觀點網訊：2026年9月下旬，中金公司研究部前往英國倫敦進行礦業專題調研，覆蓋多家全球礦業巨頭及大宗商品研究機構，主要圍繞重點項目的推進節奏、成本曲線及併購交易，驗證對各子行業的核心判斷。
中金研究認為，當前全球礦業資本開支保持審慎，商品漲價改善現金流，但龍頭並未普遍追求產量最大化，企業更重視項目優先級、資本強度及跨週期回報。
併購與剝離同步推進。英美資源推進非核心資產剝離，力拓通過收購建立鋰業務平臺，行業整合更重組合質量而非規模。
物流與成本端數據出現變化。2026年9月，西澳丹皮爾至青島航線運費一度升至18美元/噸，較去年同期高約8美元/噸；巴西圖巴朗至青島航線運費一度升至超43美元/噸，較去年同期高近19美元/噸。
鐵礦供給方面，2026年8月幾內亞鐵礦出口量達320萬噸，環比增加約170萬噸，1-8月累計發運量升至1160萬噸，強於市場預期。
銅庫存方面，截至2026年9月末，美國銅顯性庫存（COMEX及LME美國庫存）已升至80萬噸以上，佔全球總顯性庫存約七成。關稅預期推動銅庫存向美國集中。
鋁方面，中東鋁企改用替代物流。據Kpler估算，氧化鋁替代路線綜合物流成本較常規路線增加約100-160美元/噸。
黃金方面，全球礦產金產量近年來僅保持年均2-3%的溫和增長。
貿易錯配和成本上升可階段性支撐價格，但隨着庫存再平衡及產能恢復，支撐力度或隨之減弱，短期物流緊張不能簡單外推為長期資源短缺。