9月末集中推盤未能阻止“金九”預期落空，“金九”成色不足。而未來政策格局預期基本穩定，仍圍繞擴大房產稅試點和住建部加強監察等方面。

　　投資建議：

　　9月末集中推盤未能阻止“金九”預期落空，“金九”成色不足。而未來政策格局預期基本穩定，仍圍繞擴大房產稅試點和住建部加強監察等方面。在政策和房價預期未有大的轉變之際，上半年轟轟烈烈的需求集中釋放目前似已“力不從心”。

　　往前看，四季度是傳統的成交淡季，地產股的催化劑越來越少，且年底信貸趨緊可能會對樓市銷售產生負面影響，這也意味着地產板塊或許只有超跌反彈的機會。鑑於目前板塊估值較低，基本已回到年初的估值水平，我們維持行業推薦評級。標的推薦華夏幸福、中南建設、招商地產、保利地產、榮盛發展和首開股份。

　　要點：

　　新房市場：成交整體疲弱，價格略有上漲。

　　銷量：9月最後一週重點城市銷量指數環比上升了18%。在開發商加大推盤的背景下，我們跟蹤的重點城市均在9月最後一週都實現了成交的放量，其中增幅較大的為北京、杭州和長沙，成交環比分別增長了73%、53%和49%。

　　但整個“金九”成色不足，9月份整體成交相對傳統淡季的7、8月份仍分別環比下降了約10%。10月第一週由於中秋、十一雙節期間備案較少，成交環比下降了68%，但隨着節日過去成交統計數據將得到明顯恢復。同比水平來看，今年以來平均銷量及最近四周平均銷量分別同比增加了36%和27%。

　　價格：9月最後一週及10月第一週重點城市房價指數分別環比上漲了2%和1%，總體而言維持高位震盪的走勢。今年以來平均房價指數及最近四周平均房價分別同比增加了1%和6%。

　　庫存：上週重點城市庫存指數較環比上升8%，這其中有前述假期備案滯後的原因，但從絕對數量上也處於高位，預計下半年仍有較大去庫存壓力。

　　未來成交展望：“金九”預期落空。往前看，消費者觀望情緒較濃，“銀十”尚需驗證；而四季度是傳統淡季，成交相對需求集中釋放的上半年將有一定回落。

　　二手房市場：成交震盪調整。9月最後一週二手房市場成交活躍，環比呈現不同程度的回升；10月第一週則由於成交備案滯後的原因，成交環比數據有較大幅度回落。從近三個月成交情況來看，二手房交易在5月整體上行，6月有所回調，7月基本維持了前期活躍成交的趨勢，8月以來成交震盪調整，9月成交略顯乏力。房價方面，天津二手房價基本維持震盪走高局面。

　　風險提示：政策風險；系統性風險。