觀點地產網 3月份才在業績會上說着有充足現金的碧桂園服務，如今發了一筆近40億港元的可轉債。

4月27日晚，碧桂園服務發佈公告稱，公司擬發行可換股債券用於併購、戰投等，但規模尚未釐定；4月28日一早，碧桂園服務披露了此次發債規模，瑞銀AG香港分行（作為獨家牽頭經辦人）同意認購或促使認購人認購發行人將發行的本金總額為38.75億港元的債券。

該可換股債為一年期，初始轉換價為每股39.68港元，且此次債券不計息。

正如其他採取類似於配股融資的港股企業一樣，碧桂園服務並沒有得到資本市場的正向反饋。公告發出後，碧桂園服務股價下挫，盤中一度下跌近4%。截至4月28日收市，碧桂園服務報35.1港元/股，下跌1.82%。

市場對碧桂園服務這樣一筆高位可轉債仍有些摸不透。而在4月28日當晚，一則關於合富輝煌的復牌公告也出現了碧桂園服務的身影，短短一天內，碧桂園服務又一個資本操作浮出水面。

70億元現金與40億港元可轉債

自2019年1月首次增發股票籌資25億美元以來，時隔一年多，碧桂園服務再度做了大額的融資活動。

於4月27日，碧桂園服務、其全資附屬公司Best Path Global Limited（發行人）及瑞銀AG香港分行就發行一筆可換股債券訂立協議。

公告指出，待相關條件達成或獲豁免後，瑞銀AG香港分行（作為獨家牽頭經辦人）同意認購或促使認購人認購發行人將發行的本金總額為38.75億港元的債券。此次債券不計息，並將由碧桂園服務無條件及不可撤回地擔保。

按初始轉換價每股股份39.68港元計算，並假設債券按初始轉換價獲悉數轉換，債券將獲轉換成9765.625萬股股份，佔碧桂園服務現有已發行股本約3.59%及經於債券獲悉數轉換時發行轉換股份擴大的已發行股本約3.47%。

與上市之初的配售動機一樣，這次碧桂園服務也稱更多瞄準了收併購等。

據悉，此次碧桂園服務債券發行的所得款項總額將為38.75億港元，其擬將所得款項淨額用於未來潛在的併購、戰略投資、營運資金及公司一般用途。

不過，碧桂園服務並沒有透露意向標的，只是稱尚未確定有關收購或戰略投資的具體對象，公司將就任何有關收購或戰略投資密切監察集團業務及市場狀況。

值得一提的是，在3月份的業績會上，在問及今年是否有收併購計劃時，碧桂園服務總經理李長江回答道：“就公司目前的現金量，在沒有遇到超級標的時，是可以達成收購目標的。除非出現超大型標的，否則我們的現金不會不夠。”

據悉，截至去年底，碧桂園服務銀行存款及現金總額約69.26億元，為目前香港上市物業股中資金最為充裕的一家，與之同等量級的是保利物業，在手現金為65億元左右，其他則多在3億元以下。

換而言之，碧桂園服務此次收購背後或遇上了較大的收購標的。

摩根大通於當日報告中提及，大多數物業管理公司依靠淨現金運營，不必面臨去槓桿和現金流問題，配售必要性較低，所以對碧桂園服務發行可轉債感到意外。

一般來講，若有類似配售行為，則可能是有三個原因：迫在眉睫的大規模併購；股價接近歷史高位；以及沒有強大的支持開發商，在這種情況下引入戰略股東可能會產生協同效應。

而另據瞭解，雖碧桂園服務手握69億元左右的現金，但其中非人民幣現金餘額為11億元，若扣除股息支付後，預計非人民幣現金餘額則在7億元左右——這意味着碧桂園服務或有可能進行海外資產的併購交易。

隨後，觀點地產新媒體向碧桂園服務方面求證關於此次發債的更多細則。碧桂園服務方面稱，公司一直在主動尋找不同的潛在收購標的，截至目前已有規劃中的收購標的，但暫未到可披露階段。

同時，其稱此次資金用途中絕大部分會用於戰略投資和收併購，並且海內外的標的都有可能，目前有很多潛在的標的。

“未來12個月內一定會落地不少，會有重大的突破。”碧桂園服務稱。具體而言，此次潛在收併購將會圍繞公司“大物業管理”的核心戰略，聚焦設施設備管理的提供高技術含量的專業服務公司。

