房地產投資保持增長。2011年前9個月全國房地產累計開發投資為4.42萬億元，同比增長32%。相比2010年同期同比增長36%而言，2011年增幅有所回落。
A股地產企業2011年前三季度運行情況：
當期銷售：2011年前三季度年A股地產企業銷售商品、提供勞務收到的現金為4032億元，同比增長12%，增速相比2010年有所回落。
現金流和資產狀況：2011年前三季度A股地產企業經營活動現金流為-745億，籌資活動現金流為678億。2011年前三季度上市地產企業流動比率和速動比率分別是1.69和0.47，有息負債率為47%。
未來業績增長的確定性：2011年前三季度上市地產企業累計存貨達到12221億元，處於近4年以來最高水平，累計預收款達到4894億，同樣處於近4年以來最高水平。但是值得注意的是，預收賬款環比增速較低、同比增速處於下降階段。增速下降間接反映出行業銷售存在壓力。
存貨數量保持增長：2011年前三季度上市地產企業累計存貨達到12221億元，處於近4年以來最高水平。目前存貨水平較中報時上升14%左右。
考慮到2011年初開始土地購置累計增幅屬於逐月回落狀態，因此目前存貨增長更多體現為對現有土地儲備的繼續投入。隨着4季度結算高峯的到來，預計年報存貨水平會有一定回落。
對重點覆蓋地產企業的分析：我們同時對重點房地產企業的收入、淨利潤、存貨、預收賬款和銷售商品、提供勞務所接受的現金流變化趨勢等做了比較和分析。
投資建議：從估值修復迴歸基本面支撐。截至11月1日，2011年A股市場PE（TTM）在14.52倍，房地產板塊PE（TTM）在15.42倍。繼續維持對行業的“增持”評級。板塊前期上漲主要受消息面刺激，基本面政策拐點暫時沒有出現。因此我們認為如果說前期行業急速上行是對超跌的反應，那麼後期走勢將從估值修復轉移到基本面支撐。業績確定性更強，當期去化速度有保障的個股，將更具備吸引力。此外，對於行業基本看法未變，認為在房價下滑、成交不暢的背景下，目前行業銷售屬於探底過程、調控政策進入頂部區域。當前股價已經充分反映悲觀預期。
個股選擇：擇股方面認為後期應該自下而上選股，從“銷售確定性”和“業績承諾”兩方面選股。繼續看好銷售有保障、低估值、未啓動大盤藍籌和文化地產主題投資，包括招商地產、金融街、華僑城A和萬通地產等。
風險提示：一旦國內未來採取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業未來發展。