預計下半年兩大股東仍將繼續減持公司股份，減持進一步加劇公司股價波動風險。
投資要點：當期結轉資源稀少致公司業績大幅下滑
報告期內公司實現營收3.85億元，同比下降51.89%；歸屬於母公司淨利潤-0.34億元，同比下降140.54%；稀釋每股收益-0.015元，同比下降141.76%，公司業績大幅下滑。2011年上半年在售項目大多未達到收入確定條件，可供結轉資源稀少是公司業績大幅下滑的主要原因。報告期內公司房地產銷售營業收入2.37億元，同比下降65.76%；公司其他業務穩中有升，物業管理、物業出租、商品銷售等營業收入分別為0.58億元、0.05億元和0.84億元，分別同比增長13.15%、9.03%和65.46%。
項目獲取時間較早致使公司毛利率較高公司所擁有的項目獲取時間較早，武漢王家墩中央商務區項目源於2000年，大股東介入項目股權也要追溯至2002年。其他項目如杭州錢江新城、上海董家渡、深圳泛海拉菲和北京東風鄉取得時間較早，土地成本低廉。隨着這些項目開始預售並結轉，公司項目均價和毛利率依然會維持在較高的水平上，報告期內房地產銷售業務毛利率64.51%，遠高於行業平均水平。但我們認為隨着這些項目的日益消化，公司毛利率將逐年下降，迴歸行業平均水平。
新開工量大幅增加帶動可售資源增加上半年，公司新開工量大幅增加，北京泛海國際居住區、武漢王家墩中央商務區、浙江泛海國際中心、上海董家渡項目、青島泛海名人廣場二期等項目實現開工。在新開工量的帶動下，可售資源顯着增加，深圳泛海拉菲花園二期實現預售，銷售情況良好。但由於總的可售資源相對較少，公司業績鎖定性不強，公司每股預收賬款僅0.46元，處於行業較低水平。因此，我們對公司全年業績保持審慎態度，全年業績下滑已成定局。
大股東減持加劇了公司股價波動風險，公司大股東中國泛海控股集團有限公司與泛海能源投資股份有限公司計劃在年內通過證券交易系統以大宗交易方式出售所持本公司股份，出售股份佔本公司總股本比例預計在5%以上。兩大股東累計持有公司76.39%的股份，上半年泛海能源投資股份有限公司連續兩次減持公司股份7858萬股，減持後仍持有公司股份6200萬股。同時，中國泛海控股集團有限公司16.79億股，預計下半年兩大股東仍將繼續減持公司股份，減持進一步加劇公司股價波動風險。
估值和投資建議：預計2011-2013年公司EPS分別為0.06元、0.13元和0.19元，對應2011年8月29日的收盤價PE分別為69.63倍、32.08倍和21.36倍，PB分別為2.30倍、2.20倍和2.10倍。結合公司基本面，參照同類地產公司平均估值，給予公司“增持”評級。