值得注意的是，雖碧桂園服務此次融資採取發債形式，但由於為不計利息的零息債券，預計將來投資者很大可能轉為股份形式；此外，高位轉股價也使得攤薄股份比例可以相對降低。

綜合來看，碧桂園服務基本是做了一次沒有增加任何債務負擔的配股融資。

對於此次可轉債發行，碧桂園服務對觀點地產新媒體稱，相信此次可轉債發行可為投資者提供非常優質、具備靈活性的投資標的；且可轉債可降低融資成本、增強資金實力，亦不會直接攤薄公司股權。

另據碧桂園服務首席財務官黃鵬透露，此次可轉債已於昨日獲2.3倍認購。

“投桃報李”入股合富

這邊近40億港元的發債才剛公佈，另一邊碧桂園服務又打算掏錢買下知名中介代理企業合富輝煌近10%股權。

早在4月16日上午，合富輝煌公告稱公司股份將於2020年4月16日上午9時正起於港交所短暫停止買賣，以待根據香港公司收購及合併守則刊發一份載有公司內幕消息的公告。

此後於4月21日聯交所最新權益披露資料顯示，於4月15日，合富輝煌獲董事會主席兼執行董事扶偉聰全資公司China-net Holding Ltd在場外以每股均價1.5港元增持約8004.43萬股，涉資約1.20億港元，佔合富輝煌已發行股份股本約11.87%。

本以為只是扶偉聰單方面的增持，但據4月28日晚間的公告，碧桂園服務也出現在合富輝煌這一連串的股權交易中。

值得注意的是，早在股份出售前乃至扶偉聰增持前，碧桂園服務就與合富輝煌簽訂了一份一致行動協議。

同樣是在4月15日，碧桂園服務旗下間接全資附屬公司碧桂園物業香港與China-net就要約項下的要約股份訂立一致行動協議。

根據一致行動協議，碧桂園物業香港及China-net將進行相關接納及收購要約股份。要約價為每股要約股份1.50港元，碧桂園物業香港將首先收購最多6738萬股要約股份，佔合富輝煌於聯合公告日期全部已發行股本約9.99%。

就此項要約收購，碧桂園物業需要支付1.01億港元，而其他任何額外要約股份將由China-net收購及支付。

對比而言，1.5港元的要約收購價，較股份於最後交易日在聯交所所報收市價每股1.40港元溢價約7.14%。

簽訂一致行動協議下，儘管碧桂園服務實際上接手了近9.99%的股份，但名義上碧桂園服務並無單獨持有任何股份權益。

公告稱，收購事項前，China-net擁有50,718,000股股份的權益（佔合富全部已發行股本的約7.52%），及連同一致行動集團擁有合共260,325,467股股份的權益（佔合富全部已發行股本的約38.62%）。

緊隨收購事項後，China-net擁有130,762,340股股份的權益（合富全部已發行股本的約19.39%），及連同買方一致行動集團擁有合共340,369,807股股份的權益（佔合富全部已發行股本的約50.49%）。

換而言之，扶偉聰方持股比例上升至50.49%，掌握絕對控股權。

據悉，碧桂園服務並不是第一次與合富輝煌有關聯。早在去年7月，碧桂園服務以3.75億元代價收港聯不動產全部股權，該物業公司前身為港聯物業，此前便是由合富輝煌持股85.5%。

該筆收購對於碧桂園服務來說意義不小，彼時李長江稱，港聯不動產是以商業物業為主的公司，從目前公司投資內容來看，需要一家有品牌、有追求、有量的商業物業公司，可以補齊短板。

在碧桂園服務對外的解釋中，這次投桃報李的行為背後則只是一次純粹的財務投資。黃鵬透露，入股合富是一次收益不錯的投資。

“跟早上的可轉債發行沒有直接聯繫。”黃鵬稱。

然而，除了財務投資，是否有業務層面的合作呢？“在財務投資背景下，可能以後有一些二手房方面的合作，公司也曾經想要購買（合富）二手房的業務。”黃鵬坦言。

據悉，於碧桂園服務而言，在基礎的物業管理之外，其一直在尋求增大增值服務的業務比重，這對於物管公司的盈利來說是一個重要的提升。

二手房的租賃物業便是物管公司佈局的增值服務之一。李長江此前曾在接受觀點地產新媒體採訪時提過，相對於中介而言，其實物業公司更加接近業主，更加能夠熟悉掌握所在小區內房源的租售信息及相關業主資料，可以將二手房租賃業務社區管理更加有效結合起來。

在碧桂園服務自己的規劃中，增值服務2.0便指的是房屋的租售、社區資源的整合和利用。“如果合富出售二手房業務，將優先給我們。”

截至2019年，碧桂園服務於2019年實現增值業務收入8.65億元，該項佔比從2018年的8.92%增至10.64%。