上海，2026 年 11月3日：富達國際與紫頂股東服務機構聯合發佈2026年《中國公司投後管理報告》（以下簡稱“報告”）。報告顯示，在2025年公募基金參與上市公司治理新規落地的背景下，中國市場盡責管理正進一步邁向制度化與透明化。中小股東對上市公司關鍵治理議題的異議表達持續增強，通過投票表達訴求、推動治理改善的作用更加凸顯。其中，外資公募在參會和異議表達方面相對更加積極活躍，也展現了國際盡責管理經驗在中國市場的落地實踐。

自2020年發佈首份報告以來，這是富達與紫頂攜手發佈的第四份中國市場盡責管理研究報告。報告基於專項研究，持續跟蹤A股股東投票情況及中國公司治理變化，旨在為國內外投資者提供一扇瞭解中國投後管理進展的窗口。2026年是公募治理新規實施後的首個年度投票公開披露年，本次報告首次納入公募基金管理人年度公開投票數據，進一步呈現機構投資者參與公司治理的方式與關注重點。

量化觀察行權實踐

首批公募年度公開投票數據，為報告量化分析公募基金管理人的行權實踐提供了新的依據。報告對2025年度披露數據的分析顯示，165家公募基金管理人中，121家披露了實際投票記錄，全年累計形成11,453條參會記錄。此外，參會次數排名前十的管理人合計參會7,983次，佔全部參會記錄的69.7%，反映出機構參與呈現較為明顯的集中化特徵。

投票理由的披露則進一步呈現了機構的治理關切。在至少投出一項反對或棄權意見的29家管理人中，19家在至少一條異議記錄中披露了具體理由。相較於單純披露投票結果，披露異議理由有助於基金份額持有人和上市公司理解機構的投票決策，也為後續溝通提供更具體的議題基礎。

中小股東推動治理改善

長期跟蹤數據顯示，非第一大股東參會率由2022-2023年的28.40%小幅升至2024年至2026年上半年的28.74%。在參與水平逐步趨穩的同時，中小股東對關鍵治理事項的異議表達進一步增強，反映出其在投後管理中更加有的放矢。

以兩期共同覆蓋的478家MSCI中國A股在岸指數成分股為樣本，2024年至2026年上半年，中小股東高異議議案佔比由上一報告期（2022年至2024年上半年）的15.54%升至17.41%；同期，全體股東高異議議案佔比由4.07%降至3.23%。高異議議案指相關股東反對與棄權票率合計超過10%的議案。這一分化表明在全體股東高異議議案佔比下降的同時，中小股東對具體治理事項的不同意見更加突出。

圖1:全體股東與中小股東高異議議案佔比變化

來源：富達國際、紫頂，2026年6月。注：高異議議案的佔比=該類股東反對與棄權票率合計超過10%的議案數/該類股東表決數據有效的議案總數。

中小股東的異議持續集中於規則修訂、擔保及授權等涉及治理安排和股東權益的事項。其中，規則修訂類議案的中小股東高異議議案佔比由41.49%升至44.75%，擔保類則維持在約39%的高位，體現出其對治理制度與權益保護的持續關注。

圖2:各類議案的中小股東高異議佔比

來源：富達國際、紫頂，2026年6月。注：樣本為兩報告期共同覆蓋的478家公司。高異議議案指中小股東反對票率與棄權票率合計嚴格超過10%的議案。

回報與激勵機制受關注

股東回報與管理層激勵正成為公司治理的重要議題。截至2026年9月22日的公開統計，A股計劃中期分紅的公司達到875家，擬派現約7,205億元，創歷史新高[ https://www.21jingji.com/article/20260923/herald/e473fd51c765d367bfd8d869e44cb486.html]；今年起施行的《上市公司治理準則》也進一步要求上市公司建立薪酬管理制度，規定董事、高管薪酬與公司經營業績、個人業績相匹配。[ https://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7589652/content.shtml]在此背景下，報告重點探討了股東回報與董事及高管薪酬，指出投資者關注的不僅是分紅與薪酬金額，也包括相關機制及其對長期股東利益的影響。

在分紅議題上，股東關注正從“分多少”延伸至“如何分、能否持續分及相關決策如何形成”，對回報政策透明度和治理質量的要求不斷提高。在薪酬議題上，投資者則關注激勵與長期績效、風險責任及股東利益的銜接。2026年上半年，A股全市場未獲通過的薪酬相關議案由上年同期的10項增至24項，反映出薪酬安排正成為股東檢驗董事會履職和利益一致性的重要窗口。此外，股東反饋也在推動企業作出具體調整。以報告中的某科技公司為例，其薪酬議案首次表決未獲通過後，公司補充說明業績與薪酬的聯動關係並調整方案，重新提交的各項議案最終均獲通過。

