事件：
萬科A公佈2010年年報。公司實現營業收入507.14億元，同比增長3.75%；主營業務稅後毛利率29.75%，較09年上升7.76個百分點；實現淨利潤72.83億元，同比增長36.65%，EPS0.66元。公司擬每10股派現1元(含稅)。
點評：
公司業績符合市場預期。精裝修導致結算週期延長，結算收入與前一年基本持平，淨利潤的大幅增長主要由於利潤率的提升以及費用率的下降，另外存貨跌價準備轉回影響淨利潤約4.6億元。
2010年公司實際銷售面積897.7萬平米，銷售額1081.6億元，同比增長約71%，全年銷售均價約為12,000元，相比2009年上升26%。公司有已售未結金額約820億元，基本鎖定了2011年的業績。
稅前毛利率大幅提升至約40%，前幾年土地獲取成本較低，高毛利有望繼續維持。公司實際費用率持續下行，均低於2%，達到歷史最低水平。
截止2010年，公司擁有未竣工建築面積約6500萬平米，權益土地儲備至少5,000萬平米，可供公司約3-4年的開發。
預收賬款比例大幅上升導致資產負債率提升到歷史最高的75%，但有息負債率和淨負債率仍維持在20%左右的較低水平，現金比例超過17%。
預計2011年-2013年EPS為0.81元、1.00元和1.20元，RNAV為10.9元，維持“強烈推薦”評級。