下半年萬家星城二、三期、上虞金色家園、衢州-春江月、紹興金色家園都將進入竣工結算期。上述項目的預收賬款在11 年底合計68 億元。
中報收入下降, 對全年業績影響甚微。公司上半年實現收入6.49億元，歸屬母公司淨利潤8513 萬元，同比分別下降24.2%和43.2%。EPS0.06 元，下降45.5%。收入下降主要由於報告期內僅有萬家星城一期尾盤交付，結算面積有限所致。公司預計1-9 月淨利潤同比將增長150%-200%。
以價換量，上半年基本完成去年全年銷售額。公司上半年以低於周邊樓盤的價格密集推盤，累計實現銷售金額45.1 億元，接近去年全年的45.7 億元。考慮到項目的結算時間，低價入市對於公司毛利率的影響預計將在13 年以後得到體現。
資金壓力得到一定緩解。公司上半年積極的銷售政策有效地實現了資金回籠，經營性現金淨流入22.5 億元，有利於緩解公司的資金飢渴。目前公司在手貨幣資金21.3 億元，覆蓋一年內到期負債的78.4%，較去年年底的54.7%有較大提高
可售貨量充足，項目偏高端。湘湖壹號二期、凱旋門、杭汽發項目、金色黎明二期、衢州月亮灣等項目均有望入市。由於項目定位偏高端化，去化難度將加大。
全年可結算項目豐富，業績有保證。下半年萬家星城二、三期、上虞金色家園、衢州-春江月、紹興金色家園都將進入竣工結算期。上述項目的預收賬款在11 年底合計68 億元。
我們上調公司盈利預測，預計12、13 年收入分別為64.85 和121.21 億元，EPS 分別為1.00 和1.41 元。PE 為8.1 和5.7 倍。公司預收賬款已經基本鎖定我們對公司後兩年的收入預測。隨着杭州市場的逐步復甦，公司逐漸迎來業績釋放期。維持“增持”評級。