順馳控股權被路勁收購，對孫宏斌來說，實在是個無奈之舉；對順馳來說，卻似乎是個好消息。為此，汪浩又拾起了當年的那句口號：做中國的NO.1
“12年一個輪迴，一箇舊的輪迴過去了，現在一個新的輪迴開始了。”9月11日下午1點，順馳中國總裁汪浩在他寬敞明亮的辦公室，點燃了一支菸，很輕鬆地對記者說。此前很長時間裏，汪浩這位年輕的總裁一直在為找錢而奔波勞碌。“資金一直是困擾我們的最大問題。”他說。
之所以能夠進入又一個輪迴，是因為香港路勁對順馳的收購。收購完成後，原來的大股東、順馳的創造人孫宏斌不再說話一言九鼎了。
對於如何評價這一收購，汪浩對新地產強調了兩句話。其一，“我是個職業經理人，合不合算你應該去問股東(即孫宏斌)”；其二，“這不應被稱為收購，而是一次合作。合作完成後，順馳的資金問題解決了，股權結構也完善了。”
而此時，面對這一重大收購，能夠說清合不合算問題的孫宏斌，幾乎沒有媒體能夠找得着。
誰牽線了路勁？
9月5日，香港上市的路勁基建有限公司(HK.1098)傳出消息，稱根據與順馳中國控股有限公司正式簽訂的協議，路勁基建將向順馳中國注入12.8億元資金，並於入資完成後持有順馳中國55%的股權。順馳中國原股東孫宏斌持有40%的股權，高管層持有5%的股權。至此，控制順馳長達12年之久的孫宏斌正式出讓大股東的位置，喪失了對順馳中國的控股權。
在此次併購中，路勁基建將對順馳作出合共5.7億元的貸款及貸款擔保；並以9億元對順馳中國增資擴股，收購順馳55%股權，同時與路勁第二大股東合作，合資3.8億元買下蘇州鳳凰城兩個地塊。
根據協議，此次收購主要以三項期權的形式進行。
首先，路勁可以在6個月內，以不多於5億元，認購Sunco Binhai Land Ltd(簡稱順馳A)的55%股權；另外在一年內，以不多於4億元，認購Sunco Real Estate Investment Ltd(簡稱順馳B)的55%股權，順馳A及順馳B這兩家公司的資產，即為順馳中國的全部在16個城市的42個項目。
第二項期權規定，順馳A擁有可供發展成為建築面積約210萬平方米的土地，現時尚要7億元的地價費用，欠銀行約7億元貸款；順馳B擁有可供發展為建築面積約250萬平方米的土地，而在其它合營企業則攤佔100萬平方米建築面積，尚要支付16億元的地價費用，欠銀行16億元的貸款。路勁合共斥資9億元增資擴股，將持股順馳中國55%股權，按比例攤佔合共308萬平方米的樓面面積。
第三個期權是順馳本來持有位於蘇州工業園鳳凰城R1、R2及R3地塊權益，其中R1已開始發展，由順馳保留。路勁與第二大股東深圳控股(0604.HK)，可以在9個月內斥資不多於3.8億元，合資收購R2及R3地塊權益，分別佔65%及35%權益，路勁出資2.47億元。兩地塊樓面面積為130萬平方米，即路勁會再攤佔84.5萬平方米。
協議內容彰顯路勁審計痕跡，其將順馳中國資產分為順馳A，順馳B及鳳凰城三項。並分別確定完成收購時限及收購權重、價格。其中順馳A作價5億元購買55%股權，收購時限為半年。鳳凰城項目作價3.8億元，購買100%股權，時限9個月。順馳B作價4億元，購買55%股權，時限1年。而之所以會有順馳A和B這樣的劃分，汪浩對新地產解釋說，是為了併購操作起來更為方便。
收購完成後，路勁佔順馳股份達49%，其母公司惠記(佔有股份45.88%)佔5%，其他獨立董事佔1%。另一項資產——位於蘇州的鳳凰城則以項目形式轉讓，其中路勁佔股65%，深圳控股佔35%，其開發面積達130萬平米。
