2009年營業收入406.2億，淨利潤6.8億，同比分別增長68.8%和34.2%；EPS0.47元，略低於我們0.5元的預期。擬10派1。
建築立足西南。受益09年4萬億投資拉動，建築業務全年新籤合同415億，收入增長76%，貢獻收入的83%，綜合毛利率7%；高鐵項目概算調整存在滯後性導致鐵路施工毛利率下降1.7%。
08年地震影響當年開工，導致09年地產結算收入少，僅9億元，毛利率20%，同比下降10個百分點。
財務較為安全。資產負債率81%，真實負債率59.5%，淨負債率僅32.1%。
09年下半年成都商品房成交放量，共成交873萬平米，是上半年的1.6倍；公司在下半年加大推盤量，年末預售款13億。蜀郡、新界、檀木林、假日青城等貢獻預售房款的95.5%，大部分將於2010年結算。
中鐵瑞城全面負責地產開發，投資加速，成都區域可售量大，層次豐富。
現有項目儲備471萬平米，權益建面344萬平米，可售面積408萬平米，主要位於成都，截止09年底累計銷售面積155萬方。開發項目包括別墅、酒店、中高端住宅綜合型度假小鎮等，層次豐富。
公司地處優勢集中體現在：成都地王，一二級聯動保障土地低成本。據公開資料顯示，公司現有6個一級開發項目，約41平方公里；二級開發中368萬方建面為通過一二級聯動獲取，佔所有項目儲備的78%。
預計10-11年EPS0.84元，1.06元。根據我們建築研究員的預測，10-11年建築業務EPS為0.57元，0.6元；地產EPS為0.27元和0.46元，考慮一級開發之後地產RNAV6.5元。
基於公司強大的土地資源儲備及低成本獲取優勢、成渝經濟區中的地王地位；給予10年地產20倍PE，建築業務18倍PE，對應目標價15.7元，相當於地產12%的RNAV折價，維持增持。
國泰君安：中鐵二局成渝經濟圈地產龍頭，建築與地產並重-100317