與11月份的雪中送炭相比，此次降息相對預期更為充分，具體降息原因我們也不再做贅述，在當前名義穩健實則寬鬆的貨幣政策框架下，無論是地產行業還是地產股機會都非常明確。

降息恰逢其時，3月小陽春值得期待：央行28日宣佈對稱降息0.25個百分點，在當前名義穩健實則寬鬆的貨幣政策框架下，無論是地產行業還是地產股機會都非常明確：地產行業層面，降息將實質性降低購房者購房成本，當前首套房平均貸款利率已經低於銷售火爆的2013年，過去壓制地產市場流動性因素已經不再存在。其次我們認為隨着春節效應結束，房企推盤力度將步入正軌，結合此次降息契機，我們堅定看好一線城市和二線省會城市的後續表現，3月小陽春值得期待。對於資本市場而言，地產板塊的機會在於分子分母兩端的改善，分母端行業真實融資成本的持續下降，而分子端則在於今年主流城市成交價格的恢復，此前市場對於地產股溢價層面的問題我們認為可以告一段落了。我們對08年和12年2次貨幣寬鬆週期的地產股進行了不同時間段的超額收益統計，結果顯示中期的超額收益彈性更佳。值得強調的是，從我們溝通情況來看，市場認同當前經濟下行預期下的地產政策環境改善預期，但對於1月份以來的成交依然有所疑慮，我們認為此次降息落地後，結合房企推貨節奏的釋放，需求將如期而至，再次強調地產股的買入機會！

行業政策仍具備充分調整空間：在管理層托底思路演繹空間下，地產行業本身的政策仍具備較大的調整空間，具備較大可能性的有：1、不合理的交易環節稅費。如二手房營業稅免徵年限五改二，契稅優惠普及等，事實上部分城市已經開始在契稅優惠層面作出嘗試；2、首付比例下調。2008年時首套房首付比例一度下調至20%，改善型二套房首付也可參照首套房支付。3、限購政策繼續放鬆。雖然我們認為一線城市限購全面放開的可能性不大，但作出結構性的讓步空間是存在的，如高端住房等對成交量影響有限的房屋類型。在當前成交逐步回暖的預期下，友善的政策預期將進一步強化地產股估值抬升的邏輯！

不再猶豫堅決配置：行業當前正處在一個非常友善的環境：貨幣寬鬆、行業政策向好、房企推貨量正蓄勢待發，地產行業在管理層“穩增長”架構的不可替代性已經毋庸置疑，春節後隨着成交量逐步起色，市場對於地產板塊的疑慮也將逐步打消，地產股向上趨勢明確，維持行業“買入”評級。標的方面，強調“選擇兩極拒絕中庸”的配置思路，推薦保利、招商、萬科、華僑城、陽光城、中天城投、迪康藥業以及去年6月份構建的絕對收益組合，我們從去年就強烈提示北京區域以及地產+金融的投資機會，得到了市場以及同行朋友們的全面認同，建議大家分享最豐厚的一段漲幅。

第一，降息恰逢其時，3月小陽春值得期待

央行今日決定，自2015年3月1日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。與11月份的雪中送炭相比，此次降息相對預期更為充分，具體降息原因我們也不再做贅述，在當前名義穩健實則寬鬆的貨幣政策框架下，無論是地產行業還是地產股機會都非常明確：

對於地產行業而言，首先降息將實質性降低購房者購房成本，當前貸款利率相當於降息前9折，首套房平均貸款利率已經低於銷售火爆的2013年，過去壓制地產市場流動性因素已經不再存在。其次，由於推貨節奏以及庫存週期的原因，15年春節假期前六天銷售成績不太好看(比14、13年同期分別下降38%和33.8%)是在預期之內的，我們認為隨着春節效應結束，房企推盤力度將步入正軌，結合此次降息契機，我們堅定看好一線城市和二線省會城市的後續表現，3月小陽春值得期待。

對於資本市場而言，地產板塊的機會在於分子分母兩端的改善，分母端行業真實融資成本的持續下降，而分子端則在於今年主流城市成交價格的恢復，此前市場對於地產股溢價層面的問題我們認為可以告一段落了。我們對08年和12年2次貨幣寬鬆週期的地產股進行了不同時間段的超額收益統計，結果顯示中期的超額收益彈性更佳。值得強調的是，從我們溝通情況來看，市場認同當前經濟下行預期下的地產政策環境改善預期，但對於1月份以來的成交依然有所疑慮，我們認為此次降息落地後，結合房企推貨節奏的釋放，需求將如期而至，再次強調地產股的買入機會！

第二，行業政策仍具備充分調整空間

我們在此前多份報告中指出，在管理層托底思路演繹空間下，貨幣政策的放鬆並不是終點，地產行業本身的政策仍具備較大的調整空間，具備較大可能性的有：1、不合理的交易環節稅費。如二手房營業稅免徵年限五改二，契稅優惠普及等，事實上部分城市已經開始在契稅優惠層面作出嘗試；2、首付比例下調。2008年時首套房首付比例一度下調至20%，改善型二套房首付也可參照首套房支付。3、限購政策繼續放鬆。雖然我們認為一線城市限購全面放開的可能性不大，但作出結構性的讓步空間是存在的，如高端住房等對成交量影響有限的房屋類型。在當前成交逐步回暖的預期下，友善的政策預期將進一步強化地產股估值抬升的邏輯！

第三、不再猶豫堅決配置

我們認為行業當前正處在一個非常友善的環境：貨幣寬鬆、行業政策向好、房企推貨量正蓄勢待發，地產行業在管理層“穩增長”架構的不可替代性已經毋庸置疑，春節後隨着成交量逐步起色，市場對於地產板塊的疑慮也將逐步打消，地產股向上趨勢明確，維持行業“買入”評級。標的方面，強調“選擇兩極拒絕中庸”的配置思路，推薦保利、招商、萬科、華僑城、陽光城、中天城投、迪康藥業以及去年6月份構建的絕對收益組合，我們從去年就強烈提示北京區域以及地產+金融的投資機會，得到了市場以及同行朋友們的全面認同，建議大家分享最豐厚的一段漲幅。