國家提出落實差別化信貸和支持首次置業需求具體措施的推出也是在堅持調控的基調中進行的。伴隨房價下調，我們認為未來地產政策微調的趨勢不變。
房價在3月份出現首次同比下跌。國家統計局公佈了3月份70個大中城市的房價數據，按算數平均計算，在房價連續5個月環比回落後，開始首次出現同比負增長，在11年7月份開始公佈統計數據時，70個大中城市的同比房價平均指數為104.5，而3月份已經回落至99.5。
地產商實現自身的救贖。地產商一直是社會各界眼中的壞小孩，但目前正用降價來實現自身的救贖。3月份房價同比下降在數據上得到確認，而從草根調研得到的情況，在一二線城市的郊區，部份開發商目前在盈虧平衡點附近定價並銷售，儘管開發商的這種自我救贖是迫於資金壓力的被動選擇，但畢竟目前房價已經開始實質下跌，政策調控的壓力未來會逐步得到緩解。
資金趨緊加速房價調整過程，而房價回調是政策微調基礎。在11年底，開發商盈餘佔資金支出的比例為18%，與歷史最低的08年相比尚有5個百分點的差距。近期銷售雖然有所好轉，但開發商實際的資金狀況變得更為緊張。如果延續目前的信貸資金供給水平，12年底開發商資金盈餘佔投資的比例將下降至6%，所以從資金的角度，房價下行趨勢短期難以改變。
一季度房地產投資資金來源同比增長8.2%，相比前兩月大幅下滑了8個百分點，已經低於11年全年14.8%的水平；資金來源與投資額之比為1.91，環比前兩月的2.61也有一定幅度下滑，在數據上也表明企業資金鍊進一步趨緊。
投資策略。房價處於政府預期的調整路徑中，行業正迴歸良性循環，地產政策預期回升，無論短期政策從哪個層面放鬆，或者採取何種具體形式，畢竟鬆動的大週期已經開始，而對於地產股股票而言，政策預期改善引發估值水平提升會比業績影響更為深刻，我們認為地產股估值水平回升的趨勢不變，維持地產股反轉週期的判斷，推薦受益整合和資金支持的一線公司和區域龍頭，保利地產，招商地產、中南建設、北京城建、鐵嶺新城、魯商置業、榮盛發展。