公司在參照國外同行的發展路徑後，將以世邦魏理仕為標杆，拓展物業管理及金融業務，以發展為服務於中高端客戶的綜合房地產服務商。
結論與建議：
世聯行作為房地產服務行業龍頭，代理銷售、顧問諮詢等傳統業務目前均領先於同業，龍頭規模將為公司拓展新業務實現轉型奠定堅實的客戶基礎及規模基礎；公司目前物業管理及金融服務業務雖佔比較小但發展迅猛，有望成為公司未來的增長點；“祥雲戰略”將公司各業務有機的融合，增強協同效應，利用大數據及互聯網提升效率。另外，公司2014年業績鎖定性較高。
我們認為公司未來的持續成長是可以期待的，給予“買入”的投資建議。
行業龍頭，規模優勢逐步明顯：在房地產行業調整期，公司逆勢擴張，目前已基本完成全國性的佈局。規模的提升促進了公司2013年業績的穩步增長，公司2013年實現營收25.63億，同比增長36.5%；實現淨利潤3.18億，同比增長50.6%；EPS為0.75元。
代理銷售業務繼續提升市佔率，享受邊際利潤：公司代理銷售業務部分市佔率由2009年上市時的1.3%提升至2013年的3.9%，2013年的代理銷售額也已突破了3000億元大關，同比增長42%，在業內處於絕對領先地位。隨着公司規模的擴大，行業集中度的提升，公司市佔率還將得到進一步的增長，房地產行業降溫帶來的影響將會得到對沖。並且，公司通過城市升級戰略，營收超過5000萬而達到穩定盈利的分公司數目將加速增加，公司將能夠盡享邊際利潤。
顧問策劃業務區域向下拓展，產品細分，提升簽約率：公司2013年顧問策劃業務實現營收4.73億元，同比增長15%。公司目前此部分業務主要集中在一二線城市，未來將會向三四線城市拓展，同時，公司將諮詢產品也針對性的進行了細分。我們認為公司此部分業務隨着規模的增加，產品的進一步細化，營收將實現穩步增長。
打造服務於中高端客戶的綜合性房地產服務商：公司在參照國外同行的發展路徑後，將以世邦魏理仕為標杆，拓展物業管理及金融業務，以發展為服務於中高端客戶的綜合房地產服務商。在公司2013年的營業收入中，物業管理業務與金融業務分別佔到5.15%和2.73%，分別較2012年提升1.15和0.2個百分點。對於養老地產服務產業，公司也已開始佈局，目前以承接16個養老諮詢合同。隨着這些業務的逐漸鋪開以及與公司傳統業務形成有機結合，我們認為，這些業務將有望成為公司新的盈利增長點，按公司規劃，三年內物業管理業務與金融服務業務的營收佔比合計將達到30%。
祥雲戰略，以O2M為核心的平臺化發展：我們認為公司通過構建O2M平臺，建立完整的客戶關係管理系統，疏通數據渠道將為公司各項服務的交叉集成以及未來的快速發展打下堅實的基礎。並且，公司在2014年7月10日發佈非公開發行修訂稿，公司定增除原預定的公司管理層外，還引入了搜房網旗下的華居天下。我們認為公司與搜房網展開股權戰略合作將有助於公司與搜房網實現共贏，並有利於公司更好的與互聯網接軌，打造更加符合行業下半場的O2M服務平臺。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2014/2015年實現淨利潤3.98/4.82億元，YOY分別+24.9%/21.1%，對應PE分別為18.6倍/15.4倍，PB為4.17倍，給予買入的投資建議。