陳聰 公司債是目前被各大中型上市公司普遍採用的融資品種。非上市公司可以在交易所公開發行公司債，這使得大量紅籌公司也通過公司債募集資金。我們認為，公司債正在扮演越來越重要的角色。
目前看來，公司債發行有加速的跡象。2015年發行的，已上市的地產企業公司債有13種。而目前待上市的地產企業公司債就有14種，均為2015年6月之後啓動的發行。2014年發行的地產企業公司債只有12種。2014年之前發行，目前仍在上市交易的，只有8種。
其次，公司債的發行利率整體下降。2015年之前發行，目前已經上市的5年期地產企業公司債，平均的發行票面利率為6.95%；2015年後發行，目前已經上市的5年期地產企業公司債，平均的發行票面利率為5.46%。目前待上市5年期地產企業公司債，平均的發行票面利率為6.01%。
另外，公司債已成為民營企業獲得重要的融資渠道。2015年之前，只有5家民營企業發行的公司債現在還在上市交易，佔2015年前發行的，當前還在交易的地產企業公司債總個數的25%。2015年後，已發行的公司債有10種來自民企，佔地產企業公司債總只數的37%，其中恒大一家公司分成了3次發行。
並且，隨着房地產行業波動性下降，各大企業規模上升，給予各大房地產公司的信用評級逐漸提升。已上市的AA+評級以上的品種，有6只是在2015年以後發行，佔總數超過一半。而已上市的地產企業公司債，在2015年之後發行的總共只佔39.4%。恒大地產等的境內主體獲得了AAA評級。作為民營企業，這在幾年前是難以想像的。
公司債對於企業的意義十分重大。
第一、公司債往往帶來資金成本的下降。尤其對於民企來說，公司債5%上下的資金成本，比起傳統融資路徑來說優勢巨大。
第二、公司債和企業開發週期更加匹配。房地產企業的開發週期，往往要2-5年。而傳統的融資手段，無論是開發貸款還是信託，都往往短於2年。這使得企業在開發週期開始時，資金成本和槓桿率都面臨不確定，大幅增加了整個開發流程的風險。公司債的週期一般都在3年以上，符合開發企業資金使用習慣。
第三、公司債是境內信用負債。和抵押貸款相比，公司債無須抵押品，其發行靈活程度更高；和境外信用負債相比，公司債在境內稅收籌劃方面有更大優勢，且沒有匯率風險（未來人民幣單邊升值的時代或將結束）。
第四、雖然公開發行的公司債本身有淨資產40%的規模約束，但境內的債券市場有其他的選擇（例如非公開發行的公司債和銀行間市場品種）。公開發行公司債的信用評級，本身就是打開境內其他債權融資渠道大門的重要推手。從戰略層面來說，這意味着更加熟悉中國房地產開發行業的境內固定收益類投資人終於有可能為中國房地產開發企業的風險去定價。我們認為，企業可能調整的債務結構，並不會以淨資產40%為限。
對於行業來說，公司債加速發行，將造成企業的負債長期化，資金成本下降，不同企業（尤其是國企和民企）之間資金成本差距縮小，能取得廉價美元債務的境外紅籌公司競爭優勢下降。在此背景之下，我們預計未來房價更有可能穩中有升，具備開發能力和規模優勢的企業或能領先一步。
陳聰 付喻 中信證券分析師，本文節選自其研究報告