顯然，在與順馳合作前，對業界而言，路勁基建仍然是一家比較陌生的公司。公開資料顯示：路勁基建有限公司是一家專注投資、發展、經營和管理內地收費路橋的香港上市公司。路勁在中國廣東、湖南、廣西、山西等八省一共參與、擁有超過20個收費公路和橋樑項目，公路總里程約1100公里。2004年，路勁開始涉足中國房地產業務，在廣州以及江蘇常州擁有房地產項目總建築面積160萬平方米。
路勁基建的年報顯示：截至2005年12月31日，路勁基建公司總資產已達7341百萬港元。同時，公司收費公路業績高達人民幣22.5億元，較2004年上升19%。同時，2005年，該公司的房地產業務也有較大發展，已經在廣州以及江蘇省常州取得多幅土地的發展權，預計到今年，房地產發展業務將開始盈利。”
一個業內聽上去有些陌生的公司，是怎樣與順馳接上頭的呢？“我們與路勁的合作是經過朋友牽線才開始談合作。”汪浩說。
對於這個朋友，汪浩只說是在資本市場相當有名的一個人，不肯進一步透露。而據新地產瞭解，此人便是當年香港十大基金經理之一、現任深圳控股首席營運官的張化橋。在路勁集團的股東中，深圳控股以24.313%的股份為第二大股東。而張化橋在今天年初去職瑞銀華寶，出任深圳控股首席營運官，房地產行業，本就是深圳控股最主要的業務。新地產亦瞭解到，原本是張化橋想以深圳控股收購順馳，後因深圳控股第一大股東為佔股41.97%的深圳市投資公司，為國資企業，操作上有相當難度。遂牽線順馳與路勁。
為什麼會是路勁？
對於未來的大股東，汪浩對路勁基建大加讚美，稱其擁有一套成熟、完善的現代公司治理結構和一支優秀的管理團隊，這些經驗對內部管理水平亟待提高的順馳而言是極為寶貴的；擁有一套嚴謹、有條不紊的成本控制制度，這是成本一直居高不下、利潤率一直低於行業平均水平的順馳學習的範例；還擁有穩定、豐厚的現金流，每年僅僅高速公路收費回籠的
現金流就超過20億港幣。
“選擇這樣的合作伙伴，順馳等於吃了定心丸。”汪浩說。
與此同時，汪浩表示路勁基建是一家香港的上市公司，具有廣闊的融資渠道，這為下一步順馳的融資、上市都提供了良好的通道。
此外，汪浩還對新地產表示，路勁基建高度認同順馳的發展戰略，對順馳的企業文化、高管團隊、品牌價值都十分讚賞。
“可以說，這一點，是我們最後決定同路勁基建合作最為關鍵的因素。因為有錢的公司中對順馳的認識和定位能同我們達到高度一致的卻不多。而且，我們需要的是一個像路勁這樣具有長遠戰略發展眼光的合作伙伴，而不是一個投資後就急於套現的投資夥伴。”汪浩說。
在汪浩的介紹中，聽上去順馳幾乎是給自己找了一個最完美的合作方。汪浩聲稱：“此前，有很多公司都主動找到我們，但是都不符合我們的條件，最後沒有談妥。之所以選擇路勁，是因為路勁符合使順馳公司實現價值最大化所需要具備的一切條件。”
此時的汪浩，重又回憶起了與大摩合作的失敗。對於那次失敗，汪浩的解釋是對方要價太高，又對政策環境判斷產生了問題，錯過了時機。而對於地產市場環境好轉後為什麼不再去找大摩的問題，汪浩的答案是：“它們追求的只是獲利套現，而不是長遠合作。”
不過，在問題的另一面，業內人們所熟知的一個事情卻是順馳資金鍊出現了嚴重的問題，孫宏斌不得不復出救急，孫宏斌曾告訴過新地產，“2005年整個一年，其實我只做了一件事，就是找錢。我當時的判斷是，私募框架一旦達成，順馳中國在16個城市項目運作資金將得到保障。”實際上，到了2006年，這件事仍是孫宏斌最主要的工作。
這實際說明一點，找錢對於順馳來說，並不是件太輕鬆的事情，對於商場和市場而言，順馳每一次融資的失敗，都意味着它滑到了一個更危險的境地。今天的順馳，是否已經站到懸崖的最後一步，到了退無可退的地步，孫宏斌心裏最清楚。
