對於“以股代息”的好處，碧桂園表示“將給予股東可以市價增加彼等於本公司投資之機會，而毋須承擔經紀費、印花稅及相關交易費用”
近日，在公佈了其“以股代息”的派息計劃後，碧桂園成為了市場人士關注的焦點。關於該計劃是否是碧桂園為節省更多的現金開支而採取的權宜之策，成為業內爭論的中心：儘管碧桂園方面一直否認其現金流的緊張。
“以股代息”
按照碧桂園最新公告，碧桂園2008年度的股息為每股派發港元3.40分。股東也可以選擇將股息換為金額相當的碧桂園新配發的股票，新股的價格為3.72港元/股，這是碧桂園6月12日前連續五個交易日的平均收市價。
該公告披露，倘若概無股東選擇收取新股份，碧桂園需要支付總額大約人民幣4.9億元的現金股息。若所有股東均選擇以股代息收取2008年度末期股息，則最多需要發行約1.5億新股份，佔公司現時巳發行股本約0.91%及佔公司發行新股份後擴大股本約0.91%。
對於“以股代息”的好處，碧桂園表示“將給予股東可以市價增加彼等於本公司投資之機會，而毋須承擔經紀費、印花稅及相關交易費用”，另一方面，碧桂園也同樣表示該計劃也有利於公司，因為節省下來的“現金”，公司將保留做運營資金。
碧桂園董事局主席助理、投資者關係主管劉嘉毅就此計劃接受有關媒體訪問時表示，此舉與碧桂園資金流無關，但市場人士的猜測似乎並不如此。不少分析人士甚至認為碧桂園此舉是為了節省現金拿地。
而事實上，近期的碧桂園似乎確實正值“用錢之際”。據碧桂園官方網站公佈的6月《公司通訊》，5月碧桂園新購得四塊廣東省地塊，其中三塊位於廣州碧桂園鳳凰城所在地增城市；另一地塊位於廣東肇慶高要碧桂園附近。土地總價約10億元人民幣，預計可建建築面積約160萬平方米。
再加上碧桂園4月及6月拿下的兩塊土地，截至發稿當日，碧桂園已獲得6塊土地，預計土地總價在20億元以內。
中國地主
然而，一個容易忽略的事實上，根據碧桂園每個月的公司通訊披露，其尚未開發的土地儲備量一直保持在4500萬平方米上下，這個數字是2007年碧桂園擴張高峯期之後的土儲存量。
2007年1月,碧桂園的土地儲備尚是可建築面積1900萬平方米,土地儲備量在國內開發商中排名第四。2007年4月上市後,碧桂園因募集到的資金而有更大的實力和更充足的理由四處拿地。到2007年6月底,土地儲備數字變為2950萬平方米。2007年8月初,土地儲備便激增至4500萬平方米,數量超過萬科數倍。
當時，中國“地主”之名很自然而然地被冠在了碧桂園的頭上。根據其公司發展計劃，碧桂園預計其2008年的全年合同銷售額將在300億以上。
但2008年市場環境的驟變讓碧桂園“快速開發快速回籠現金、提高資金週轉效率”的發展策略幾乎失靈，供應量增加，銷售無法達到預期，存貨壓力不小，隨之而來的是各方面成本的上升無法避免地反映到2008年的財務報表中。
但另一個不可忽略的事實是，碧桂園手中擁有大量低廉成本的土地儲備並未為其帶來無可爭議的優勢。
土地困頓
而就碧桂園的土地策略而言，申銀萬國的一份研究報告曾如此評價：“碧桂園以發展郊縣大面積社區著稱，滾動開發以極低成本購入的大宗地皮，通過完備的區內設施提高物業附加值，在實現快速銷售的同時，亦令公司享受土地持續增值的收益”。
這顯然是碧桂園獲取極低成本土地資源的根本。但似乎在另一方面，碧桂園深耕二三線城市的策略也讓其陷入了難題。“碧桂園很多土地儲備處於大城市的郊區以及開發度不大的二、三線城市，配套不足、基礎設施落後，即行業內俗稱的“生地”，這多少影響了碧桂園的開發。”業內人士分析稱。
碧桂園的土地廣佈於諸如廣東韶關、安徽池州以及內蒙古興安盟、滿洲里等三四線城市，很多類似的城市的房地產才剛剛起步，甚至有的地方還處於尚未起步的階段，碧桂園極易陷入虧本開發的怪圈之中。
已經媒體報道稱，碧桂園位於滿洲里等原計劃在08年底推出的項目部分已經停工，碧桂園在為自己於2007年的擴張付出代價。
針對此，分析人士表示，就目前碧桂園在其他二三線小城市的土地項目不管開工與否，按照其目前的現金流狀況，這些位置偏僻的廉價土地很大部分可能已經成為了碧桂園的困擾。
而進入2009年以來，碧桂園的土地策略已經明顯調整。從今年幾次的拿地來看，碧桂園已經迴歸了廣東省內，且新增土地大多位於碧桂園已有項目的旁邊，而這些已有項目有的是一直保持着不錯的銷售業績，一些也是碧桂園近段時間主要的推售項目。