公司銷售面積連續4月同比下降，目前公司存貨約500億，2季度公司存貨去化壓力較大。
投資要點：
銷售面積連續4月同比下降：2014年4月份，公司銷售面16.7萬平方米，同比下降20.48%，環比下降46.82%；銷售金額23.3億元，同比下降14.65%，環比下降44.92%。公司銷售面積連續4月同比下降，目前公司存貨約500億，2季度公司存貨去化壓力較大。
銷售均價保持平穩：4月份公司銷售均價為13952元/平方米，同比上漲7.32%，環比上升3.57%；2014年1-4月銷售均價13495元/平方米，同比上升2.54%，公司銷售均價總體保持平穩增長。由於一線城市銷售佔比較高，公司銷售均價略有上升，但總體保持平穩。
4月新增2個項目：4月份公司新增2個項目，分別位於東莞和瀋陽，兩個項目佔地面積4.2萬平方米，容積率面積9.47萬平方米，樓面均價6865元/平方米。受銷售下滑影響，公司新項目儲備速度明顯減緩。
財務安全：2014年1季度末，公司資產負債率為70.91%，較年初上升1.61個百分點，扣除預售款後負債率為44.38%，較年初下降0.5個百分點；1季度末公司有息負債率和淨負債率分別為107.78%和59.69%，分別較年初上升15.04個百分點和15.88個百分點，公司償債風險上升；短期有息負債與貨幣資金比為0.7，公司財務總體安全。
盈利預測和投資評級：預計公司2014-2016年每股收益分別為0.79元、0.93元、1.12元。按5月5日公司收盤價8.05元，公司2014-2016年PE分別為10x、9x、7x，略高於行業平均水平。絕對估值方面，公司當前RNAV為13.12元/股，對當前股價折讓38.66%。儘管公司2014年業績鎖定性較強，但基於行業銷售不景氣和公司較高估值，我們下調公司評級為“增持”。