某種程度上，這或可解釋為什麼汪浩會說這次合作完全是“一個很偶然的機會”。也可以解釋為什麼對於這單生意，路勁基建董事會主席單偉豹顯得志得意滿。他在收購協議簽訂後的記者招待會上表示：“這次收購順馳55%股權，是趁着順馳資金短缺，以較優惠代價入股，並藉此拓展內地房產業務。”
在單偉豹看來，順馳仍然算得上是一個“靚女”。而其最大的“靚點”是：順馳已經在內地北京、天津、蘇州、上海、武漢等16個大中城市擁有近800萬平方米的土地儲備，累計開發房地產項目57個，銷售面積近600萬平方米，累計實現銷售額近300億元。這些，使得順馳已經具備了發展成為中國內地規模最大的地產巨頭的潛力。
孫宏斌的犧牲
“你買了個便宜貨。”9月5日，孫宏斌在協議簽約儀式上對單偉豹說了這句話，說這句話的時候，老孫一定百感交集。2003年，他走出天津，瘋狂全國擴張的時候，說的最多的
一句話是：“我認了。”而今的一切，似乎也確實到了他不得不“認”的時候。
“賤賣論”，是人們對此次併購最主要的評價，理由在於：順馳目前在全國16個城市擁有42個項目。在土地價格飆升的今天，12.8億元未必能拿到一塊地，但現在卻“輕取”了整個順馳集團55%的控股權。
“是不是賤賣了，從順馳這次從路勁基建的融資方式就可以看出來。”9月11日，一位不願吐露姓名的業內人士對新地產說。
該人士透露，實際上，此次順馳與路勁基建簽訂的協議並不是路勁基建與順馳的第一份協議書。此前的7月13日，雙方即已經達成意向性合作協議。作為同意路勁進入順馳進行盡職調查的條件，路勁基建下屬公司隨即向順馳北京公司提供貸款2.7億元人民幣，年利率12%。隨後，一個月之後，路勁基建再次給天津順馳濱海公司貸款人民幣3億元，不同的是這次是通過外匯質押下的人民幣貸款。即路勁基建與其控股股東惠記共同向境外銀行提供3億港元存款作為擔保，銀行再向順馳發放人民幣貸款，年利率7%。而順馳付給路勁基建聯合體5%擔保費，總的來說順馳方所付出的貸款利率仍為12%。
“因為認購股權的審批手續很煩瑣，時間會拉得較長，因此順馳兩次要求路勁基建在正式協議簽訂前先期貸款。這樣操作相當於路勁基建提前對順馳注資，因為最後的實際還款人還是控股股東路勁基建。這種操作方式，在企業的正常融資中是很少見的。這樣操作，一方面可能因為路勁基建的內地子公司沒有那麼多現金，另一方面這種渠道是最迅速的一種融資方式，這說明順馳對資金的需求已十分迫切。這樣，對方當然會抓住順馳的軟肋，儘可能地壓低收購價格。”該人士表示。
而此前，關於順馳資金鍊已極其緊張，甚至已火燒眉毛的傳聞已被媒體稱之為公開祕密。
據內部人士透露，在北京，順馳領海小八期因為一直沒有交土地出讓金，至今沒有獲得土地證。而順馳藍調二期更因延遲交房遭到業主集體抗議，最近消息是藍調或將裝入首鋼順馳公司。在順馳大本營天津，順馳太陽城二期因出規劃紅線未獲得土地證，項目其他部分則停工達半年之久。在蘇州，佔地面積超過1平方公里的蘇州鳳凰城，其中兩塊地已被政府認定為閒置土地收回。有消息透露，目前，順馳華東公司已被天津濱海集團收購，石家莊的兩個項目也整體轉出，順馳南京公司已賣給融創集團和另一家公司。據稱，孫宏斌曾多次前往蘇州，試圖為鳳凰城尋找合作方，但均沒有下文。
如此種種，以至於一位離職的順馳老員工向媒體爆料：孫宏斌在重回順馳時曾向屬下交了個底，當時天津順馳的賬面資金僅是兩位數，而資金剛性缺口卻達5億~6億元。
