中報觀察｜奔向港股的摩爾線程來到扭虧最後一公里

觀點網 八月的第二個周日，摩爾線程宣布了兩件大事。

第一件，事關其國際化戰略布局。“公司拟發行境外上市外資股（H股）股票，並申請在香港聯合交易所有限公司主闆挂牌上市。”摩爾線程表示，目前正與相關中介機構就本次發行上市的相關工作進行商讨，除本次董事會審議通過的相關議案外，其他關于本次發行上市的具體細節尚未最終确定。

自2025年年底在上海證券交易所科創闆挂牌上市後，摩爾線程開始被稱為“國産GPU第一股”。作為國内唯一在B端和C端均有深度布局的國産GPU廠商，摩爾線程與全功能GPU標簽緊緊捆綁在一起，這讓其成為足以對標英偉達的公司，也讓它在資本市場擁有了更多話語權。

但眼下，市場依舊在審視這家公司的實際盈利水平。8月9日，摩爾線程同步披露2026年上半年的成績單：報告期内實現營業收入17.36億元，同比增長147.42%，甚至超過2025年15.06億元的全年營收。

利潤方面，摩爾線程毛利總額9.89億元，較上年同期增長103.78%，整體毛利率水平達到56.95%。然而，歸屬于上市公司股東的淨虧損1156.31萬元，但虧損金額較上年同期收窄2.59億元，收窄幅度95.73%。

營收高增長下的扭虧進程

如何扭虧，是擺在摩爾線程面前的一座大山。2022年至2024年，摩爾線程歸屬于母公司所有者的淨虧損分别約為18.94億元、17.03億元、16.18億元。

這幾年，摩爾線程一直走在止虧的道路上。

來到2025年上半年，其虧損幅度繼續收窄，其歸屬于母公司所有者的淨虧損降至2.71億元；一年後，這一虧損數據已降至1156.31萬元。“利潤總額、歸母淨利潤較上年同期實現虧損大幅收窄，主要系報告期内營業收入較上年同期大幅增長所致。”

摩爾線程在報告中詳細解釋了扭虧的原因，主要還是得益于市場對全功能GPU的強勁需求，疊加公司誇娥智算集群加速落地，並實現穩定供貨，市場競争優勢和商業化能力進一步提升。

在營收持續翻倍增長的背景下，摩爾線程仍未實現全面盈利，核心原因在于其營業總成本的上升。

2026年上半年，摩爾線程的營業總成本達18.57億元，較上年同期增加8.4億元，同比增長82.60%。拆解成本結構可以發現，其研發費用、營業成本、銷售費用合計占總支出的比例較高，構成了公司成本的核心支出點。

值得注意的是，其營業成本和銷售費用同比增加245.22%、121.15%。“這一增長主要系營業收入大幅增長、半導體行業原材料價格上漲所致以及公司為應對迅速增長的全功能GPU市場需求，強化銷售團隊建設，薪酬總體費用有所增加。”

事實上，産業科技連線在此前的文章中曾定義了摩爾線程的财務數據特征——“高研發、高虧損、高增長”。

另據其A股招股書顯示，2022年至2025年三季度，摩爾線程累計研發投入達46.7億元，同時累計虧損59.39億元，研發投入的規模遠超同期營收水平。

值得注意的是，這份招股書同時披露了摩爾線程的盈利預期，若2027年營收達到59.83億元，且整體毛利率提升至61%，公司将有望實現合並報表盈利。

這一目標的實現，意味着摩爾線程需要在2025年15億元營收的基礎上，未來兩年保持年均100%左右的增速。更值得關注的是，上述盈利預測中還包含約3億元的政府補助，扣除這部分非經常性損益後，公司主營業務僅能實現微利。

這也意味着，即便達成近60億元的年度營收目標，該公司的經營性盈利基礎依然相對薄弱。

等待半年的理财答案

這份業績報告中，摩爾線程還進一步披露了引發波濤争議的75億元理财産品現狀。

2025年12月，A股上市僅一周的摩爾線程表示，為提高募集資金使用效率，将使用最高不超過75億元的閑置募集資金進行現金管理，投資于安全性高、流動性好的保本型産品，期限為12個月。

市場嘩然，讨論主要集中在一點：這家才募資80億元的企業，為何要将上市募集所得資金暫時用于理财？

後據摩爾線程相關負責人解釋，公司前期明确披露了募集資金的項目計劃，所募75億資金有分階段、明确的研發、技術升級等一系列使用安排，也将嚴格按照既定募投項目計劃的推進。

産業科技連線了解到，這一募投項目實施周期為三年，資金支出将根據項目進度分階段撥付。

“因為項目是分階段投入，公司拟對部分暫時閑置的募集資金進行現金管理，未來将持續加大研發投入，不會因現金管理影響募投項目的正常實施和公司主營業務的正常發展。”

半年後的今天，摩爾線程在業績報告中披露：公司根據募投項目建設進度持續支取使用資金。截至2026年6月30日，募集資金賬戶貨币資金余額為27.25億元，其中27.22億元以協定存款的方式存放。

此外，其表示，募集資金賬戶現金管理的産品余額（不含協定存款）為29億元，類型均為安全性高、流動性好的保本型産品。

值得一提的是，在發布拟港股上市消息後，摩爾線程迅速披露一份H股募集資金管理辦法，其中明确提出，募集資金原則上應當用于主營業務，投向科技創新領域。

使用募集資金過程中，除金融類企業外，募集資金不可用于持有财務性投資，以及直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業務的公司；不可通過質押、委托貸款或其他方式變相改變募集資金用途等。

該公司還補充，若公司以自籌資金預先投入募投項目的，可以在募集資金到賬後6個月内，以募集資金置換自籌資金；募投項目實施過程中，原則上應當以募集資金直接支付，在支付人員薪酬、購買境外産品設備等事項中以募集資金直接支付确有困難的，可以在以自籌資金支付後6個月内實施置換。

回頭看，2026年上半年摩爾線程的實際研發支出金額是多少？在業績報告中，摩爾線程的研發費用氛圍幾個闆塊，包括職工薪酬、技術服務費用、股份支付、折舊攤銷以及研發測試費用等，對比去年同期，今年上半年摩爾線程的總研發費用為7.69億元，遠大于去年同期的5.56億元，主要增長點在于研發測試、技術服務，以及折舊攤銷。

“公司保持了較高強度的研發投入，研發投入占營業收入的比例較上年同期有所降低，主要系報告期内營業收入較上年同期大幅增長所致。金額層面，研發投入同比增長38.16%。”

研發投入占營收比例的同比下降，並非研發強度的減弱，而是營收規模增長帶來的變化，其半年以來營收基數的快速擴大，攤薄了研發投入的營收占比。

一個很容易被關聯起來的細節是：2026年一季度，摩爾線程剛剛拿下6.6億元的誇娥智算集群訂單，成為國内少數能實現千卡、萬卡級GPU集群商業化落地的本土供應商。

諸如此類智算集群的訂單交付，本身就會同步産生大量的适配測試、技術服務類研發支出，這部分增長與當前的商業化節奏形成了直觀的對應。

在2026年的中報節點回望，這場始于半年前的75億元理财争議，還沒有到塵埃落定的時刻。23.78億元的半年支取額、半年7.69億元的研發投入、A+H雙股上市同步推進的募資基金管理辦法，只掀開了事件全貌的一角。

未來兩年，随着募投項目逐步進入集中投入期，A股募資資金是否能按計劃轉化為智算集群的落地、新一代GPU架構的叠代，只能等待後續的定期報告揭曉。

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