在借殼上市、巨資注入的背後，是中糧系地產業務曠日持久的整合難題。

　　寧高寧主導下的中糧系地產業務整合，在經過多年蹉跎後終於明朗。

　　11月7日，中糧集團港股殼公司僑福刊登了一份目標資產更詳細資料，早前中糧集團擬向其注入的12項商業項目，截至今年9月底的市值達到約187億元，總建築面積約為97.27萬平方米。

　　上述項目的收益從2010至2012年分別為34.59億、22.86億及44.3億元，而截至今年6月底的半年則約16.14億元；同時，這些項目多年的毛利率及資產負債率也較穩定，截至2013年6月底，毛利率約54.5%，負債率則介乎7%至14%。

　　根據僑福刊登的資料，上述12項物業包括成都大悅城和北京中糧廣場兩項綜合體，香港及上海的兩項商用物業，北京、南昌及蘇州的四項酒店，三亞的一項綜合旅遊項目及上海、三亞及成都三項擁有少數權益的項目。

　　僑福表示，在上述商業項目注資完成後，公司將成為中糧集團的境外上市平臺，並擁有其綜合體及其他商用物業。

　　在成為中糧集團的境外上市平臺後，僑福未來的發展策略主要是致力在中國不斷發展、經營、租賃及管理“大悅城”旗艦品牌綜合體。

　　不過，是次注資安排，中糧集團僅將成都大悅城注入僑福，而包括北京朝陽大悅城、西單大悅城在內的其他6個大悅城項目暫時未注入其中。但僑福表示，其已擁有優先收購權，將在未來8年，尋找合適機會收購其餘大悅城項目。

　　至於原因，僑福表示，中糧集團所持有的煙臺大悅城權益目前透過其海外投資結構持有不足三年，還不滿足注入條件，同時煙臺大悅城還涉及部分海外投資基金的退出問題。

　　而天津大悅城、上海大悅城、北京朝陽大悅城及北京西單大悅城目前還屬於中糧集團的境內資產權益，如要達到注入條件，還需將這部分資產的所有結構調整為境外機構持有，同時還需獲國資委及商務部批准。

　　另外，瀋陽大悅城則由於早前中糧地產已擁有優先收購權，且中糧地產已受委託經營管理瀋陽大悅城，所以僑福今後將擇機在不牴觸中糧地產優先購買權的前提下，加快完成收購。

　　從此次中糧集團對僑福注資的項目來看，幾乎均為旗下的優質商業項目，由此，中糧集團將僑福定位成商業地產發展平臺的意圖顯露無疑。

　　而在注資完成後，僑福也將正式更名為中糧置地控股有限公司，成為中糧集團唯一的商業地產發展平臺。

　　不過，相比僑福獲得大筆商業項目的注資，中糧集團旗下主要進行住宅開發的中糧地產則稍顯尷尬，此次僅涉及瀋陽大悅城的部分權益，而這部權益今後也極有可能被注入僑福。

　　事實上，中糧集團在經過此次注資僑福後，今後在地產業務方面的整體發展路徑也逐漸明確。

　　僑福在公告中就提及，為避免同業競爭，未來中糧集團會繼續將中糧地產定位為住宅業務發展的中國境內指定平臺。

　　相關分析也指出，困擾中糧集團多年的地產業務整合難題至此算是解決，今後中糧集團旗下將只擁有兩個平臺，即A股的中糧地產專注住宅業務開發，而港股的僑福(中糧置地)則專注商業地產開發運營，這種安排，似乎也解決了外界一直擔憂的中糧系同業競爭問題