中報觀察 | 二季度營收罕見下滑 京東集團淨利潤反而修復了

觀點網 讓市場意外的是，京東集團二季度營收竟然下滑了。

作為一家自2014年上市以來便維持收入增速的企業，京東集團過往季度營收數據均為正向增長，而在8月13日發布的2026年中期業績公告顯示，二季度公司收入3464億元，較上年同期的3566.6億元下降約2.9%；一季度收入3156.9億元、同比增長4.9%。

據此測算，上半年收入約6620.9億元，較2025年同期6577.42億元僅微增約0.7%。

上年同期增速為19.3%，一年之間近乎停滞，且這一回落發生在國補等政策紅利邊際減弱與高基數效應的背景之下，反差更顯突出。

将此次二季報數據置于行業背景中觀察，收入失速有着宏觀與微觀兩重原因。

據國家統計局數據，2026年上半年社會消費品零售總額248722億元、同比增長1.3%，全國網上商品和服務零售額100715億元、同比增長5.2%。消費大盤增速下移，疊加2026年1-6月家電零售大盤4250億元、同比下降9.9%，京東所處的帶電品類賽道整體收縮。

此外，2026年“618”全網電商累計銷售額約9340億元、同比增長4.0%，遠低于2025年的20.9%。

在大盤放緩的背景下，行業競争並未降溫，價格與補貼仍是各平台争奪用戶的主要手段。京東商品收入承壓，一定程度上是行業性現象。

利潤修復

與收入失速形成對比的是利潤修復。

據中期業績公告披露，京東集團二季度Non-GAAP歸屬普通股東淨利潤89億元，同比增長20.3%，GAAP口徑歸母淨利潤71億元、同比增長14.5%；一季度Non-GAAP歸母淨利潤74億元，同比下降42.12%，GAAP歸母淨利潤51.02億元，同比下降53.15%，基本每股收益1.86元。

需要區分的是，一季度整體經營利潤38億元、同比明顯下降，但京東零售分部經營利潤149.6億元、經營利潤率5.6%創歷史同期新高，日百品類收入同比增長14.9%。這意味着主業盈利能力並未惡化，利潤波動主要來自新業務投入與合規支出，也為二季度利潤修復埋下伏筆。

據觀點新媒體了解，截至2026年6月，京東的研發投入約69億元、同比增長48.6%，與外賣等新業務的擴張同步--為争奪市場份額，公司明顯加大了補貼與流量投入。

同期，公司因“幽靈外賣”等問題被罰款6.35億元，進一步壓低淨利潤。

結合2025年半年報業績會的管理層指引來看，京東零售利潤率的穩步提升主要得益于兩大因素：一是毛利率持續改善，包括運營和供應鏈效率提升帶動商品毛利率提升，以及高毛利的傭金和廣告收入占比持續提升；二是市場費和費率連續4個季度同比優化。

管理層在2025年業績會上曾明确表示，長期來看對實現高個位數的利潤率目標保持信心，核心驅動力包括自營能力強化、品類擴展（如商超及帶電品類）以及平台生态中高利潤率服務的快速增長。

從2026年上半年數據來看，這一戰略正在兌現。在核心業務提效的框架下，京東的“重資産+供應鏈”模式在效率提升後展現出了較好的利潤彈性，二季度集團淨利潤已進入“确定性的利潤增長拐點”。

從收入結構看，商品與服務“一冷一熱”。據測算，二季度商品收入約2671億元（總收入扣除服務收入793億元），較2025年二季度的2824.14億元約下降5.4%；服務收入793億元，占收入比例提升至22.9%，其中居家場景服務收入同比增長69.6%。

一季度同樣分化，該報告期内商品收入同比增長1.0%，服務收入增長20.6%。商品端的回落，與家電等帶電品類在補貼政策調整與高基數下的需求放緩有關，如一季度帶電品類收入1322億元、同比下降8.4%；服務端的快增，則來自居家場景、物流與健康等業務線的拉動。

分部層面，京東零售一季度收入2685.88億元、同比增長1.8%；新業務收入約62.8億元，經營虧損約103.5億元、環比收窄30%。其中，京東外賣收入62.79億元，經營虧損環比收窄30%。

對照2025年新業務全年經營虧損466.41億元=，減虧趨勢正在确立。

雙輪驅動

值得注意的是，京東旗下三大上市子集團延續較快增長，構成利潤修復的第二重支撐。

京東物流上半年收入1246.83億元，同比增長26.5%；期間利潤32.71億元，同比增長10.5%；經調整淨利潤37億元，同比增長10.7%；外部客戶收入854億元，同比增長29.3%。

京東健康中期業績公告披露，收入408.88億元，同比增長15.9%；期内利潤34.35億元，同比增長32.6%；京東工業則收入130.63億元，同比增長27.4%；期内利潤6.19億元，同比增長37.2%。

三家公司分别對應物流履約、醫療健康與工業品供應鏈賽道，增速均顯著高于集團整體，意味着收入與利潤結構正從單一零售驅動轉向多元支撐。

值得注意的是，在國際業務方面，京東歐洲電商平台JoyBuy的擴張步伐成為一大亮點。

管理層将JoyBuy的核心競争力概括為“将京東多年深耕的供應鏈能力復制出海落地歐洲”。

據悉，JoyBuy已在歐洲主要城市實現當日達和次日達，超過4000萬消費者可享受極速配送服務。與傳統的跨境電商平台不同，JoyBuy堅持做本地電商模式，強化商品供給建設。

在2025年夏季“黑五”促銷活動中，211限時達與送裝一體的服務帶動了家電與科技産品的熱銷，JoyBuy在兩個季度内實現收入翻番。

不過，JoyBuy目前仍處于能力建設的初期階段。管理層在2025年業績會上坦言，随着單量快速增長、物流履約完善和服務範圍擴展，未來幾個季度的投入将相應加大，但“投入有紀律、規模可控”。其商業模式與京東一致，以供應鏈為核心，随着業務拓展，規模效應将逐步顯現，單位經濟模型将持續改善。

不難看出，上半年京東的處境可以概括為增速換擋與利潤修復並行。收入失速源于商品零售景氣回落與上年高基數，利潤修復則依賴零售主業利潤率創同期新高、服務收入高增與新業務減虧三者疊加，總量的放緩並未以犧牲盈利質量為代價。

尚未解決的問題同樣清晰：服務收入能否持續對沖商品收入下滑？外賣業務在管理層表态2026年總投入将低于2025年的背景下減虧節奏如何？5.6%的零售經營利潤率能否維持？

從增長中樞下移到盈利結構改善，京東集團的上半年有失有得。下半年，服務收入增速、外賣虧損收窄幅度、零售經營利潤率、國補政策調整與消費復蘇數據，仍是觀察京東業績走向的關鍵指標。

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