“確實，這個交易價格遠遠低於公司的價值。單是公司現有的700多萬平方米的土地，就不止這個價格。”以至於在協議簽訂的當天，順馳中國總裁汪浩也這樣說。
但幾天之後，面對新地產時，汪浩開始強調另一個理念：“價格和價值是兩回事。”那麼，什麼是價格，什麼又是價值呢？對於任何一個企業來說，價值當然是其盈利能力，順馳當不會例外。
汪浩在接受新地產採訪時，稱今年順馳的年銷售總額能夠達到50億元，北京地區今年已經銷售的數字是15億元，全年能夠佔全國總銷售額的三分之一。而據新地產隨後的調查，在這個問題上，汪浩並沒有說實話，據相關數字顯示，截止9月12日，順馳北京的三個項目總銷售金額為4.35億元左右，距15億元的數字尚遠。
不過，對於順馳可以進行的選擇，汪浩給出了另外一種可能性，一種經濟利益最大化的可能性——將手頭的項目、地塊分別出售，汪浩認為，這樣做，可以獲得更多的收益，但是順馳這個企業，也就沒有了。或許正是從這個角度，汪浩認為孫宏斌確實是賣便宜了。
“對老孫個人來說，賣的是便宜了。但是對順馳公司而言，這是一件在順馳發展史上可載入史冊的事情。其意義比2003年的蟒山會議(注：2003年7月20日，在北京昌平的蟒山會議上，孫宏斌以《鴻皓之志向，螞蟻之行動》的主題發言，正式啓動了順馳的全國化擴張戰略，並提出了要堅定、堅決地進行土地儲備的要求，順馳全國化擴張的步伐由此拉開序幕。)和2005年的天鵝湖會議(注：2004年5月15日，順馳在天津武清縣天鵝湖酒店召開會議，首次對全國化戰略實施以來的情況進行總結，並提出了對房地產形勢變化的應對之策。)還要重大。”在回答新地產記者關於如何看待這次同路勁的合作在順馳發展歷史上的地位和意義時，汪浩說。
“孫宏斌一直是我很欣賞的一個人，如果順馳此前不進行不計成本的擴張，如果順馳少走一步，孫宏斌就成了。”在得知順馳控股權易主的消息後，北京萬年花城副總經理黃璽慶曾感嘆說。而在汪浩看來，也正是因為孫宏斌有了今天這一步，他可能真的成了。
“在同路勁的談判過程中，老孫始終本着公司價值最大化高於股東利益的原則，他個人的利益做出了犧牲，因為不到萬不得已，他是不會走這一步的。但是，這10多億資金注入後，徹底解決了順馳的現有問題，對順馳公司而言，這次股權交易並不是出賣股權，而是增資擴股。公司從此可以安全、健康地發展，對公司的長遠發展都是一件意義深遠的事情。而且，從長遠來看，對老孫也是有益的。因為如果順馳都沒有了，哪還有老孫的利益？你要相信，老孫是很有智慧的。”汪浩對新地產記者說。
“你要知道，不到萬不得已，沒有人是願意出讓自己公司的控股權的。”在聽到順馳控股權易手的時候，一位業內公司老總對新地產這樣說。
從這個角度看去，順馳的易手，固然令孫宏斌痛苦，但他同樣也不願意這個辛苦做起來的公司，就此消於無形。“賤賣”的背後，同樣凝聚着孫宏斌對這個企業的感情。
重拾NO.1的夢想
“順馳到現在，已經整整走過了12年，12年一個輪迴，我們現在正在做一個順馳12年的發展回顧。”汪浩說。解決了資金問題，這個年輕的總裁顯然已經輕鬆了許多——回顧本
就是件有心情才能做的事情。
“12年來，順馳由天津的一個小公司擴張為一個全國性的大公司，又從戰略擴張轉為戰略收縮，其間，進行了收權、加強內部管理和成本控制、裁員、募集資金等一系列活動，這次路勁的注資是一個收官之作，標誌着順馳前一階段的戰略收縮階段已經結束，一個新的發展階段到來了。”
