據我們測算，全年新推貨值約140億，包括北京通州項目也會進入銷售，但是由於大部分貨量都要到下半年推出，去化期較短，將對全年銷售形成壓力。
福星股份公佈14年一季報，14年一季度公司實現營業收入19.18億元，同比增長33.94%；歸屬於母公司的淨利潤達到1.48億元，同比增長8.24%；EPS0.21元。
毛利觸底反彈，銷售有所承壓
一季度結算收入大幅提升，營業利潤增幅有所縮減，因為報告期毛利率同比有所下滑，結算結構中低毛利福星城項目佔比仍然較重，但相對於去年全年水平則略有提升，如我們所預期，隨着福星城結算進入尾聲，而國際城結算佔比提升，毛利水平進入觸底反彈期。一季度公司銷售管理費用率有所提升，這一方面因為報告期製造板塊發生了部分研發費用，總計逾0.1億，推升了管理費用近30%，此外異地佈局尤其是海外市場的開拓也對管理成本有所抬升。一季度銷售情況較為低迷，一方面受環境影響，另一方面可推貨值不足，總計銷售額10多億，較之年初目標完成率僅約10%。據我們測算，全年新推貨值約140億，包括北京通州項目也會進入銷售，但是由於大部分貨量都要到下半年推出，去化期較短，將對全年銷售形成壓力。
負債正常水平，拿地節奏放緩
一季度公司淨負債率略有上行，但仍然在可控範圍內，而短期償債壓力方面則有所下降，整體負債率平穩。一季度公司沒有新進地塊。目前公司在武漢的儲備十分充足，13年公司已有明顯的戰略轉向，暫時放緩的拿地節奏，但公司並未停止關注異地拿地機會，公司提出三年內力爭形成“1+1”(一個區域性市場+一個輔助性市場)的市場格局，去年已經成功布局北京，鑑於北京土地市場競爭激烈，公司進一步深耕尚需時間。海外置業方面，公司也已跨出一步，或為今後進一步佈局，尤其是複合概念地產打下基礎。
盈利預測與投資評級
公司近年銷售趨緩，建立走出湖北以及單一城中村模式的戰略是恢復成長的關鍵，此外，作為“兩改”的標杆型企業，在雙軌制度建設進程逐步加快、房企再融資漸行漸近的政策環境中，公司有望迴歸較快增速，預計公司14、15年EPS為1.23、1.60元，維持“增持”評級。