投資要點
2011年3月份公司實現銷售面積83.5萬平方米，銷售金額93.3億元，分別比2010年同期增長64.5%和47.8%，銷售均價為11174元，同比下降10%。1-3月，公司累計實現銷售面積303.8萬平方米，銷售金額355.1億元。本月新增土地權益面積為158萬平米，對應土地支付價格為24.8億。
萬科本月銷售面積同比增長64.5%，在市場整體下行的情況下，繼續顯著跑贏大勢，主要系貨量充足和結構因素。
3月，申萬跟蹤的6大城市(北京、天津、上海、南京、深圳和成都)單月成交面積合計為295萬平米，同比萎縮幅度為49%，萬科銷售情況繼續顯著跑贏大勢，我們認為一方面是公司整體供應顯著高於市場整體水平。2010年萬科開工同比增長146%，遠高於市場40%的同比增速，整體貨量供應相當充足；另一方面公司產品結構更多以普通住宅為主，多區域的市場佈局可以有效地規避部分城市下滑的風險。
新推盤銷售速度為65%左右，顯示市場銷售整體有所放緩。
本月萬科新推盤量為100億，新盤區劃速度在60%-65%左右，較去年的70%-75%以上的區劃速度有明顯回落，與1-2月基本持平，能夠在一定程度上反映市場成交相對放緩的趨勢。
快週轉，增長確定，股價安全度較高，維持買入。
我們認為，公司銷售優勢明顯，2011年銷售顯著跑贏大勢概率仍然較大，維持公司2011年和2012年銷售金額1445億和1800億的預測，同比增速為35%和24%。按照2010年1083
億，2011年和2012年預計的銷售金額，公司每年實際實現的利潤為144億，192億和239億，對應每股EPS為1.31元，1.75元，2.17元。但結算後滯，2010年僅確認0.65元，預計2011年和2012年為0.91元和1.41元，2011年業績100%鎖定。公司戰略前瞻，管理能力提升使得抗週期風險增強，目前股價在底部，建議投資者可繼續買入，風險主要來自於緊縮預期所帶來的不確定性。