外資經驗融入本地實踐

報告數據還顯示，外資公募在參會和異議表達方面更為積極，且異議重點更集中於治理制度安排。2025年，包括富達基金在內的9家外商獨資公募全年參會次數中位數為23次，居各類公募首位；異議率為11.70%，遠高於其他各類公募。從異議議題分佈來看，規則設立或修訂佔其異議記錄的59.2%，而在其他背景公募中僅佔8.7%。此外，薪酬激勵與審計機構相關議案也是外資公募的重要關注領域。相比之下，其他背景公募的異議則較多分佈於股權融資、選舉、經營事項及資產交易等議題。外資公募的積極行權，與監管推動機構投資者參與上市公司治理的方向相契合，也為行業深化盡責管理、推動上市公司完善治理提供了實踐參考。

圖3：2025年不同類型公募基金管理人的參會與投票情況

來源：富達國際、紫頂，2026年6月。注：總體異議率=該類公募的反對與棄權票之和/該類公募的實際投票記錄總數。

外資公募不僅通過投票表達治理關切，也通過持續溝通參與企業治理。報告以富達基金與某化工企業的互動為例，介紹其通過多輪交流與實地調研，就治理機制、目標設定及碳排放管理提出建議的實踐。公司採納了富達基金及其他參會機構的部分建議，完善目標設定與信息披露；富達基金隨後持續跟蹤落實進展，將溝通重點進一步轉向目標落實及實際經營表現。

富達國際投後管理主管王芳表示：“隨着制度環境不斷完善，中國市場的盡責管理正邁向更加有效、透明和負責任的新階段。衡量盡責管理的進步，不僅要看參會次數和投票數量，更要關注投資者能否在重要議題上形成獨立判斷，將積極行權與持續溝通相結合，並跟蹤企業回應及實際成果。作為積極參與中國市場投後管理的機構，我們希望將國際盡責管理經驗與本地實踐相結合，為行業深化盡責管理提供參考，推動上市公司持續完善治理，為投資者創造長期價值。”

富達基金可持續投資部負責人、基金經理聶毅翔表示：“有效的投後管理，是通過深入研究和持續溝通，充分理解企業的發展與治理，並形成獨立、審慎的投票判斷。富達低碳成長混合型證券投資基金將這一理念融入投資實踐，在評估企業成長性與競爭力的同時融入可持續分析。我們不僅關注低碳轉型中的投資機會，也通過積極行權和建設性溝通，推動企業將綠色工藝優勢轉化為更完善的治理機制、更清晰的目標和可驗證的經營成果，支持企業長期增長。”

紫頂股東服務機構合夥人唐淑薇表示：“公司治理深刻影響着資產的長期投資價值與國際競爭力，而負責任的盡責管理高度依賴客觀嚴謹的治理研究與長期建設性的溝通。隨着股東行權意識增強、上市公司積極回應合理關切，雙方的良性互動正在為治理改善提供動力。我們期待與市場各方共同推動更深入的治理參與和更專業的股東行權，助力中國資本市場高質量發展。”

關於富達國際

富達國際為全球超過290萬客戶提供投資解決方案和服務以及退休專業規劃。作為一家擁有超過50年曆史的私人公司，我們始終以目標為導向，心繫下一代並採取長期的投資策略。富達國際的業務遍佈全球超過25個地區，總資產達1.18萬億美元，服務的客戶包括中央銀行、主權財富基金、大型企業、金融機構、保險公司、財富管理公司及個人投資者。

我們的全球平臺解決方案部門為個人投資者、顧問以及僱主提供世界級的投資選擇、第三方解決方案、管理服務和養老金指引，連同投資解決方案及服務業務部門，富達國際旗下管理客戶總資產達8,313億美元。通過將我們的資產管理專長與我們為職場及個人投資提供的解決方案相結合，我們致力於構築更美好的財務未來。富達基金管理（中國）有限公司為富達國際在華展業實體，欲瞭解更多信息請訪問www.fidelity.com.cn （資料截至2026年6月30日）

關於紫頂

紫頂股東服務（ZD Proxy Shareholder Services）成立於2016年，是中國投票諮詢領域的專業服務機構。目前，紫頂已覆蓋超過1,600家中國上市公司，為合計管理規模超過40萬億美元的境內外資管機構提供投票決策支持。作為獨立的諮詢機構，紫頂協助機構股東積極與公司溝通、專業表達投資訴求、審慎堅定做出投票決策，通過積極行使股東權利踐行責任投資。依託深厚的本土數據資產，紫頂還為機構投資者在內部應用AI開展治理研究與智能投票決策時，提供精準契合其算法模型的高質量結構化數據支持。紫頂期待持續以深度的專業洞察與獨立客觀的服務，架起投資者與上市公司之間的信任橋樑，從微觀治理實踐切入，以專業賦能上市公司治理優化與長期價值實現，攜手各方共建健康繁榮的資本市場投資生態。