500家。

最新發布的業績公告顯示，至2026年上半年，紅旗連鎖雲值守智慧門店數量已突破1000家，雲值守門店夜間客流占比提升至總客流的3%。這也意味着，下半年紅旗連鎖仍需加速推進雲值守智慧門店的拓店節奏，在沖刺全年1500家目標的同時，夜間客流表現也将繼續取得提升。

經營本色

紅旗連鎖的調整，發生在便利店業态整體承壓、但結構性分化的行業背景之下。

2026年上半年全國消費市場溫和修復，零售業态呈現明顯分化，消費内生動力仍有待進一步提振。

根據國家統計局數據，2026年上半年，國内生産總值695704億元，按不變價格計算，同比增長4.7%。社會消費品零售總額248722億元，同比增長1.3%。

按零售業态分，限額以上零售業單位中便利店、超市零售額同比分别增長6.6%、3.8%，專業店、百貨店、品牌專賣店零售額同比分别下降1.5%、2.1%、8.7%。

便利店與超市是少數保持正增長的線下業态，但增長動能已明顯收斂。紅旗連鎖在2025年年度報告中明确提及，面臨零食折扣店分流、即時零售擠壓、客流減少三重壓力，行業整體從規模擴張轉向效率與運營能力的深度競争。

結合業績公告來看，今年上半年實現歸母淨利潤下滑，主因並不在經營本身。據公告披露，紅旗連鎖上半年所得稅費用為9669.18萬元，同比增長112.55%，公司解釋系“下屬批發子公司适用稅率變化影響”。若剔除這一稅制層面的擾動，扣非淨利潤反而同比增長5.51%，表明主營盈利質量並未惡化，反而在改善。

支撐利潤的另一支柱是投資收益。據中期報告披露，紅旗連鎖上半年投資收益為8017.1萬元，占利潤總額的21.99%，主要為投資新網銀行取得的收益。

新網銀行是紅旗連鎖持股15%的聯營企業，據公告數據計算，其上半年淨利潤5.34億元，較上年同期的4.86億元增長約10.08%，帶動公司權益法确認的投資收益由7283.23萬元增至8017.10萬元。

此外，據中期報告披露，紅旗連鎖上半年三項期間費用同比下降9.35%，其中銷售費用9.83億元、同比下降10.42%，财務費用因利息收入較多同比下降51.77%。不過，管理費用同比增長26.54%。

現金流方面，經營活動産生的現金流量淨額為2.92億元，同比下降29.45%，現金流質量有待夯實；盈利現金保障倍數降至1.09倍。報告期末，公司資産負債率40.58%、較年初下降1.77個百分點，歸母淨資産49.10億元、較年初增長2.56%。公司本期不派發現金紅利。

在行業增長動能收斂、競争加劇的環境中，紅旗連鎖選擇收縮戰線、聚焦優質門店與差異化商品，以扣非利潤的逆勢增長驗證了“以質換量”的短期成效。

進入下半年，能否在穩住現金流的同時，推動雲值守門店向1500家目標邁進、並實現郊縣市場的止跌，将是判斷這輪調整成色的關鍵。

值得一提的是，紅旗連鎖早在2020年便與蘭州國資利民資産管理集團有限公司合資成立了甘肅省紅旗便利連鎖有限公司，由此邁出川外擴張的第一步。

然而此後數年，公司並未再公布新的跨省布局動作，省外拓展節奏明顯放緩，甚至一度陷入沉寂。

直至今年4月召開的2025年年度業績網上說明會上，面對投資者關于川外拓展提問，管理層明确回應“下一步考慮川外拓展”。這一表态顯然為紅旗連鎖未來的全國化布局留下更多想象空間。

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