我們認為未來受節假日休息天數調整影響，1Q.14年行業增速超預期的可能性不大，預計2014年全年銷售增速將呈現前低後高的走勢，行業整體增速不會低於2013年，預計2014年百貨行業銷售增速維持10%以上。
【百貨行業研究報告內容摘要】
事件：
2013年12月全國50家重點大型零售企業零售額同比增長8.8%，增速較11月份提高3.3個百分點，較12年同期下降1.5個百分點；2013全年對應的商品零售額增速為9.5%，較上年下滑0.8個百分點。
投資要點
4Q.13年百貨行業增速逐步回升，景氣進一步恢復：在行業大幅促銷帶動下，12月服裝銷售由過去兩個月的負增長轉正(+2.5%)；家電品類持續熱銷，15.6%的增速為年內第三高點；日化品銷售增速環比和同比均出現大幅提升(19.1%為年內最高)；月初金價下跌帶來的搶購熱潮推動金銀珠寶銷售增長17.7%(9月以來最高)。四季度儘管是行業旺季，但受線上大規模促銷如雙11和雙12等，實體店銷售增長受影響較大，但四季度整體銷售增速出現逐月恢復狀態。
我們認為未來受節假日休息天數調整影響，1Q.14年行業增速超預期的可能性不大，預計2014年全年銷售增速將呈現前低後高的走勢，行業整體增速不會低於2013年，預計2014年百貨行業銷售增速維持10%以上。
2013年各品類分化嚴重，2014為行業轉型驗證年：從分項數據來看，食品銷售在CPI穩定背景下出現增速小幅下滑，其中菸酒零售受中央反腐和限制預付卡消費影響，近三年來首次呈現負增長；服裝品類折扣力度加大，全年銷售單價下降2%，銷量增長6.4%，標準化程度更高的男裝在電商衝擊下零售額同比減0.6%(12年+11.3%/11年+22.9%)；金銀珠寶全年銷售增長27.3%，對整體零售增長的貢獻超過30%；房地產剛需釋放促使家電零售同比增長14%，增速較上年加快9.5個百分點。大型零售企業在2013年集體遭遇外部衝擊、客流下降和銷售增速下滑，部分優秀公司開始謀求轉型，如武商集團、中央商場的業態調整，王府井、翠微的併購，以及天虹、友阿的O2O。我們認為2014將是行業深度轉型的驗證年，各種可實踐的模式創新路徑，如購物中心化、品類專業化和全渠道化，都有望成為各方的競爭焦點。百貨行業中那些轉型具有先發優勢的、業態具有創新優勢且體制優秀的公司成功的可能性較大，行業內趨勢性上升或者整體成功轉型的可能性不大，建議精選個股。