12年拿地權益金額91億，僅為11年的48%，在銷售業績出色、資金充裕前提下，判斷四季度公司在土地市場上將會有較大動作。
投資要點：
9月公佈簽約面積78.6萬方，環比升4%，同比升33.7%；金額77.6億元，環比降8.5%，同比升15.2%；9月銷售均價9878元，環比下降達12%；1-9月累計實現簽約面積和金額669萬方、756億元，同比增34%，32%，完成年初800億銷售目標95%。
點評：1)9月銷售略降，主要原因是去化率有所下降，同時簽約滯後於認購，事實上相較於推盤積極的上半年，公司三季度推盤量較平穩；2)從銷售動機來看，由於今年銷售目標已經提前達成，公司對利潤率的訴求大幅上升，開始有意識的消化去化週期較長的大戶型產品。3)預計公司12年1-9月整體去化率在75%左右，12年處於整體去庫存狀態，目前存貨貨值在300億左右，不過得益於去年達1500萬方的新開工，公司在四季度仍有能力保持75億左右的月均推盤能力。
9月合作拿地50.5萬方、44.6億元，為今年6月後首次出手拿地。1)核心城市儲備獲取能力強勁，9月分別與融創和首開於北京大興區合作獲取兩幅地塊，樓面價8837元；2)大量採用合作拿地形式，是拿地競爭、資金和開發能力多方面因素綜合考慮的結果；3)12年拿地權益金額91億，僅為11年的48%，在銷售業績出色、資金充裕前提下，判斷四季度公司在土地市場上將會有較大動作。
預計12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.4元折30%。公司具備卓越營銷能力、戰略性高週轉高槓杆經營策略、執行能力強悍的軍隊特色企業文化，我們看好公司在行業集中度提升趨勢中的持續成長前景，公司具備超越同業的盈利和成長能力，目標14.30元，增持。