2007年四季度以來，深圳、廣州出現銷量萎縮、房價下跌的情況，北京、上海雖然價格繼續上漲，但銷量同樣出現下降現象，二線城市也整體表現低迷，我們認為房地產運行的指標已經明確顯示出行業正處於階段性的調整之中。

　　我們認為，房價過高、漲速過快是行業調整的內在原因。一線城市的房價收入比已達15倍，二線城市也達到10倍左右，即使考慮到我國的具體國情，這一比例也明顯偏高。2007年，北京、深圳的房價漲幅分別達到了44.5%、51.2%，其它不少城市也出現了大幅上漲情況，這樣的上漲速度顯然難以持續。

　　以“二次房貸”政策為標誌的銀根緊縮政策是這次調整的直接原因。宏觀經濟過熱，行業發展過快都有緊縮調控的內在要求，政府採取了提高準備金率、加息、壓縮按揭貸款等銀根緊縮政策，導致房地產行業出現調整。從美國、日本、香港的情況來看，銀根緊縮往往是行業調整的直接原因，我國也沒能例外。

　　通過對國外房地產崩盤和調整案例的研究，我們認為我國房地產行業目前不會崩盤，而是理性調整。未來一段時間內，我國高房價的局面難以改變，通過此次調整，房價有望從過高走向高位平衡。一線城市房價收入比將穩定在10-12、二線城市穩定在8-10內，這也決定了房價下跌空間有限。

　　我們認為，此輪房地產的調整時間將持續兩年左右，房價調整幅度在30%以內。由於我國目前正處於高通脹階段，存在名義價格微調甚至小幅上漲、而以實際價格下調來完成房價調整的可能。

　　我們認為，房地產市場調整對行業08年業績不會有太壞的影響，即便在悲觀情況下，行業內重點公司也應該能保持30%左右的業績增長。但是09年如果房價下跌或者滯脹，對上市公司影響會比較大，行業可能面臨整體業績下滑。這也是目前我們對於投資地產股最大的疑慮。從資金壓力方面看，個體差異較大，部分公司會面臨一定壓力，資金充裕的公司將取得較好的發展。

　　從國際估值角度看，目前地產股的估值基本合理，但是在09年房地產市場形勢尚未明朗之前，我們建議謹慎配置地產股。我們相信，下半年板塊存在超跌反彈的投資機會，但是行業基本面難有大的改觀。

　　對於行業龍頭地產股，目前可以考慮逢低介入。建議配置行業龍頭萬科、保利、招商和金地，我們相信在在房地產市場小幅調整的階段，行業龍頭將有更好的收購兼併，擴大規模和市場佔有率的機會。