觀點網訊：11月9日，中信證券研報稱，儘管AI投資回報爭議、高利率與融資環境、交易擁擠度等因素壓制科技股估值，但創業板估值已回到2017-2018年、2023-2024年前幾輪美聯儲加息週期低點水平，科創50處於924行情以來低位。研報援引數據稱，截至10月27日費城半導體指數年內累計上漲62.11%，跑贏納斯達克指數的12.60%；科創50上半年累計上漲64.25%後，7月單月下跌25.90%，年內轉為下跌6.84%，恒生科技指數年內下跌31.10%。估值分位方面，科創50 TTM PE處於“924”以來18.6%歷史分位數，創業板指十年維度估值處於4.5%的低歷史分位，納指2016年以來TTM PE歷史分位數為9.1%。資金面上，2026年三季度公募基金科技持倉較二季度回落7.7個百分點至56.3%，A股TMT兩融餘額較7月峯值回落28.5%至7739億元。
研報提出，若2027年加息預期逆轉、融資成本下行、模型能力突破與新應用驅動下一輪ARR等事件發生，A股科技板塊將有巨大修復彈性。
節奏上，中信證券認為2027年一季度將成為重要的觀察窗口：一方面基於Rubin訓練的下一代模型有望推出並驗證能力提升，春節前後國模也將進入大版本迭代窗口期，國產HBM則有望進入量產爬坡階段；另一方面2028年算力需求前景有望更加清晰，且美債高利率、FCC人選與地緣擾動等前期壓制因素也有望在一季度得以明確，A股科技整體走勢或前低後高。
結構上，中信證券認為AI應用確定性正在提升，AI影視、AI4S、企業AI等應用正在醞釀新的方向，物理AI迎來落地元年；此外國產算力進入放量收穫期、國產存儲擴產帶動設備高景氣，關注技術升級與業績高確定性等α機會。研報援引數據稱，阿里、騰訊、字節、百度及快手2026年合計資本開支有望達7900億元、較2025年約翻倍，中信證券互聯網組預測上述企業2027/2028年資本開支將分別達到8918億/9205億元；中信證券電子組預計2027年國產AI芯片出貨量有望超500萬張；2026年上半年我國人形機器人整機產量超4萬臺，預計全年突破10萬臺。