庫存、可售存貨顯著上升，房價適度下降，銷量逐漸下降，商品房新開工和投資增速下降。
本報告導讀：
2011年研究和配置房地產行業必讀品。新增3線11個城市的銷售數據，目前週報的覆蓋城市達33個，其中一線5城市，2線17城市；3線11城市。
摘要：
本週一手房銷量單週環比：整體環比下降7%，其中一線城市下降7%，二線下降8%，三線下降5%。
一手房銷量單週同比：整體同比下降38%，其中一線城市下降37%，二線城市下降33%，三線城市下降50%。
一手房銷量年初至今累計：整體累計同比下降6%，其中一線城市下降13%，二線城市上升1%，三線城市下降12%。
一手房價格：整體成交均價環比下降3%，其中二線城市下降13%。
本週二手房銷量：二手房銷量環比下降9%，同比下降65%。
本週二手房價格：隨一手房價調整，部分二手房降價意願日益強烈。
庫存水平：15典型城市一手房平均可售面積環比略升2%，同比上升43%，相比2010年4月低點上升61%。
去化時間：目前15個城市的一手房平均去化時間從年初的7個月上升至19個月，環比上升11%，同比上升141%。
板塊估值安全邊際：11年PE主流公司12倍，RNAV折39%。一線9倍，RNAV折38%；二線12倍，RNAV折41%；三線12倍，RNAV折35%；地產+X12倍，RNAV折41%；商業PE17倍，RNAV折34%。
基本面下半年或中期判斷：庫存、可售存貨顯著上升，房價適度下降，銷量逐漸下降，商品房新開工和投資增速下降。
行業政策面9月基本到頂，伴隨通脹和房價回落，政策面局部鬆動越來越容易兌現。南京、寧波、常州等城市公積金貸款政策有條件放鬆表明地方在自主範圍內開始鬆動。
宏觀基調和貨幣政策預調微調，因對信貸和利率高度敏感、預期已非常悲觀、低估值，地產行業將是最充分受益於貨幣政策微調的板塊。
主流公司目前估值低於或等於08年最底部，隱含房價下降35%的最壞預期，股價走勢將首先對政策面變化預期最敏感。主流公司12年的業績鎖定性比08年高（08年業績鎖定20%，12年業績鎖定65%）。
維持增持，維持26日報告《房地產估值已達08年最底部》及其先後短信的觀點，地產反彈可持續，指數空間還有10-15%，萬科回到8.5元平臺（回到6月中旬我們上調評級後的7月初高點）。推薦思路：(1)跌幅大但業績確定性強個股：福星、北京城建、中南建設、金地，金科、黑牡丹等；(2)深度折價且兌現預期能力強地產+X：新湖中寶、萬通、華業、蘇寧、寶安、中天等。(3)金融街、世茂股份等折價多的商業地產。（4）低估值優質龍頭：保利、萬科、首開、招地、榮盛等。