當期業績高增長主要是因為公司於2014/1/1收回武漢廣場物業實現並表自營，當期少數股東權益同比下降約4018萬元。
投資建議：鄂武商門店大多位於各城市核心地段及一線商圈，物業價值高企，預計2014年公司自有物業面積將突破100萬平米，而目前公司市值僅約60億，物業價值與市場價值倒掛嚴重。此外，公司作為湖北商業龍頭，具備規模優勢、品牌號召力及良好商業運營能力，收回武漢廣場物業自營將進一步鞏固公司龍頭地位，且短期業績也將隨之出現大幅改善。我們維持2014-2016年EPS為1.22元、1.39元和1.67元，給予2014PE12X，維持目標價15元及“增持”評級。
武漢廣場物業收回自營，少數股東權益大幅下降帶動當期業績高增長。2014Q1，公司實現營業收入46.92億元，同比增長3.22%，歸母淨利潤為2.16億元，同比增長34.22%，EPS為0.43元，超出市場預期。我們認為，當期業績高增長主要是因為公司於2014/1/1收回武漢廣場物業實現並表自營，當期少數股東權益同比下降約4018萬元。若剔除此部分影響，公司當期淨利潤同比增長約7.4%。
嚴控費用及控制促銷力度，改善內生盈利能力。2014Q1，公司毛利率同比提升0.35個百分點至20.17%，同時當期銷售及管理費用分別同比增長0.34%及-6.49%，經營費用率同比下降0.47個百分點，營業利潤率同比提升0.82個百分點至6.78%。我們認為，目前零售行業景氣度尚未出現明顯好轉，在此背景下，公司藉助其品牌及渠道優勢、同時控制促銷力度等多途徑改善毛利水平，此外繼續加強費用控制以提升內生盈利能力。
國企改革大勢所趨，體制改善有望進一步激發內生潛力。公司坐擁物業、品牌、招商、運營等多重優勢，且盈利能力良好。我們認為，隨着國企改革推進，公司若能實現有效激勵，其內生增長潛力有望得到進一步釋放。
風險提示：1)經濟低迷使得同店增速持續下滑，2)新開門店經營不達預期。