未來方舟已成為今明兩年推動公司業績增長的“奶牛”，前三季銷售140億，我們認為是超出市場預期的。
事項：
中天城投預告前三季淨利潤同比增長80%-110%，EPS0.54-0.63元。公司還披露1-9月房地產銷售金額140億元，同比增長近2倍。
評論：
優質資源稟賦進入加速釋放期是業績和銷售高增長主因，淨利符合預期、銷售超預期
一、沉澱的優質資源今年開始進入加速釋放期
1)核心項目未來方舟屬於漁安安井片區一二級聯動項目，從一級開發到二級聯動，歷時六年錘鍊，隨着南明河排污截流完成、市政道路的通車、、其他配套的完善，未來方舟已成為今明兩年推動公司業績增長的“奶牛”，保守測算：從2012年末起算，該項目整體規劃未來可結算的總面積達到700萬平(含潛在儲備)，貨值近385億；
2)公司另一核心項目是貴陽金融城項目。貴陽金融城項目受益於之前公司成功開發並完成銷售的大盤中天會展城先行帶動，以及中央對當地的政策傾斜、地方政府對地方金融的戰略佈局，從啓動到開始銷售的速度較快，今年已開始銷售。據貴陽金陽新區管委會的築金管通字【2012】63號文規定，金融監管機構購買公司開發的寫字樓，可享受較大的銷售價格及土地成本優惠，銷售價格優惠也能保證公司有10%以上淨利潤，土地成本優惠，由管委會補貼給已購買寫字樓的金融監管機構，隨着未來金融監管機構的進駐，商業銀行、保險、券商及相關中介、服務行業的公司勢必跟隨進駐，這些公司購臵寫字樓則按市場價格來，也就是說，雖然金融監管機構進駐時的臵業成本不高，公司掙到的利潤率也不到，但金融監管機構進來後，勢必能帶旺公司在金融城開發的其他寫字樓項目的銷售，而且根據文件規定，進駐的這些企業的員工，可低價購臵中天城投開發的配套住宅，這些企業的營業稅、所得稅將獲得減免，員工的所得稅也能減免。據我們跟蹤，前三季，公司金融城項目已合同簽約60億元，主要是地方金融機構。
二、淨利潤增速符合預期，銷售增速超出市場預期
1)由於公司今年一季報、中報均實現高增長，加上預收款較多，股權激勵計劃對業績釋放的節奏也有要求，因此公司前三季淨利潤80%-110%的增速，沒有超出市場此前預期；
2)前三季銷售140億，我們認為是超出市場預期的。9月30日媒體做的地產排行榜銷售額TO50上沒有出現公司，按照榜單數據，市場認為公司銷售額連一百億都不到。我們分析公司銷售額接近榜單TOP30但卻未上榜的原因是：①公司住宅銷售當中一部分是外地客一次性付款，由於未採用按揭，這部分銷售對公司而言沒有急於備案獲取按揭流動性的迫切，在預售資金監管背景下，公司或許不急於備案，因此築房網上看不到備案數據，媒體TOP50榜的數據基本上是來源於政府網站的網籤備案數據；②金融城項目的銷售，多為整售，公司對機構之間的協議，若公司不披露，也難以在政府網站上看到。