此次集團注入資產，一是注入資產盈利性好、價格低，將在未來3年內增厚業績，二是解決市場地價高企的拿地瓶頸。
事件：6月27日晚，公司公告2014年非公開發行股票預案，擬募集不超過60億元，其中大股東上海地產集團將上海房地產經營公司10%股權、上海凱峯地產10%股權和馨虹臵業100%股權臵入上市公司，作價約21億元。公司本次發行價不低於4.25元，發行數量不超過14.1億股。
約21億元換來待結權益土地儲備22萬方，優質資產解決市場拿地瓶頸
集團注入3個相關公司資產，按權益計算將增加公司待結土地儲備22萬方，共計涉及6個項目，其中4個上海項目、1個無錫項目、1個江陰項目。注入項目資質好，除無錫項目以外，大多為早期拿地項目，毛利率均超過30%，其中江陰項目和上海松江項目將在2014年貢獻業績。
當前土地市場有所降溫，6月上海住宅用地平均溢價率為7%，較5月的30%有所下降，但仍處高價成交階段，和2008、2012年仍有差距。
我們認為，此次集團注入資產，一是注入資產盈利性好、價格低，將在未來3年內增厚業績，二是解決市場地價高企的拿地瓶頸。
債務期限結構優化，打破擴張束縛
截止2013年，公司淨負債率為57%，和重點房企平均58%相差無幾，但期限結構差異較大。公司短期借款佔有息負債比例為76%，遠高於行業平均和標杆企業萬科的63%和43%。
我們認為，債務結構期限結構會影響公司擴張進度，公司計劃募集的不超過39億元資金（其中補充流動資金11億元）將對公司債務結構帶來有效轉變，為後續高增長做下準備。
公司繼續邁進解決同業競爭，給予增持評級
集團支持公司解決同業競爭，在當前國企改革持續推進背景下，其他以市場化手段推進公司發展的舉措也有望加快推進。我們首次覆蓋，給予“增持”評級，預計2014~2016年EPS為0.33/0.35/0.48元，對應PE為14/13/10倍。
風險提示
樓市加速下行。