我們統計的房地產板塊上市公司營業收入同增15.94%，淨利潤同增16.58%；雖然增速較二季度有所放緩，但在與23個行業的比較中卻排位居前（均排名第8位），其中營業收入同比增速排名較二季度提升8位，歸屬母公司股東的淨利潤同比增速排名較二季度提升1位，比較優勢顯現。
業績增速有所放緩，但單季度增速仍具備比較優勢
我們統計的房地產板塊上市公司營業收入同增15.94%，淨利潤同增16.58%；雖然增速較二季度有所放緩，但在與23個行業的比較中卻排位居前（均排名第8位），其中營業收入同比增速排名較二季度提升8位，歸屬母公司股東的淨利潤同比增速排名較二季度提升1位，比較優勢顯現。 實際銷售增速好於報表數字，龍頭公司更勝一籌。
我們通過營業收入和預收款變化計算出的“推算銷售額”顯示，全板塊前三季銷售收入同增23%，好於報表披露的增速水平。龍頭平均銷售增速則達到42%，市場佔有率也較去年增加0.84個百分點。
擴張意願弱，拿地支出少，業績鎖定性創歷史新高
嚴厲的調控導致上市公司擴張意願明顯減弱，現金支出快速減少，龍頭公司購地金額與銷售金額的比值也在40%以下。由於發展商預期趨謹慎，上市公司釋放業績動力不足，龍頭公司業績鎖定性達1.84倍，創歷史新高。
存貨週轉放緩，但去化壓力仍低於08年，償債能力尚好
利用推算銷售額以及剔除已售在建工程後的“未售存貨”測算得出板塊及龍頭公司目前去化週期分別為1.62年和1.37年，好於08年最困難時期；三季度末，全板塊和龍頭公司淨負債率分別為74%和64%，年初以來呈現板塊上升、龍頭回落的態勢，償債能力整體表現較好，全板塊和龍頭公司的貨幣資金償債保障倍數達1.09和1.53倍，無明顯償債壓力。
維持“攻守有據，守成為上”的觀點，推薦龍頭公司
綜合上述，我們認為①三季報整體超越市場估值所反應的預期（市場估值已低於08年最差時候）；②行業集中度提高，龍頭佔有率提升；③與08相比龍頭公司抗週期能力加強，若行業出現新機遇，龍頭公司的增長和業績彈性均值得期待。因此我們維持四季度策略“攻守有據，守成為上”的觀點，推薦槓桿低、銷售增長明顯、業績鎖定性高的龍頭地產公司“保招萬金”及具有超強資源整合能力、價值被嚴重低估的世茂、華業。