就目前的情況來看，通脹可能才剛剛抬頭，短期內出現惡性通脹的概率還比較低，這時候就對通脹過於擔憂似乎沒有太大的必要。
1月7日，中國央行發行了600億元人民幣的三個月期票據，票據的中標收益率為1.3684%，較上期上升了4.04個基點。這是四個多月來央票收益率首次上升。市場認為，這可能是中國央行釋放的政策緊縮信號。與此同時，安信和高華等券商也發佈報告稱，中國2009年12月份的CPI同比增速或將高於此前市場預期的1.5%。通脹預期再度升溫。
通脹壓力加大的三個因素
對於中國來說，通脹壓力加大的實際因素有以下幾個方面：
第一，中國貨幣供應量大幅增加。中國去年11月份的狹義貨幣供應量M1增速為34.63%，創下了自93年12月以來的新高。一般說來，M1增速和CPI增速之間存在明顯的正相關關係，同時具備領先特徵。有研究員分析發現，中國的M1上漲到通脹的傳導時間約為6-12個月。
第二，中國經濟加速回暖。如果央行單純向市場投放資金，未必會形成明顯的通脹壓力，因為經濟的低迷會讓企業和個人不敢大規模借貸，央行投放的資金就僅僅留存在銀行體系中。但隨着經濟持續回暖，產出缺口將逐漸縮小甚至消失，資金的利用效率也會提高，通脹和通脹預期就會產生。中國2009年12月份的經理人採購指數(PMI)為56.6%，高於上月1.4個百分點，創2008年5月以來新高。該指數已連續10個月位於臨界點──50%以上，表明中國製造業經濟總體繼續保持擴張態勢。
第三，如果沒有緊縮政策，M1增速可能繼續維持高位。上述研究員通過對從1996年至今的M1與貸款餘額數據做迴歸分析（時間序列）發現，M1與貸款餘額的相關係數高達0.997(1代表完全相關)。根據其迴歸方程，該研究員模擬了兩個環境來預測2010年中國M1增速情況，結果顯示，無論是假設今年信貸平均投放還是前高後低，中國M1增速雖然會逐漸下降，但年中之前仍可能會高於20%。M1增速維持高位將是通脹的一個催化劑。
綜上所述，市場擔心通脹提前到來並非杞人憂天，通脹後續如何發展，關鍵可能在於政策如何調控。但值得關注的是，因為2009年中國經濟復甦較快，整體經濟前低後高的發展趨勢十分明顯，CPI數據也是如此。從統計意義上來講，在CPI的數據表現上，今年上半年的通脹壓力可能會大於下半年。
緊縮政策可能會亦步亦趨
儘管中國經濟在2009年復甦勢頭良好，但中國政府始終保持着謹慎的態度，並且多次表示要繼續鞏固目前的經濟成果，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。如今通脹預期升溫，未來貨幣政策的制定和執行將要更注重考慮如何平衡保增長和防通脹這兩方面。
但事實上，政府要平衡這兩方面是有一定難度的。首先，用上調利率來對抗通脹會有所顧忌。由於09年有將近10萬億元的新增信貸資金，利率的提高將增加貸款項目的財務成本，負債率較高的企業是否能夠承受這些成本的增加還有待調查；其次，如果要從壓資金總量着手，如何把握這個度也是關鍵。央行回籠資金的力度如果有限，起到的效果可能也是隔靴搔癢。但如果回籠的力度較大，能否確保實體經濟發展的資金需求也是個問題。在日前召開的2010年央行工作會議上，對各產業信貸有保有壓的這一說法，正說明了壓資金總量存在一定難度。
雖然中國央行繼續提出了調控通脹預期，但政策調整的預期一定要強於通脹預期，而不僅僅是強於通脹。因為如果通脹預期大於政策調整的預期，為了避免未來貨幣購買力下降，人們會傾向於增加購買，交易價格又因為需求的增加存在上升動力，這就增加了通脹的壓力，通脹壓力的增加又會提升通脹預期。這就會形成一個封閉的循環系統。
因此，貨幣政策困境將是央行在今年揮之不去的難題。面對複雜的經濟環境，緊縮政策亦步亦趨的可能性較大，這也許會讓市場難以揣摩央行的意圖和能力，從而加劇市場波動。
股市在通脹下的可能反應
股市在通脹下的反應要分兩種情況來看。
第一，如果通脹是溫和的，經濟的發展也會比較穩定，這將為股市提供良好的基本面支持。同時，在溫和通脹的環境中，如果實際利率始終保持穩定的較低水平，或者為負，股市是相對具備吸引力的。
第二，如果惡性通脹形成，而緊縮政策跟不上通脹步伐，實際利率就可能迅速下降，這很可能首先加速催生股市的泡沫，隨後緊縮政策的累積效應和上市公司利潤的下滑，可能隨時會刺破資產價格泡沫。
同時，在通脹明顯高於預期的環境中，一些老道的投資可能更偏向於防禦，在資產組合中或許能不配置股票就不配置。有句話叫“通脹無牛市”，就是說在惡性通脹的環境中，投資者可能無法在股市中找到確定的安全品種。但對於激進的投資者而言，他們或許可以充分挖掘大宗商品價格上漲這個題材。記得07年年底，農業股和一些資源股，都趕在通脹高峯之前演繹了最後一把火爆行情。
當然，就目前的情況來看，通脹可能才剛剛抬頭，短期內出現惡性通脹的概率還比較低，這時候就對通脹過於擔憂似乎沒有太大的必要。