百億境内債重組獲通過 旭輝距離“站起來”更進一步

觀點網 9月16日，旭輝控股集團盤中股價漲逾6%後回落，收盤股價報0.249港元，總市值26.17億港元。

旭輝集團于9月15日發布公告，其境内公開市場債券的整體重組方案獲債券持有人會議表決通過，7筆債券涉及金額合計約100.6億元。

觀點新媒體獲悉，旭輝集團于今年5月23日公布境内債券重組框架，之後于7月8日發布優化後的重組方案。優化後的方案對多個關鍵條款進行了調整，包括将現金兌付比例提升至20%、以資抵債兌付率提高至40%、提高定增股票上限至10.2億股，縮短留債展期時間至7-8年。

接近四個月的境内債方案協商，背後是旭輝與債權人的激烈博弈和退讓。旭輝集團稱，下一步，旭輝将根據債券持有人會議議案的約定，快速落地相關後續工作，安排債券持有人就其持有的債券在重組方案選項中進行選擇及分配。

近四月的重組

上交所相關公告披露，截至9月12日，旭輝集團全部公司債券均已經持有人會議表決通過了債券重組方案的相關議案。根據約定，旭輝集圖将于2025年9月12日（全部未償債券為審議重組議案所召開的債券持有人會議召開完畢之日）起30個交易日内分别向同意賬戶兌付並注銷其持有的全部未償債券同意張數的0.2%。

觀點新媒體獲悉，旭輝的債券重組涉及“HPR旭輝1”、“H20旭輝2”、“H20旭輝3”、“H21旭輝1”、“H21旭輝2”、“H21旭輝3”以及“H22旭輝1”，存續規模合計100.6億元。

回到一開始旭輝集團對外抛出的境内債重組方案，曾為債權人提供四種選擇：一是以面值18%的價格回購，總金額不超過2億元，接納本金約11億元；二是股票經濟收益權，每100元面值債券對應68股，限額10億元；三是以資抵債，每100元面值債券置換不超過35元信托份額，限額60億元；四是一般債券展期至2034年1月18日，利率調整至1%。

根據旭輝控股的境内債重組目標，整體削債比例為50%。方案一的本金削債率達82%；方案二削債率約為82%至87%；方案三削債率約為65%；方案四本金未削減，但利息大幅下降。 随後7只公司債券開始召開線上債權人會議，審議債券重組議案。

境内債重組方案第一輪投票未獲投資人通過。7月8日，旭輝向投資人發送了優化後的境内債重組方案，與原方案相比有較大調整。

具體來看，調整包括增加0.2%的同意費；現金兌付比例從18%提升至20%，總額從2億元增至2.2億元；以資抵債兌付率從35%提升至40%，面值上限降低至52億元；定增股票上限從6.8億股增加至10.2億股，獲賠債券面值從10億元提升至15億元；一般留債展期時間從8.5年縮短至7年，全額留債展期時間從9.5年縮短至8年。

随着旭輝對方案的部分條款做出優化，不同債券投資人開始分化，有部分投資人選擇接受優化後的方案，有人則繼續反對。比如，旭輝曾多次召集“HPR旭輝1”（原簡稱為“20旭輝01”）投資人會議，但多數投資人拒絕參加，導致遲遲無法投票通過重組方案。

但事情不會永遠僵持下去，總有人做出退讓。歷經12次延期，“20旭輝01” 重組方案于8月18日獲債權人會議通過。8月20日，“21旭輝03”通過重組方案投票，同意率為70.61%在這之後，旭輝進行的百億境内債重組僅剩下“22旭輝01” 仍在延期投票中，尚未獲通過。

接近四個月後，如今旭輝終于通過了百億境内債務重組方案，這将有效緩解公司未來的流動性壓力，壓降債務壓力，改善整體财務狀況和資産負債表。

旭輝仍有壓力

旭輝集團稱，下一步，旭輝将根據債券持有人會議議案的約定，快速落地相關後續工作，安排債券持有人就其持有的債券在重組方案選項中進行選擇及分配。

旭輝控股CFO楊欣表示：“房地産市場仍然處于艱難的築底期，房地産行業也正在經歷深刻的轉型期。面對依然復雜的市場環境，由重到輕的轉型之路絕非坦途。未來，旭輝将嚴格按照重組方案履行企業責任，積極兌現承諾，以二次創業的精神擁抱變化，努力活下去、站起來。”

目前，旭輝境内債、境外債重組均已獲通過。值得關注的是，旭輝控股的境外債重組已于6月在香港法院獲得批準，重組的債務包括本金約44.9億美元12筆高級債、永續債和可轉債，以及本金約23.1億美元13筆境外貸款，總計本金68億美元。

考慮到衆多債權人的不同訴求，旭輝境外債方案遵從“短端削債，中端轉股，長端保本降息”框架，重組預計削減境外債務約52.7億美元（約合379億人民币），占境外債務總額的66%。

境内外債務重組均通過，旭輝剩下的便是恢復正常經營。8月中旬，在旭輝成立25周年之際，公司董事局主席林中對外表示，旭輝控股距離真正“站起來”，可能還需要三年時間，從低谷再出發，公司要進行二次創業。他所說的二次創業，是要有新的模式、新的業務。更明确提出将不會再重蹈“高杠杆、高負債、高周轉”的覆轍，而要走一條“輕資産、低負債、高質量”的新路徑。

此前，林中曾提及，未來旭輝控股聚焦三大核心業務闆塊：一是穩定的收租業務，也就是旭輝持有的上海、北京等一二線城市優質商業資産組合；二是高度聚焦的開發業務，收縮深耕少數核心城市；三是房地産資管業務，學習美式開發商經驗，向鐵獅門、黑石方向發展。

在轉型過程中，代建成為旭輝控股業務突圍的重點方向。旭輝建管是旭輝旗下代建平台，截至6月末累計在管項目超240個、總建築超3600萬平方米，其中國資和政府代建占比超51%。今年上半年，在新增項目中的復委項目數量占比達25%，回款同比增長近60%，銷售額同步增長160%。

除此之外，截至上半年期末，旭輝控股仍持有33項投資物業，包括上海LCM置匯旭輝廣場、上海恒基旭輝天地、上海旭輝企業大廈、北京五棵松體育館及上海楊浦寶龍旭輝廣場等，能夠帶來一定租金收入。

不過，受房地産下行壓力影響，旭輝控股仍面臨較大經營挑戰。上半年，旭輝控股上市公司錄得已确認收入約為122.81億元，同比減少39.2%；股東權益應占虧損淨額約為63.58億元，而去年同期則為股東權益應占虧損淨額約49.39億元；毛利率從2024年同期的13.4%降至8.0%。

在債務逐步化解之後，旭輝最大的壓力體現在銷售上。上半年，旭輝控股實現合同銷售金額約101.6億元，較去年同期的203.1億元減少50%；合同銷售建築面積約為98.93萬平方米，較去年同期減少40.3%。

前八月，旭輝控股累計合同銷售金額約121.6億元，同比去年下滑接近50%，合同銷售面積約115.9萬平米。

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