觀點網 A股三季報披露接近尾聲之際，僑銀股份發佈了2026年第三季度報告。

報告顯示，僑銀股份第三季度的歸母淨利潤，重新回到了同比增長的區間。

但前三季度累計卻是另一番景象：營業收入同比下降10.25%，歸母淨利潤接近腰斬。

單季回升

第三季度，僑銀股份營業收入8.50億元，同比下降5.00%；歸母淨利潤3555.76萬元，同比增長40.00%；扣非淨利潤3318.98萬元，同比增長4.98%。

前三個季度連起來看，第三季度是收入降幅最小的一個季度。上半年營業收入同比下降12.76%，第三季度收窄至5.00%。以約34%的營業收入，貢獻了約45%的歸母淨利潤，單季的權重高於收入的權重。

累計數大致類似。前三季度營業收入24.82億元，同比下降10.25%；歸母淨利潤7912.40萬元，同比下降47.31%；扣非淨利潤9235.00萬元，同比下降43.36%；基本每股收益0.19元，同比下降48.65%；加權平均淨資產收益率3.04%，同比減少2.94個百分點。

現金流是本次報表裏的正項。前三季度經營活動產生的現金流量淨額5.18億元，同比增長12.10%，約為歸母淨利潤的6.5倍。

同業方面，前三季度，盈峯環境營業收入117.78億元、同比增長23.40%，歸母淨利潤6.11億元、增長29.62%，第三季度歸母淨利潤增長50.79%；玉禾田營業收入58.20億元、增長3.19%，歸母淨利潤4.89億元、增長13.49%，第三季度歸母淨利潤增長64.61%；福龍馬營業收入38.35億元、增長6.55%，歸母淨利潤1.27億元、增長12.13%，第三季度歸母淨利潤增長35.43%。三家營業收入均為正增長，僑銀股份是其中唯一收入下滑的一家。

利潤的來路

單季40.00%的歸母增速，與4.98%的扣非增速之間，差着236.77萬元的非經常性損益。

收入降幅大於成本降幅，毛利被壓縮。前三季度營業成本18.93億元，同比下降6.10%，慢於營業收入的10.25%。毛利率因此降至23.73%，上年同期為27.10%，下滑3.37個百分點；毛利額5.89億元，同比減少1.60億元，降幅21.41%。

費用沒有跟着收入一起退。銷售費用5122.76萬元，同比增長24.51%；管理費用1.93億元，與上年基本持平；稅金及附加1282.48萬元，同比下降31.66%。

主營的缺口，由幾項非主營項目補回了一部分：信用減值損失-1958.32萬元，上年同期為-6601.79萬元，少計提4643.47萬元；投資收益2527.03萬元，同比增長37.16%；其他收益1184.98萬元，增長220.08%；營業外收入1491.23萬元，增長627.75%；所得稅費用3177.94萬元，下降33.75%。

這些項目與長賬齡應收的回收、資產處置、政府補助和稅會差異相關，逐年複製的難度不小。前三季度非經常性損益合計-1322.60萬元，扣非淨利潤因此高於歸母淨利潤；到了第三季度，非經常性損益轉為+236.77萬元，歸母增速就被抬到扣非增速之上。利潤的回升是賬面事實，經營的回升還沒有同步。

行業的價格環境也不幫忙。2026年上半年，全國環衛市場化成交年化金額443億元，同比下降4%，為近年來首次負增長；合同總額996億元，同比下降7%。5000萬元以上存量項目重新招標後，價格平均下浮13.2%；環衛服務成交價格指數從2024年的96.4降至2025年的96.0。

訂單層面能提供的是遠期收入，而不是當期利潤。2026年以來，公司相繼落地北海市銀海區環衛一體化項目，金額約1.95億元、服務期3年；臨沂平邑縣項目金額約2.1億元、服務期30年，年中標金額約700萬元；與聯合體中標茂名市中心城區項目，金額5.28億元、服務期3年。長週期項目的收入按年攤開，當期貢獻有限，短期收入的缺口仍要靠存量項目的續約價格來填。

到期的賬單

報告披露，截至9月末，僑銀股份應收賬款24.14億元，較年初減少1.46億元，下降5.70%；合同資產11.31億元，較年初增加2.24億元，增長24.68%。兩項合計35.45億元，佔總資產的42.95%，相當於前三季度營業收入的1.43倍。

應收賬款在降、合同資產在升，指向同一件事：收入確認在前，結算在後。這也解釋了利潤下滑而經營現金流改善的組合，現金更多來自存量應收的回收，而不是當期新增收入的變現。2026年8月，國務院常務會議再次部署清理拖欠企業賬款，強調“連環清”；26個省份的政府工作報告提出加快清欠。對以政府採購為主要付費方的環衛企業，這是外部助力，節奏仍取決於地方財力。

貨幣資金2.24億元，較年初下降35.67%，公司稱主要系償還債務增加。同期短期借款11.38億元，一年內到期的非流動負債10.07億元，兩項合計21.45億元，約為貨幣資金的9.6倍；長期借款11.59億元，長期應付款3.17億元，租賃負債0.74億元。負債合計53.60億元，資產負債率64.94%，較年初下降1.19個百分點；歸母所有者權益26.09億元，較年初增長1.09%。

僑銀轉債是最近的一道關口。這筆4.20億元的轉債於2020年12月掛牌，期限6年，到期兌付價130元/張（含稅），兌付登記日為2026年11月16日，最後交易日為11月11日，最後轉股日為11月16日。截至9月末，轉債餘額4.1986億元，99.97%尚未轉股；第三季度因轉股僅減少500元、轉股47股。7月20日，轉股價格由14.54元/股下修至10.60元/股。

按130元/張全額兌付，需要現金約5.46億元；若按10.60元/股全部轉股，則新增約3961萬股，對每股收益形成攤薄。兩條路，一條動用現金，一條稀釋股本，選擇權在持有人手上。

股東層面的質押情況也值得記一筆。劉少雲持股28.91%，其中5733萬股處於質押狀態，佔其持股的48.52%；郭倍華持股25.33%，質押4736萬股，佔45.76%；韓丹持股0.74%，全部凍結。報告期末普通股股東總數14690戶。

11月16日之後，賬上還剩多少現金；第四季度，11.31億元合同資產能換回多少回款。這兩個數字，比單季40.00%的增速更能說明僑銀股份當下的處境。