觀點網 作為家庭消耗品，高端生活用紙的市場競爭頗為微妙。

一方面，消費者只要看到0.5元的優惠差距，就可能立刻將手推車上的競品塞回貨櫃；另一方面，這種取捨往往只侷限於熟悉的幾家品牌，行業頭部佔據了絕大部分市場空間。

在高度成熟的生活用紙市場，從零建立供應鏈打開銷路絕非易事。因此，發家於印尼，總部位於新加坡的南洋紙業巨頭金鷹集團選擇了收併購戰略。

3月8日，維達國際宣佈，金鷹集團旗下APRIL集團對維達股份的收購要約現已開放給股東接受，要約價格為每股23.5港元，相較於收市價有0.4%微幅上漲。

自原股東Essity萌生退意後，維達股份一度引來各路資本競逐，包括全球最大的巴西闊葉木漿生產商SuzanoSA以及收購公司貝恩資本(BainCapital)、CVCCapitalPartners和DCPCapital等，二股東富安國際及背後的維達創始人李朝旺也傳出與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。

在眾多意向買家中，兩家有華裔背景的企業最為引人注目，分別是印尼企業家陳江和旗下金鷹集團，及已故印尼企業家黃奕聰創立的金光集團。

據媒體去年10月報道，金鷹集團在與顧問合作，商討收購Essity所持維達股份的潛在要約。另據港交所股權披露，陳江和女兒Belinda Tanoto(陳昱廷)於10月9日透過公司Beaumont Capital Fund增持維達股份至7.03%。

到了11月，金光集團旗下亞洲漿紙業集團Asia Pulp & Paper Co（APP）已就收購維達股權提出初步建議，並與銀行洽談潛在收購交易融資，計劃以每股20元以上的價格收購主要股權。

APP是全球最大的紙漿生產商之一，在中國內地擁有清風及唯潔雅兩個紙巾品牌。

至此，印尼兩大華裔家族均對維達展現濃厚興趣。

去年12月15日，維達國際及要約人聯合公佈，金鷹集團旗下公司將以每股23.5港元收購維達全部已發行股份——不僅僅是Essity所持的51.59%股份。

當時，Essity及李朝旺各自訂立接納或促使接納收購的不可撤回承諾，雙方承諾股份合計佔維達已發行股本約72.62%。假設要約獲全數接納，要約人應付的最高總額將為261.29億港元。

不考慮其他中小股東的情況下，僅Essity及李朝旺承諾股份，加上陳昱廷此前持有的股份，金鷹持有的維達股權就已接近80%。若要約人繼續收購股份超過90%，維達國際將面臨私有化退市。

需要注意的是，維達目前擁有的Tempo（德寶）品牌來自Essity授權，包括護理產品等高毛利品類。

據維達國際2023半年度財報顯示，期內營收100.7億港元，同比增長4%，其中嬰兒、女性成人護理板塊分別營收5.56億港元、4億港元和7.52億港元，合計貢獻了總營收的17%；個人護理業務的毛利率為31.2%，高於紙巾業務的23.8%。

根據特許協議條款，倘Essity總持股量下降至50%或以下，有權提前3年終止特許授權，Essity此前已表示要約結束後有意行使終止權。

也就是說，金鷹目前只能買下維達紙巾主品牌，Tempo品牌授權還需要與Essity另行議價。

維達並不是金鷹收購的第一家國內生活用紙品牌。早在2023年2月，金鷹集團收購可心柔（浙江）個人護理用品有限公司並完成交割。可心柔集團有二十餘年生活用紙業務背景，除可心柔外，還擁有蝶楓、靖柔、億家喜品牌。

從可心柔到維達，金鷹正在補上紙業帝國的最後一塊版圖。

在原材料供應環節，金鷹背靠印尼熱帶雨林資源，旗下林漿紙產業平臺亞太資源集團管理近50萬公頃人工林，每年收割90000公頃木材，同時重新種植3億株幼苗，每年可以供應超過420萬噸商品漿。

在生產環節，金鷹集團2005年收購亞太森博(山東)漿紙有限公司，在此後的18年陸續增資27次，該公司木漿品牌“森博”、白卡紙板品牌“博旺”是高端木漿、紙板品牌的代表。

去年7月30日上午，金鷹集團與日照市政府舉行亞太森博漿紙延鏈項目投資合作協議簽字儀式，新投資150億元，用以實施產業鏈延伸項目，打造600萬噸產能、400億產值的林漿紙纖一體化生產基地。

另外，亞太森博還在維達紙巾的發家之地，江門新會建立了銀洲湖紙業基地。

把持上游供應鏈資源，金鷹集團卻遲遲未推出自有品牌搶佔中國生活用紙市場。

華泰證券2023年維達國際研究報告顯示，生活用紙行業總體的競爭格局趨於激烈，結構上卻呈現兩極分化。四大頭部企業(維達國際、恆安國際、金紅葉和中順潔柔)把持顯著領先地位，2013-2022年四大頭部企業產能規模在全行業中的佔比從33%逐步降至29%，但零售市場份額從30%提升至32%，生產設備、銷售渠道的護城河已基本建立，

其中，金紅葉隸屬金光集團，在中國已發展了三十多年，擁有“清風”等生活用紙品牌。金光集團APP旗下也擁有數十家制漿、造紙公司及100多萬公頃速生林，僅在中國就設有四個林場，分別位於廣東、雲南、廣西和海南。

相比之下，同為印尼華裔家族的金鷹集團在下游市場常年缺席，如今通過維達紙巾收購案，兩大印尼家族將在生活用紙市場正面對壘。