“關於順馳下一步的發展戰略，現在還不能披露，因為我現在也不能像以前那樣對外隨便說話了，必須經過董事會才行。”汪浩笑着說，“我只能說，下一步，我們要全面加快項目的進度，肯定會繼續拿地。但是，這並不意味着我們要開始一輪新的大擴張，因為一個公司的發展戰略，並不是只有收縮和擴張這麼簡單。”
汪浩同時透露，明年上半年，順馳會繼續借助路勁的上市通道進行融資，而且額度不會小，肯定會過億。但是，路勁的持股比例並不會上升。而且，路勁已經承諾，在3年內幫助順馳實現上市，順馳現在最大的障礙就是利潤率過低，但是有了路勁這個上市通道，三年內實現成功上市的目標應該不成問題。
對於外界普遍擔心的路勁進入後順馳內部可能引發的高層震盪問題，汪浩明確表示：現在，路勁方面只是派了一個VP(副總裁)來協助順馳的財務總監做一些工作，並沒有其他高層進入。而且，路勁對順馳的領導團隊十分肯定，並承諾不會改組順馳先有的管理團隊。
“當然，這就像一個小夥子同姑娘談戀愛，以後可能也會有吵架，但是隻要沒有原則問題，一切都好解決。如果有一天真的產生很大分歧，按照協調董事會矛盾的一般原則，最好的解決辦法就是我這個CEO辭職，但是，現在我還沒有看到這種可能性。”汪浩笑着說。
新的大股東來了，自己的位子不會丟，這對汪浩顯然是個機會。在過去的時間裏，他對順馳進行了重新構架與改組，對區域公司全面收權。即使是公司發生大股東換位這樣的大事件時，汪浩似乎仍在加強着對公司的管理，在順馳的辦公區，記者看到同一張紙上，列着對北京物業公司總經理,河南物業公司總經理和洛陽物業公司總經理三位中高層管理者的免職決定。
解決了管理問題，又解決了資金問題，出身財務，向以沉穩著稱的汪浩也生出了孫宏斌那樣的豪氣，重又喊出了那句已經越來越被淡忘了的品號“要做中國房地產行業的NO.1”。
在有了進一步施展拳腳的條件的同時，併購也使順馳管理層持股的問題終於明確下來。
汪浩告訴新地產，此前順馳在上市融資過程中，雖然已經對管理層進行了持股的安排，但卻一直沒有明確。據瞭解，在順馳原來的管理層持股安排中，高管持股在20%以上，而併購後，高管持股比例為5%。
如今，一切的問題中最為關鍵的是，只是路勁的注資最終能否順利兌現。
此次通過同路勁的合作，順馳先是從對方直接借貸2.7億元、再以對方存款擔保方式向銀行貸款3億元，最後前期借貸款轉為股權，路勁以12.8億元的總額通過期權方式獲得順馳主力子公司55%的股權及鳳凰城項目。“三級跳”如果最終完成，順馳將成功融資12.8億元。但是，除了前階段的5.7億元外，其餘的7.1億元，順馳並沒有落袋為安。
根據路勁基建發佈的公告，路勁從框架協議日期起6個月內隨時行使對順馳A認購權，9個月內隨時行使鳳凰城收購權，而順馳B的認購權行使是在順馳A收購完成後一年內。值得注意的是，路勁基建隨時有權終止行權，而順馳方無權單方面終止期權。
“所謂期權，是可以在行權期內隨時終止的。根據協議，收購期權行權前，路勁將對相關資產進行盡職調查，交易最終價格由收購方確定，且路勁可隨時退出期權行權。順馳是被動的，也是無奈的。而且隨着盡職調查的展開，有時也會有收購方發現未能預見的風險和複雜性，比如隱性的債務風險等，並由此終止收購。也許，也正是看到了如上風險，路勁基建才選擇了期權方式收購。”一位業內人士這樣解釋說。正因為此，此前外界已經有傳言認為，路勁的注資能否順利到位，還是一個問號。
“從理論上說，根據雙方簽訂的協議和合同，路勁基建如果在盡職調查階段發現此前未曾預見的風險，有權利選擇退出。但是，雙方在前幾個月的溝通中，都是相當坦誠的，順馳的資金確實很緊張，除此之外，我們並沒有對路勁刻意隱瞞什麼問題，因此，從現在來看，這種可能性是不存在的。”汪浩很堅定地對記者說。