15家重點公司2014年1季度銷售額同比增8%，較去年4季度增幅明顯放慢，但要明顯高於重點城市1季度銷售-17%的情況。
申萬跟蹤的15家重點公司2014年1季度銷售額同比增8%，較去年4季度增幅明顯放慢，但要明顯高於重點城市1季度銷售-17%的情況。我們仍然維持全年重點公司約25%左右的銷售額增幅預測。受銀行按揭貸款額度緊張及利率上行影響，1季度銷售開始下滑，特別是2月底杭州降價事件為標誌，後續市場量價調整更為明顯。從申萬重點跟蹤的上市公司2014年1季度銷售額同比增幅平均為8%，好於我們跟蹤的48個重點城市一季度同比下降-17%，但也要去年4季度73%的增幅大幅放慢。預計1季度銷售額同比增速超過30%的公司包括：華夏幸福(82億，增長44%)、保利地產(423億，增長37%)、增速在0%-30%之間的公司包括：萬科A(542億，增長24%)、華僑城(44億，增長23%)、金科股份(45億，增長22%)、榮盛發展(46億，增長15%)、金融街(22億，增長10%)、招商地產(96億，增長7%)、世茂股份(40億，同比0%)；增速下降的公司包括：金地集團(77億，，下降11%)、世聯行(510億，下降11%)、福星股份(7億，下降42%)、北京城建(13億，下降48%)、首開股份(28億，下降61%)。
預計重點公司一季度淨利潤平均增速從13年24%降至13%，銷售疲軟，估值較低，開發商業績釋放動力較弱：我們對所覆蓋的16家重點公司一季報進行了預覽，預計重點公司1季度淨利潤平均增速為20%(不包括首開股份)，加權平均增速為13%，增幅較我們預計的13年年報24%的平均增速有所放緩。
主要是因為銷售下行和低估值下開發商結算意願減弱。
母公司淨利潤增長超過50%的公司有3家，佔18.8%：首開股份(0.12元，增長275%)、南國置業(0.05元，增長150%)、世聯行(0.13元，增長63%)。
增長在20%-50%之間的公司有5家，佔31.3%：華夏幸福(0.72元，增長36%)、華僑城(0.09元，增長34%)、榮盛發展(0.21元，增長32%)、世茂股份(0.23元，增長21%)、保利地產(0.17元，增長20%)。
增長在0-20%之間的公司有4家，佔25.0%：萬科(0.17元，增長13%)、北京城建(0.20元，增長13%)、福星股份(0.21元，增長11%)、外高橋(0.03元，增長5%)。
增長在-30%-0之間的公司有4家，佔25.0%：招商地產(0.38，下降20%)、金地集團(0.03元、下降20%)、金融街(0.09元，下降31%)、金科股份(0.22，下降31%)。
投資建議：目前政策放鬆預期仍然較強，相對收益短期仍將延續，但我們認為4月以來銷售逐漸企穩，反而使政策整體放鬆預期將削弱，預計趨勢性上漲幅度有限，建議關注京津冀一體化及城市存量土地盤活等結構性機會。1)盤活城市存量土地的機會：外高橋、陸家嘴等。2)京津冀一體化的受益標的：華夏幸福、榮盛發展等。3)龍頭公司估值國際化：萬科A、保利地產。