觀點網 豫園接棒復星國際，又盤下了一座日本滑雪場。

2月10日，豫園股份發佈了一則晚間公告，表示擬收購日本北海道Kiroro滑雪場所有方Napier Tokutei Mokuteki Kaisha100%股權、Kiroro滑雪場運營方GK Kiroro Management100%股權，並在上述兩項股轉完成後增資Napier Tokutei Mokuteki Kaisha。上述項目合計金額160.161億日元，若換算成人民幣，總交易價格約合達到8.28億元。

具體來看，這次豫園收入囊中的Napier Tokutei Mokuteki Kaisha主要資產主要為日本北海道Kiroro的滑雪場、度假村及所有土地；而GK Kiroro Management為輕資產型項目公司，則主要負責這家滑雪場、度假村的日常運營。

不過值得注意的是，以上2家標的公司的最終控股股東均為復星國際。簡而言之，通過這筆項目交易，復星國際成功將北海道Kiroro滑雪場注入了豫園股份的文旅資產包。

再納滑雪場

這宗滑雪場項目的前世今生，要從日本樂器巨頭雅馬哈的一次"不務正業"說起。

這座位於北海道赤井川村的Kiroro滑雪場，恰好處在日本滑雪聖地二世谷與旅遊型港口城市小樽兩者的中間。鑑於得天獨厚的地理位置，當地村政府意圖在此地發展旅遊業，於是聯繫上了雅馬哈作為投資商一同開發。項目建設完成後，雅馬哈方面進行了一系列增減持及收購合併動作，最終將這宗項目於2007年出售予日本三井不動產。

5年後，泰國房地產公司PROPERTY PERFECT又約32.5億日元的價格從三井不動產手中獲得了Kiroro滑雪場項目，彼時，項目佔地面積約為48公頃，已建有2座旅館，總客房數422間；2015年，PROPERTY PERFECT又與萬豪酒店集團進行合作，在項目內增添了喜來登酒店及Tribute Portfolio酒店。

好景不長，2020年疫情席捲後的Kiroro滑雪場業績有所下滑，PROPERTY PERFECT本身作為不動產開發商也打算將業務重點轉移至不動產方面，因此，Kiroro滑雪場被再度易主，而這一次的接盤方，則是復星國際旗下的復星旅文。

2021年11月，中國復星集團在北海道的資產管理公司"KIRORO MANAGMENT"正式將項目納入麾下，總代價約合150億日元。而後該項目也順利成為了Club Med的新成員。2022年12月15日，Kiroro滑雪場項目變身Club Med Kiroro Peak，迎來首次開業。

項目開業兩個月後，豫園正式上場，表示將收購這座“命運多舛”的滑雪場。“Kiroro項目以其雪季開放時間長、粉雪質量高、積雪深而聞名，其作為全球優質滑雪場酒店有獨特的稀缺性。”

豫園的表述不無道理，Kiroro的雪季一般從12月正式開始，12月-1月這段時間開始積雪，每年雪季可從12月持續到次年5月。當前其152公頃的滑雪場滑雪路線也較為豐富，除了有由14個區域組成可以感受未壓雪區域、粉雪區域外，還有多類型23條滑道，最長滑行距離可以達到4000米。

據公告顯示，本次豫園收購將分為三個部分，先收購Napier Tokutei Mokuteki Kaisha100%股權，作價110億日元，其主要資產包括Kiroro滑雪場、度假村及所有土地；其次以4.6億日元收購負責Kiroro滑雪場、度假村日常運營的GK Kiroro Management100%股權；最後進行Kiroro滑雪場的改造升級，以45.56億日元增資予購Napier Tokutei Mokuteki Kaisha。三部分交易的總金額160.2億日元，約合人民幣8.28億元。

引人注意的是，豫園股份的資產口袋裏還裝有北海道星野Resort Tomamu公司的100%股權。而該公司的主要資產便是另一家為人熟知的星野Tomamu滑雪場項目。據此，完成收購Kiroro滑雪場項目後，豫園股份得以進一步擴大日本其餘冰雪市場的業務廣度。

60億債券背後

Kiroro滑雪場的業務優勢在當下復甦的旅遊市場中得以體現，據豫園出具的評估報告顯示，該項目所有方Napier Tokutei Mokuteki Kaisha模擬合併後的總資產為9.23億元人民幣（下同），評估價值為10.35億元，增值率達到12.14%；淨資產賬面價值為4.64億元，評估價值為5.76億元，增值率為24.17%。

但從負債層面來看，項目當前的總負債賬面價值達4.6億元。而截至2022年6月30日，經審計後的Napier Tokutei Mokuteki Kaisha及GK Kiroro Management的2022年上半年度總營收4775.78萬元，淨虧損6653.63萬元。

項目債務問題仍待解決之外，收購方豫園手頭也不能算十分寬裕。據其2022年三季度報告顯示，該年初至報告期末營收334.29億元，同比增2.99%；而歸母淨利9.03億元，同比減少了46.79%；短期借款74.77億元，一年內到期非流動負債118.70億元，貨幣資金僅有102.46億元。

另值得揣摩的是，豫園在宣佈收購滑雪場的當天還發布了一則債券發行預案公告。

據瞭解，該筆債券擬發行不超過60億元（含60億元），期限不超過7年，票面利率將根據市場詢價結果確定。豫園表示，此次公司債募集資金用途包括但不限於調整公司債務結構、償還公司債務及補充流動資金。

這也是去年12月宣佈定增80億元以來，短短兩個多月內豫園股份又一次大規模融資。債券發行後，除了改善當前的債務問題，或許也一定程度上補充了2022下半年囤地時消耗的資金。

2022年7月，上海市黃浦區將深化"大豫園片區"建設納入下階段重點工作，建設工作將正式拉開帷幕。2022年10月25日，豫園股份聯合螞蟻集團摘得上海黃浦區老城廂10公頃的福佑地塊，合計斥資129億元。這宗關鍵地塊斬獲後，再結合豫園一期、二期、三期以及外灘中心4總項目，上海黃埔"大豫園片區"商業集羣建設工作也將正式啓動。

於2022年12月-2023年1月，豫園股份還分批次買入了雲南澂江7宗地塊，地塊均分佈在澂江主城區右所片區，累計面積486畝，土地出讓金總計10.7億元。值得注意的是，該批宗地未來將進行統一規劃、統一開發、統一建設。根據澂江規劃局去年10月公佈的右所片區控規方案，涉及地塊周邊未來還將建設佔地38畝的娛樂康體項目和總佔地47畝的親水綠地公園。

彼時有市場消息稱，豫園選擇在此時於雲南拿地或許與其兩年前從融創截獲的澂江仙湖山水度假園項目相關。項目位於澂江市撫仙湖東岸，規劃用地面積5289.72畝，預計總投資120億元，項目分為湖濱生態公園、小鎮文化體驗與酒店區、休閒度假社區、幸福安居社區四大片區。

然而意外的是，雲南省委、省政府為落實"湖泊革命"，撫仙湖地區在2022年3月劃定了生態兩線範圍，劃定的"兩線"將作為湖泊的空間基準和公共標識，將撫仙湖保護範圍永久固定住，引導人口和產業有序退出湖濱區，包括仙湖山水度假園項目在內的周邊多個項目開發均受到影響。因此，外界有聲音稱，豫園股份此次摘得的澂江地塊，或許算作了仙湖山水項目建設受"兩線"影響的補償。