觀點網 潤建股份Token工廠迎來了首筆重大商業化出海訂單。

10月19日，潤建股份公告稱，全資子公司五象雲谷有限公司與一家境外公司（X公司）簽訂了為期一年的AI詞元調用服務合同。

該筆合同金額為2億美元（約合13.38億元人民幣），由五象雲谷向X公司出售AI詞元（Token）調用服務，其中X公司開放約定API接口，潤建通過API接口發起大模型推理調用，按實際消耗詞元數量進行結算。

潤建股份於公告中表示，該合同是公司詞元工廠及詞元出海業務落地閉環的重要里程碑。

Token工廠

潤建股份以通信運維服務起家，2018年登陸深交所，主打數字化智能運維（AIOps），在廣州、南寧佈局雙總部。

2023年起，潤建股份逐漸切入AI賽道，發佈垂類模型平臺——曲尺人工智能開放平臺，並在次年明確全面轉型AI賽道戰略方向。

2026年上半年，潤建股份進一步確立了”Token為核、綠算協同、智維百業”的發展戰略，並設立Token事業羣對相關業務進行統籌發展。

基於這一發展戰略，潤建股份同步將旗下位於廣西南寧的五象雲谷智算中心升級為“Token工廠”，將收費模式轉向按Token用量計費。

作為截至當前廣西最高等級、最大規模的智算中心，五象雲谷深度疊加南寧三重國家級政策紅利——中國第二個數據領域國際合作試點城市，來數加工、Token出海試點城市，中國第四個國標通信數據關口局等國家級平臺。

項目總投資約36億元，按國標A級、國際T3級、國家綠色數據中心標準打造，規劃三期，規劃建設總規模為2萬個平均功率6KW機櫃。

目前，一期60畝“五象雲谷AI智算產業園”已全面投運，涵蓋5.7萬㎡自持智算中心（適配微通道間接液冷）及9.2萬㎡配套辦公區。

作為目前廣西唯一可承載規模化智算服務器集羣的智算基地，一期完成6000個平均功率6KW數據機櫃建設，總設計電荷容量36000KW，最大可承載6000臺搭載NVIDIA H800 SXM卡的算力服務器，可承載最大3216P單精度浮點算力與189.984P Int8定點算力輸出。

二期30畝將建設微通道間接液冷配套及220kV專屬變電站，計劃於2028年內建成。

潤建股份表示，“Token工廠”旨在“讓詞元像水電一樣按需使用、按量計費、據實結算”。

中國銀河證此前認為，這一商業模式相比傳統算租具備更高附加值，原因是按Token用量計費的收入錨定的是模型實際輸出、API調用與客戶獲得的可用結果，定價邏輯從成本定價轉向價值定價。

與此同時，通過調度、複用、算法優化和模型服務封裝，把同一批底層GPU“壓榨”出更多可銷售Token，從而形成單位收入提高、單位成本下降、固定成本攤薄三重共振，毛利率自然拍升，有望成為後續業績與估值重定價的核心來源。

此次簽訂的AI詞元調用服務合同，便是潤建股份啓動“Token工廠”模式後首筆Token出海的重大商業化訂單。

該合同通過境內算力部署、海外API遠程調用的模式，以Token作為計價單位。其中，客戶X公司開放約定API接口，潤建股份則通過API接口發起大模型推理調用，按實際消耗詞元數量進行結算，合同服務期限為一年。

商業空間

據官網介紹，五象雲谷詞元工廠當前Token吞吐量為2000億/每小時，中期目標提升至20000億億/每小時，並聚焦MaaS合營、Token推理出海及東盟來數加工三大業務方向，打通“Token生產-跨境傳輸-平臺銷售-跨境人民幣結算”全流程運營體系。

此次簽訂13億人民幣訂單的規模，相當於潤建股份2026年上半年營業收入的約35.6%。

從上半年財報數據來看，算力業務的確成為潤建股份增速最快的部分。上半年算力相關業務實現收入5.19億元，同比大增50.31%，佔總營收比重從7.10%提升至13.82%。

不過，雖然營收增長顯著，但利潤並沒有同步爬升，上半年算力板塊毛利率僅6.97%，同比下降2.86個百分點，為四大業務中毛利率最低。該公司解釋稱，毛利率偏低主要系固定資產投產期折舊較高所致。

這也是智算中心生意的底層約束。作為具有重資產屬性的數據中心而言，智算中心成本包含一次性固定支出與運營成本。

其中一次性固定支出包括IT設備投資（服務器、交換機、路由器、光模塊等）和基礎設施投資（土建、機電、機櫃、製冷、監控等）；而運營成本是維持IDC機櫃正常運行所必需的支出，包括電力、折舊、房、人力等。

值得一提的是，此次合同同時設置年度最低採購保底，正是對這一約束的合同化對沖，一定程度上稀釋了固定資產折舊成本。

其中約定，若對方年度實際消耗詞元對應的服務費不足2億美元，則需向五象雲谷補足差額，且結算貨幣全部為人民幣。

不過，保底條款解決的是需求確定性，真正決定毛利能否改善的，是服務模式本身。

從目前市場上智算中心提供的服務模式來看，主要分為智算服務（算力租賃、機櫃租賃）和平臺服務（數據、模型服務）。

其中智算服務收入構成主要包括AI算力加速卡收入、服務器租賃收入和存儲資源收入；平臺服務收入主要按照不同的收費模式進行計算，例如按照Tokens計費等。

通俗來講，智算服務提供租賃服務，Token工廠則輸出結果，二者的區別在於前者賣“麪粉”，後者賣“麪包”。Token工廠在此的利潤空間，或來自需求側與供給側的錯位。

從需求側來看，截至2026年6月，中國日均AI詞元（Token）調用量已突破500萬億次，相比2024年初的約1000億次增長超過5000倍。但在生產端，國內大量智算中心的機櫃平均利用率僅徘徊在20%~30%。

對於企業而言，Token工廠將算力從固定資產投資變成了可變成本，客戶不再需要採購GPU、租用機櫃，而是直接購買AI模型產出的Token結果，按需取用、按量計費、據實結算。

但歸根結底，折舊是剛性的，收入能不能跟上，取決於產能有沒有被持續消耗。潤建Token工廠的商業化道路是否能持續跑通，並不能僅靠一筆訂單下定論。