公司債已經不單單是解決資金缺口的工具，還可能正在承擔起支撐企業發展的任務。
隨着中國信貸政策的收緊和股票市場的回調，越來越多的國內企業正在將其融資需求轉向債券市場。特別是地產企業，今年已經在交易所市場發行四隻公司債，規模共計86億元人民幣。而這四家企業去年年報顯示的未來一年即將到期的長期債務規模還不到50億元，這說明公司債已經不單單是解決資金缺口的工具，還可能正在承擔起支撐企業發展的任務。
包括公司債在內的信用產品供給還可能繼續增長，這也讓關於發債企業的信用分析成為債券分析中新的領域。雖然信用分析和股票分析同樣關注行業和企業的基本面，但是也並非完全相同，前者更關心企業對未來利息和本金的償付能力，而後者更關心企業的增長能力。
目前四隻地產公司發行的公司債包括08金地債、08新湖債、08保利債和剛剛結束髮行的08北辰債，北辰債總量為17億元，期限5年，票面利率8.2%。其中08金地債獲得建設銀行的擔保，保利債和北辰債均為集團擔保，而唯一無擔保的08新湖債還因創下高達9%的票面利率記錄而吸引了無數投資者的目光。
以上述四家地產企業為例，根據路透智庫提供的分析師對於企業息稅前利潤(EBIT)的預測，四隻債券今年的應付利息只佔到企業當年EBIT的中非常小的一部分，其中08金地債最低，不到3%，而剛剛發行的08北辰債最高，超過12%。
但別那麼快得出結論，這還只是信用分析的一個開始.因為企業在付息日要付出的是真金白銀的現金，對於國內地產企業而言，土地儲備是現金流的大頭。在宏觀調控的大背景下，地產企業應以“現金為王”。所以這些土地儲備能否在儘量短的時間內變成房產銷售收入，取得現金流，是信用產品分析中更加需要關注的部分。
中金公司在最近的一份報告中總結了幾家地產企業的銷售面積與公司土地儲備總規模的比較數據.如果將這個數據作為其土地儲備變現速度的一個反映，可以看出地產商們在今年一季度的儲備變現速度出現了下降，這個趨勢可能在二季度還會繼續。
特別值得關注的是北辰實業(601588)，一季度的銷售額還不到去年全年的六分之一，而且公司土地儲備中的七成是去年才剛剛獲得，這又意味着兩點，一是接下來的開發週期中可能需要更多的資金支持，可能存在資金缺口；另一方面，以去年的成本而言，對於土地價格調整的承受能力也相對有限。
這四家地產企業中，相對而言，新湖中寶(600208)的情況稍好，有研究員估計其土地儲備的平均單位成本只有一千多元，銷售速度也相對較快。因此，儘管其民營企業的性質加上無擔保的信用風險令其票面利率創下紀錄，但該債在上市後的火爆表現顯示，也並非沒有投資機會。
二級市場上，08金地債的收益率在5.50%，而08保利債和08新湖債的收益率分別為6.91%和8.70%。儘管08新湖債已經在上市初期就受到資金的追捧，但目前180個基點(bp)的利差，仍存在市場高估其信用風險的可能。