優質土地的獲取高潮，帶動未來3-5年內業績的釋放。管理團隊平穩更迭，華僑城基因不改、戰略不變。
優質土地的獲取高潮，帶動未來3-5年內業績的釋放，其中，寧波和順德下半年就可拿地，明年有望貢獻銷售。另一方面，今年5月，華僑城集團向公司注入了70萬平米的深圳本部優質廉價的土地，擴充了深圳土地儲備。此外，本次管理團隊平穩更迭，公司發展再添活力。華僑城旅遊複合地產、成片綜合開發的模式具有良好的護城河，實現與地方利益共贏，具有長期成長價值，我們重申買入評級。
支撐評級的要點
淨利潤同比增長74%，預計前3季度業績仍將同比大增。公司上半年實現淨利潤18.2億元，同比增長74.1%；每股收益0.25元；毛利率為56.1%，淨利率為17.1%，分別較去年同期提高了1.6和1.5個百分點。
業績的大增主要源於房地產結算量的大幅增加以及旅遊業務的穩定增長，其中，前者主要是因為公司加大上半年的推盤量，致使上下半年推盤佔比6:4。預計前3季度每股收益表現仍將大幅好於去年同期每股收益0.22元。
上半年銷售109億元，維持全年210億元預測。上半年，我們估簽約銷售金額109億元，同比增長56%，其中，深圳本部和上海分別貢獻44億元和30億元，合計佔比達67%；下半年新推盤100億元，主要推盤項目華僑城純水岸15期45億元、上海蘇河灣塔樓20億元、北京和武漢等推盤35億元，下半年總可售資源300億元。我們維持13年公司簽約銷售金額約210億元的預期，同比增長5%。
第二輪擴張進行中，開啓新一波土地獲取高潮。截至目前公司已接連與福州、大鵬、重慶、寧波和順德5個城市簽訂了合作框架協議，未來1-2年內將迎來新一波的優質廉價土地的獲取高潮。而未來3-5年內業績也將得到加速釋放。其中，預計寧波項目和順德項目下半年中將分別拿地30-50萬方和80萬方，並均有望下半年開工，明年開始預售。
管理團隊平穩更迭，華僑城基因不改、戰略不變。14日董事會決議原總裁劉平春為新一任董事長，本次管理團隊平穩更迭，並且管理層仍為原華僑城的經營班子，預示着華僑城基因不改、戰略不變，同時多位年輕高管獲得升職，也將進一步調動新一屆管理層的積極性，提高企業活力。