行業集中度繼續提升
截至2015年1H，四家A股龍頭地產企業全市場銷售金額佔比是6.65%，銷售面積佔比為3.61%。市佔率進一步在提升。
行業營業收入增速大於EPS增速趨勢未變
從我們所統計的龍頭公司2015半年度各財報期數據結果來看，四家龍頭公司營業收入算術平均增速為19%，而歸母淨利潤算術平均增速為18%；這裏面主要是保利地產和金地集團的歸母淨利潤增速高於營業收入增速。兩者之間差距並沒有縮小趨勢。
槓桿率繼續下降，2015年半年度行業槓桿率，即全行業土地購臵金額佔銷售金額比值繼續處於下行階段。該數據從2008年高峯期的18.47%一路回落到2015年半年度的8%。以上數據說明開發商土地投資依舊保持謹慎。此外，部分項目去化完畢後資金未再進入地產，而是進行其他多元化投資。
當期銷售和現金流平穩。2015半年度A股地產企業銷售商品、提供勞務收到的現金為5473億元，同比增加43%；此外，行業2015半年度購買商品、接受勞務支付的現金為4464億元，同比增加15%。行業整體投資增速處於下行階段，開發商進一步保留現金。
存貨數量保持增長。2015半年度上市地產企業累計存貨達到28094億元，增速達到28%，處於近3年以來最高水平。絕對數據增大原因在於：1)行業集中度提高。上市公司在全行業中代表性地位進一步鞏固；2）伴隨後期結算，庫存增速將進一步回落；3）建造成本上升。此外，當前庫存中已售未結庫存佔比較往年明顯升高。
對重點覆蓋地產企業的分析。我們對重點房地產企業的收入、淨利潤、存貨、預收賬款和銷售商品、提供勞務所接受的現金流變化趨勢等做了比較和分析。
投資建議：三季報風險結束，市場強勢下板塊有望看高一線。截至9月2日，A股動態PE為18.42倍，地產動態PE為21.87倍。近期政府連續出臺房地產行業穩定措施。中國地產政策向來屬於先有現象後有政策，極少出現未雨綢繆提前行動。事件信號意義在於——經濟下行期，高層高度重視地產穩定運行。新政在傳統9、10月旺季到來之前頒佈，體現出經濟下行期高層高度重視地產穩定運行。我們預計後階段地產政策仍將以支持為主，直至新開工、投資有所復甦。考慮估值水平，建議戰略性配臵萬科、保利地產，主題推薦國企改革。