觀點網 重資產之外，行雲科技亦採取輕資產合作拓展業務。

11月2日，行雲科技與火山引擎簽署《框架合作協議》，方向涵蓋大模型、雲計算、GPU服務，並接入火山引擎旗下的AI視頻平臺Seedance。

近期，行雲科技披露的投資者關係活動記錄表中明確給出發展脈絡：算力業務明確為“重資產自持租賃+輕資產合作運營”雙輪驅動。

這把行雲科技當下最核心的經營邏輯擺到了檯面上：它需要用重資產證明自己能交付，再用輕資產證明自己能擴張。

合作火山引擎

根據協議，雙方將立足AI產業發展趨勢，在大模型、雲計算、GPU服務等領域開展深度技術合作與業務協同。

據悉，合作將覆蓋三大方向：一是產品與市場協同，整合各自技術、產品與渠道資源，共同拓展大模型與GPU服務市場，聯合打造可複製的行業聯合解決方案，建立標杆項目共建機制；二是前沿業態探索，共同研究MaaS、算力網絡、FDE等前沿模式的商業化落地路徑；三是技術聯合驗證，圍繞國產算力、綠色數據中心等方向開展聯合技術攻關。

同時，行雲科技還將與火山引擎旗下AI視頻生成模型與服務平臺Seedance合作拓展AI視頻應用。

產業科技連線瞭解到，火山引擎是字節跳動旗下的雲與AI服務平臺，最初以音視頻和內容分發能力切入企業服務市場，2023年後戰略重心全面轉向大模型與AI雲。

火山引擎是承載着字節內部沉澱的雲計算、AI大模型、音視頻、大數據等核心技術能力的對外商業化職能。到2026年上半年，這塊業務收入約48億元，毛利率超過55%，已成為字節當前收入規模最大的AI業務，目前佔有國內公有MaaS服務最大市場份額，在中國企業級MaaS市場的Token調用量份額達到49.5%。

火山引擎同時扮演着字節系AI能力向海外延伸的關鍵支點。

近年來，字節旗下的通用大模型、音視頻生成類AI以及創意類工具在海外市場加快落地，面向企業的AI服務出海訴求隨之上升。火山引擎負責向全球企業客戶輸出AI技術能力，並在海外推進MaaS業務落地。

那麼，可穩定供給、符合合規要求、並擁有跨境調度能力的算力資源，也就成為其全球化佈局不可或缺的底層條件。

這或許就是火山引擎和行雲科技合作的原因——行雲科技此前已提前佈局的跨境算力服務能力。

10月28日，行雲科技宣佈與山東某國企深化合作協議，合作由算力供需對接，升級為涵蓋Token工廠、跨境數據服務在內的產業級協同。

據悉，今年7月，行雲科技首次與該國資供應商簽約，以輕資產模式整合128套高端算力資源。

山東作為國內跨境數據流通的先行試點區域，煙臺自貿片區擁有離岸數據處理、跨境數據安全流動的相關政策資質，可實現海外數據合規入境、在境內完成算力加工與Token生成後，再合規交付至境外客戶，即“Token出海”。

根據協議，雙方將持續深化高端算力集羣服務合作，同時新增三大核心探索方向：一是持續優化算力供需對接、集羣運營保障與AI場景適配能力；二是共同探索Token工廠創新模式，聚焦大模型推理場景，推動算力服務向Token計量、推理服務延伸，聯合攻關算力調度、成本優化等核心環節；三是依託山東承接東北亞AI數據加工、詞元出海的優勢，在遵循數據安全與跨境流動監管的要求下，圍繞跨境數據流通、“來數加工”及詞元出海等場景開展探索。

有分析指，行雲科技通過輕資產模式整合山東國資的算力資產與地方政策資源，可將算力服務延伸至跨境場景，為字節體系的海外AI業務提供合規、低成本的推理算力與Token加工服務，形成“國內算力加工+海外客戶交付”的跨境算力服務閉環。

輕重發展脈絡

火山引擎的合作，落在“輕”與“重”之間的模糊地帶。

不直接對應硬件採購，也不承諾算力消耗量，但為行雲提供了一個技術信用和場景入口：火山引擎的客戶和生態，理論上可以成為行雲算力的需求來源；Seedance的視頻生成負載，理論上可以成為持續消耗GPU的“Token工廠”場景。

該公司管理層在近期調研中表示，行雲科技算力租賃業務採取的是“重資產自持租賃+輕資產合作運營”雙輪驅動模式。

具體來看，在重資產模式上，行雲科技或子公司作為項目主體直接採購、持有GPU服務器等算力設備，完成機房部署、安裝調試和後續運維後，向客戶提供服務，並按照合同約定按月收取租金或服務費、逐月確認收入。

在該模式下，服務器作為行雲科技固定資產核算，公司可通過“服務器質押+應收賬款質押+其他擔保”等方式取得金融機構融資，依託標準化算力資產和頭部客戶長期訂單實現融資滾動，但也相應承擔設備資本開支、折舊及技術迭代風險。

輕資產模式則是不直接持有底層服務器資產，通過“上游供應商+公司運營+下游客戶訂單”的雙邊綁定開展合作。

上游由供應商提供GPU算力服務及對應硬件資源，下游由公司與客戶簽署算力租賃或銷售協議，行雲科技居中負責算力資源管理優化、運營調度、客戶拓展和商業化銷售。

該公司管理層拿山東國資項目舉例稱，行雲科技與國資SA供應商已形成128套高端算力服務器及配套算力服務的框架合作安排；相關服務期限為5年，期滿後3年續約期內淨利潤按行雲科技70%、供應商30%的比例分配，期間項目算力補貼實際受益權歸行雲科技。目前其與SA供應商75套算力單元的交付已完成。

管理層將輕資產模式的優勢概括為五點：不承擔服務器一次性購置，把固定投入轉為服務期內的逐季租金支出，前期資金佔用明顯下降；聚焦穫客、算力調度、推理優化和Token變現等運營環節，縮短項目落地週期；上游資源按下游訂單分批配置，降低設備閒置和產能利用率不足風險；硬件產權雖歸供應商，但通過長租約實際控制算力資源；上游供給與下游服務分離，為從算租模式轉向Token分成模式鋪路。

但“不持有資產”不等於“不承擔風險”。

輕資產模式對行雲的要求，從“買得起設備”轉向了“賣得掉算力、調得動集羣、管得住客戶”。它賺的是運營差價和調度效率的錢，而不是資產升值的錢。

這個模式的利潤率天花板低於重資產，但對規模的容納能力更高——只要運營能力跟得上，理論上可以在不顯著增加表內槓桿的前提下接入更多的算力資源。