濱江集團今日發佈2010年一季度報，一季度公司實現營業收入4.61億元，同比增長332.42%；實現歸屬母公司淨利潤1.89億，同比增長627.76%，每股收益0.14元。
公司一季度結算毛利率達到55%，結算的項目主要是08至09年銷售的萬家花城尾盤項目，值得注意的是公司在08至09年市場不算太好的情況下，萬家花城仍然維持高毛利凸顯公司產品溢價能力，這也是我們長期關注該公司的原因所在。上半年結算的主要項目除了萬家花城外，還有進入結算的有新城時代廣場，預計中期結算的毛利率仍然將維持高位。預計全年營業收入增長75%左右，淨利潤預計增長86%，毛利率維持在50%以上。
公司一季度主要銷售的項目是萬家星城一期，公司一季度末每股預收賬款達到6.06元，我們估計公司淨利潤率為24%，這部分已售未結算資源鎖定的未來每股收益為1.45，相對來說是我們跟蹤公司中業績確定性最好的。
根據公司計劃的開工與竣工情況，估計10-11年EPS分別為0.88，1.33元，對應目前股價的PE為13.50、8.96倍。
我們預計公司未來即將擴展到新的區域中，杭州外市場能否成功將決定估值提升程度，考慮到公司NAV估值優勢不大，目前維持公司“謹慎推薦”評級。